经济学家从未成功预测过萧条

　　作者: 祝慧、孔华

　　(造成次贷危机)最主要还是因为房价。2003年到2004年的贷款审批虽然也缺乏完整的借款人背景调查，但贷款偿还都很及时。那是因为，当时贷款风险虽然很大，但借款人仍能从中获取巨大利润，因为房价是上涨的。

　　因为较早关注抵押贷款市场的研究，美联储波士顿银行资深经济学家和政策顾问保罗·威廉(Paul Willen)对次贷这一领域进行了大量研究分析,是美国研究次贷问题的权威专家。1月28日当地时间上午10时，本报记者在美联储波士顿银行总部内，与其就次贷问题进行了深入探讨。采访中，威廉一再表明，他发表的看法仅代表个人的研究成果，不代表美联储波士顿银行的立场。

　　危机中纳税人没有遭受损失，这是个好消息

　　广州日报：次贷危机导致的总损失是多少？

　　威廉：目前很多估计都是基于“理性预期”来估算1~2年之内有多大的损失。单个金融机构的损失，可以从公布数据获得并合计其总量，但很难去估测这个损失到底有多少。至于家庭层面的损失，主要是来源于房价的下降，比如房价从5000美元下降到4000美元，这1000美金的损失并不是借贷损失，而是投资损失。

　　我们花了很多时间测量与次贷有关的损失，比如说银行收回抵押贷款赎回权的数量。不过，在全国都很难拿到这个数字。关于银行收回抵押贷款的赎回权的法律法规，各州也不尽相同。我们对麻省情况掌握比较充分。这个地区得到的银行收回抵押贷款赎回权数据大约是7500个。

　　广州日报：你认为次贷严重性被夸大了吗？

　　威廉：不是。你可能听说过，这次危机是由于贷款本身出了问题，但我认为次贷危机主要是由于房价下降。

　　广州日报：那房价下跌的原因到底是什么？是因为前几年房价上涨太快吗？如果是，为什么房价会上涨过快？

　　威廉：我不能说到底是不是因为次贷导致了房价上涨。但我相信，很多人都愿意认为是因为房价上涨太快了，所以房价现在下降也不足为奇。换言之，很多人都认为房价的波动是最正常不过的了。

　　广州日报：那你认同资产证券化把次贷的危机扩大了吗？

　　威廉：我们研究中发现，危机中，房地产贷款公司中十家有九家都倒闭了。资产证券化的好处是，把贷款风险分散了。在过去，如果房价大幅下降，银行将是主要的承担者。目前看来，也确实有一些房地产公司受到巨大损失，但也有很多国外公司也受到了影响，因为风险被分散到各地。有些人抱怨说，我们不知道风险来自哪里，我觉得那反倒是好事。因为风险被分散了，如果我们知道风险都来源于一个地方，那并不是一件好事。

　　我个人的意见是，在我们上一次的房地产业危机时，银行几乎都倒闭了，纳税人付出了巨大的代价。但这一次只有有些投资银行遭受了巨大损失，纳税人并没有遭受损失，所以这是个好消息。