范剑平：下半年资产价格仍上涨

　　范剑平：国家信息中心经济预测部主任、研究员、博士后导师

　　⊙主持人：邹民生 乐嘉春

　　对居民消费价格上涨其实不必过度担心，反而对资产价格泡沫不可掉以轻心

　　主持人：6月份及上半年经济数据已陆续出齐了。之所以大家对这两个时段的宏观数据特别关注，与两个敏感话题有关，一个是通胀趋势，还有一个是调控政策取向，是不是有超乎投资市场预期的变化。在展开我们关于宏观经济几个热点问题的对话时，我们是否先从各方都很关心的消费价格谈起？

　　范剑平：好的。消费价格问题，现在的确很热。媒体时不时会爆出某某商品涨价的新闻。我想先直接谈一谈我的看法，那就是对居民消费价格上涨其实不必过度担心，反而对资产价格泡沫不可掉以轻心。

　　我们先来看一组数据。上半年，居民消费价格同比上涨3.2%(6月份同比上涨4.4%，环比上涨0.4%)，涨幅比上年同期上升1.9个百分点。分类别看，食品价格同比上涨7.6%，其中，粮食上涨6.4%，蛋上涨27.9%，肉禽及其制品上涨20.7%，其余商品价格有涨有落。上半年，商品零售价格上涨2.4%(6月份上涨3.2%)，工业品出厂价格上涨2.8%(6月份上涨2.5%)，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.8%(6月份上涨3.4%)。

　　这些数据有什么意思呢？我们可以从结构上做进一步分析。显然，当前居民消费价格上涨有明显的结构性特征。今年上半年，扣除食品和能源项目后的核心价格指数仅上涨0.9%，而且工业品出厂价格基本稳定，原材料、燃料、动力购进价格涨幅还在回落。

　　这段时间，大家感受比较强烈的是农副产品价格上涨。事实上，从国家充裕的粮食储备情况看，这段时间农产品价格上涨引起的居民消费价格结构性上涨，难以引发全面的通货膨胀。虽然今年全年的居民消费价格涨幅可能超过去年，个别月份涨幅可能较大，但根据我们对居民消费价格先行指数走向的测算，预计今年全年居民消费价格上涨3.3%，原材料、燃料、动力购进价格指数同比上涨3.7%，工业品出厂价格同比上涨2.8%，仍然可以保持物价总体平稳的局面。

　　在谈到通胀问题时，还有一个方面值得一说，那就是工资水平上升的问题。今年以来工资水平虽然有所上升，但并没有引起由工资上涨而造成的成本推动型通货膨胀。什么原因呢？我们欣喜地看到，除了生产资料成本增速的相对下降部分抵消了劳动成本增加对企业成本的影响之外，劳动生产率的提高也有效地抵消了工资成本上升的影响，使得单位产品的劳动成本没有明显上升，这是很值得一提的现象。

　　我们看到，2007年以来企业的利润增长继续大幅度超过工资增长，表明工资上涨没有挤压企业利润，工资成本上升还没有对企业产品价格上涨形成明显压力。这是不必过度担心通胀恶化的一大理由。

　　但是，相比之下，对资产价格泡沫膨胀问题，我们却不能掉以轻心。自2005年四季度开始，广义货币供应量M2一直处于增速较快的状况，2006年年中开始，对经济运行影响更为直接的狭义货币供应量增速也逐渐加快，目前两者都继续保持较快增长。由于货币供应明显宽松，货币流通速度加快，使得社会总需求扩张步伐较快，对价格水平形成拉动作用。考虑到货币变化与价格变化之间存在一定时滞，未来一段时间价格上涨的压力仍然较大。不过，我国货币流动性过剩对价格的压力主要不在居民消费价格方面，更多表现在资产价格方面。这是一个有必要加以预警和防范的问题。

　　股市扩容步伐加快供求将趋向平衡，而房地产价格上涨压力将难以明显缓解

　　主持人：说到资产价格，自然要问及两个对象，股市和楼市。对此，你怎么看？

　　范剑平：是的，一个股市，一个楼市，现在都很热。在目前社会资金宽松的大环境下，下半年资产价格可能仍将保持上涨的态势。

　　先说股市，总的看法是，下半年，

股票价格涨幅将明显放缓。原因之一是，经过2006年和2007年上半年的持续上涨，股票价格已经上涨到比较高的水平，在当前的价格水平下，推动股票价格上涨同样的幅度，所需要的增量资金规模要比以前明显放大。

