王建：警惕内外需紧缩双碰头(2)

　　保增长还是保物价

　　中国经济在今年能否经受住国际、国内各种不利因素的考验，继续保持经济的较快、平稳增长，现在看，宏观调控是关键。这首先是因为，中国经济目前所面临的主要困难，不是产品短缺，而是过剩，但过剩的后面是分配，所以我们只要通过调整国内的分配关系，采取大力扩大消费需求的各种措施，过剩的产品就有市场出路，经济增长就能持续。

　　但是我们目前既面临着通胀的明显压力，又有扩大内需的客观要求，这就要求宏观调控必须在保增长还是保物价中进行抉择。由于前面提出的两个通胀因素都不是典型的总需求扩张造成的，所以紧缩需求也不能有效控制住物价上涨，比如加息不能抑制住人口的惯性增长，也不能创造出土地，所以加息对食品物价上涨的作用就是有限的；中国虽然是各类大宗商品的主要消费国，但是由于发达国家控制了主要国际期货市场，中国则没有定价权，加息也不能有效抑制国际大宗产品价格的上涨，以及输入型通胀。但是加息却会显著抑制中国居民的消费，对扩大内需是一个不利因素。

　　所以，通过对企业减税来减轻中国企业的负担，通过对低收入居民的财政补贴来抗拒通胀影响，在此基础上采取适当的刺激需求政策，以此把保增长放在更重要的地位，应该成为今后一段时期内宏观调控的基调。我国财政在经历了长达十多年的高增长后，已经具备了很厚实的“家底”，而且赤字占GDP的比重很低，也已经拥有很强的需求扩张能力了。

　　股市拐点何时到来

　　宏观经济走势的变化对中国股市也会产生巨大影响，但股市的拐点可能会比经济增长的拐点到来得晚一些。首先，尽管央行不断进行对冲操作，但货币流动性过剩仍然巨大；其次，随着投资周期结束，大量原先被物质产业投资所吸纳的资金需要找新出路，去年的投资总额已达13.7万亿元，比上年增加了2.7万亿元，如果投资增量衰减，这些资金就有可能转移到股市；再次，去年以来房地产市场开始出现了“半晴半雨”的状况，今年则有可能出现全面下滑态势，房地产市场吸纳的巨量资金就可能流向股市，而期货市场与现行生产活动的关联度更高，现行生产活动的扩张趋缓，期货市场吸纳的资金也要找出路。这几方面因素就可能导致股市的繁荣可能会比经济的繁荣持续时间更长。

　　年初以来的股市大跌，主要原因是中国股市投资人在美国金融市场动荡影响下出现了恐慌性心理。从美国情况看，在上半年就爆发金融危机和严重衰退的可能性不是没有，但也不大，因为美国的次贷还债高峰是在6月份前后，而美联储在最近一次降息后，基本利率还在3个百分点，还有降息空间，所以外部因素对中国股市的影响在上半年虽然仍会持续，但不会产生决定性影响。由于中国目前的经济减速还只是显露出一些趋势，并不是已经进入到了急剧转变的拐点，所以上半年的经济增长速度仍会保持在较高的水平上，而只有到中国的出口开始明显下滑，投资需求也开始明显萎缩的时候，经济减速才会最明显。但正如上面所说，即便在经济减速后，由于各方面资金需要找新出路，股市的繁荣还是可能比经济繁荣持续的时间更长。