　　原因之二是，股票价格上涨到较高水平之后，投资风险逐渐加大，6月份的巨烈震荡已经对广大股民起到了很好的警示作用，进入6月份之后，沪深两市的日均新增开户数已经较5月份减少，这也意味着新增资金的数量不大可能像以前那样快速扩张。

　　与此同时，下半年股市扩容步伐会明显加快，市场供求将趋向平衡。这是我们观察股市必须要注意的市场动向。

　　再说楼市。今年以来，房地产价格出现了在高位基础上涨幅进一步提高的态势。6月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.1%，涨幅比上月高0.7个百分点，也明显高于去年全年涨幅。

　　我们分析，房价涨幅反弹一方面与流动性过剩局面加剧有关，另一方面与住房需求与供应的总量矛盾和结构性矛盾有关。今年新建商品住宅销售面积明显大于竣工面积，商品住宅空置面积同比下降，说明楼市供求矛盾较大。从供需结构来看，90平方米以下普通商品住房投资仅占商品住宅投资的17.2%，住房供应结构调整任务仍十分艰巨。

　　在货币流动性过剩、银行存款实际负利率的背景下，居民购房需求过旺，部分城市甚至出现供不应求的楼市。特别是今年1-6月商品房新开工面积增长率比去年同期明显下降，如果未来住房供给跟不上需求的增长，那么，房地产价格上涨压力将难以得到明显缓解。

　　居民收入提高、消费需求增势加速，消费品零售额出现十年来最快增速

　　主持人：我们从去年四季度开始就注意到一个有意思的现象，这就是投资、消费、出口三驾马车中，最弱的消费需求也终于增速加快了。对此，你怎么看？

　　范剑平：如果把投资、出口看作两驾动力十足的马车，那么，多年来消费需求只能算作一头起不来劲的瘦驴，对经济增长贡献不大。但这段时间来，情况确实有了变化。消费需求呈两位数增长，是一个亮点，表明中央促进消费的政策效果今年进一步显现。这里，可以提几个数据。上半年，社会消费品零售总额42044亿元，同比增长15.4%(6月份增长16.0%)，增速比上年同期加快2.1个百分点，增幅为1997年以来的新高。其中，一季度增长14.9%，二季度增长15.8%。

　　什么原因导致消费增速发生如此变化呢？一个很直接的原因是，城乡居民收入持续快速增长，增幅为多年所少有。上半年，城镇居民人均可支配收入7052元，扣除价格因素，实际增长14.2%，增幅高于上年同期4个百分点。农民人均现金收入2111元，同比增加314元，扣除价格因素，实际增长13.3%，增速高于上年同期1.4个百分点，高于一季度1.2个百分点。有钱才能消费。城乡居民收入出现多年少有的快速增长，对启动消费直接发生了作用。

　　此外，还有一个亮点是，城乡居民消费结构升级步伐继续加快。上半年，限额以上批发和零售业商品零售中，汽车类同比增长36.7%，家用电器和音像器材类增长20.7%，建筑及装璜材料类增长41%，家具类增长43.4%，分别比上年同期加快9个百分点、8.4个百分点、16.6个百分点和22.6个百分点。这表明居民在重点领域的消费增长还是比较快的，主要表现为汽车和住房消费。这样的消费倾向，对经济增长趋势的影响将是既深又广的，不同以往。因为，消费是三大需求中增长最为稳定的部分，消费增长加快，对延长经济上升期、提高经济增长稳定性具有积极意义。

　　不过，根据改革开放以来消费品零售额扣除价格因素的实际增速比较分析，当前我国消费品零售额实际增速已经在偏快的“黄灯区”运行；居民消费需求已经从前几年的偏冷转向稳中偏旺，投资和投机需求已经将住宅需求炒作过热。从居民收入预期和消费者信心走势看，消费品零售额加速增长势头下半年仍会延续，预计全年消费品零售额名义增长15.8%，比去年增幅提高2.1个百分点，这将是1997年以来消费品零售额的最快增速。

　　汇率与出口退税率等政策效应释放，下半年外贸顺差扩大速度会有所减缓

　　主持人：确实，消费需求的两位数增长是很可玩味的。它预示着，我们有可能从过度依赖出口，向内外需均衡方向发展。这样的话，中国经济的回旋余地就更大了，抗外部风险和干扰能力也更强了。这是那些经济纵深狭小的外向型经济体所不能比拟的。这是中国的福啊。这个话题我们先打住，再来谈一个大家十分关心的敏感问题，这就是外贸与顺差问题。对此，你怎么看？

　　范剑平：先看一组数据。上半年，进出口总额9809亿美元，同比增长23.3%，比上年同期回落0.1个百分点，与一季度持平。其中，出口5467亿美元，增长27.6%；进口4342亿美元，增长18.2%。进出口相抵，顺差达1125亿美元，比上年同期增加511亿美元。

　　我国外贸顺差扩大，首要原因是我国新一轮投资周期中企业国际竞争力迅速提高。从企业内部看，这一轮投资高潮中，企业装备设备技术水平有了明显提高，新形成的生产能力无论在进口替代还是出口替代方面形成新的竞争优势，特别是这一轮重点投资的重化工业国际竞争力提高更为突出，形成了钢铁、船舶、汽车、机械设备、化工等新的出口生力军；从企业外部环境看，产业集群分工体系更加完备，公路港口交通保障、电力等能源保障和其它贸易便利化条件不断改善，各个行业综合竞争优势更加突出。

　　外贸顺差扩大的原因之二是我国要素价格偏低。虽然我国宏观调控中对利率、汇率、劳动力工资、土地价格、资源税率、出口退税率等影响要素价格的因素全面进行了调整，但要素价格水平调整的幅度还没有达到预期的政策效果，如钢铁、水泥等行业在吨钢、吨水泥能耗物耗水平高于国际平均水平的情况下却仍保持一定价格优势，有些行业甚至落后产能都有出口竞争力。

　　随着我国国际竞争力的提高，未来我国外贸顺差的局面将会持续较长一段时间。但随着我国政府对要素价格水平的调整，外贸顺差扩大的速度将有所减缓。从7月1日起我国对2831项商品(约占海关税则中全部商品总数的37%)的出口产品调低了退税率，同时，利率水平有可能上调，人民币汇率保持升值，其它涉及资金、劳动力和资源价格的各种政策都有调整余地。

　　下半年，国际经济环境总体上有利于我国经济发展和对外贸易，根据现行外贸政策和其它因素综合分析，预计2007年全年我国商品出口总额增长26%，进口总额增长19.5%；预计全年外贸顺差将高达2750亿美元，外贸顺差比上年增长55%，增幅比1-5月下降28个百分点。

　　工业增长高位运行、节能减排压力加大，全年经济增速将略高于去年

　　主持人：节能减排是当前社会热议的又一话题。上半年我国工业增速仍在高位运行，主要靠的是重化工业的拉动，而重化工业对节能减排影响甚大。对此，你怎么看？另外，对全年经济增长，你有怎样的预估？

　　范剑平：上半年，全国规模以上工业增加值同比增长18.5%(6月份增长19.4%)，比上年同期加快0.8个百分点。工业加速主要是由重工业加速拉动的。而重工业的再度加速使节能减排形势更趋严峻。数据显示，上半年，全国单位GDP能耗同比降低2.78%，单位GDP电耗同比上升3.64%，节能减排压力加大，严重污染事件时有发生。如果今年不能完成节能减排目标，那么“

十一五”时期的节能减排目标很难完成。

　　从目前经济运行状况看，由偏快转向过热的趋势比较明显，我们预估全年经济增长速度将高于去年。首先，与一季度相比，经济运行中偏快转向过热的特征更加明显，以外贸顺差急剧扩大、国际收支不平衡矛盾进一步加剧为核心，引发一系列矛盾在发散。

　　如，货币流动性过剩局面更趋严峻，狭义货币M1的增速加快表明货币活跃程度明显提高，银行信贷偏快的状况没有扭转，1-6月新增贷款已达2.5万亿元；在货币流动性过剩的刺激下，实体经济中出现工业生产增速逐月加快和固定资产投资高位反弹现象，经济增长没有摆脱对传统工业化的路径依赖，在高速增长期为粗放型增长模式付出的土地、能源、资源和环境代价太大。货币流动性过剩刺激虚拟经济非理性繁荣的新矛盾、新问题，资产价格泡沫膨胀，房价涨幅反弹，股价大幅上涨后剧烈波动。

　　根据下半年国内外经济环境、经济运行惯性，并充分考虑新出台宏观调控政策效果的时滞，从供给和需求两方面测算，预计下半年经济增长率将略低于上半年，全年GDP增长达到11.3%，比2006年略高，表明我国经济仍运行在这一轮经济周期上升期。