许小年：开户上亿是发达的标志还是落后的象征

　　中欧国际工商学院教授许小年认为，个人炒股固然为其权利，不可剥夺，但也没有必要提倡。世界各国资本市场的发展历程表明，机构投资者构成市场的中坚，越是成熟的市场，散户的比重就越低。上亿的投资者开户数量并非市场发达的标志，却正好反映了它的落后

    他解释说，散户不能作为市场主力，有着经济学的道理。散戶投资不做研究，不看公司基本面，最流行的方法为跟风炒作。

　　【背景】8月2日，两市股指迅速调头上攻，截至收盘上证综指报4407.73点，涨2.49%，一举收复4400点整数关口；深证成指报再度创出历史新高，收报15562.14点，涨5.18%。两市共成交2228亿元较前一交易日有所缩量。B股同样走强，上海B指上涨2.88%，表现强于A股；深圳B指涨1.81%。

　　来自中登公司的消息显示，A股日开户数增至16万。受股市再创新高激励，近期投资者入市步伐重新加快。7月30日，A股开户数增至16.35万，比前一个交易日大增3.05万。从上周一开始，日新增开户数已经连续6个交易日保持在10万户以上。截至2007年7月30日，沪深两市账户总数达到10962.69万户。

　　有券商研究报告称：“源源不断入市的新投资者是推动此轮牛市的重要力量，也是中国

　　中欧国际工商学院教授许小年认为，个人炒股固然为其权利，不可剥夺，但也没有必要提倡。世界各国

　　他解释说，散户不能作为市场主力，有着经济学的道理。散戶投资不做研究，不看公司基本面，最流行的方法为跟风炒作。投机在散户中盛行，原因不在于天性好赌、经验欠缺或者“智商低下”，而是他们在成本-收益对比基础上的理性选择。

　　他列举了散户投资者的劣势。

　　散户的第一个劣势是研究不足。研究乃一项固定成本，因而具有显著的规模经济效益，即投资量大到一定程度时，从事研究才是合算的。研究投入往往高到散户无法承受的地步。

　　散户炒股的第二个劣势是信息。机构投资者订阅各种报刊杂志和数据库，有着广泛的非正式信息渠道，频繁地实地调研上市公司，并得到证券公司的研究与服务支持。散户只有市面上的流言，或者二手、三手消息，因为“后知后觉”，经常沦为接盘手，陷入“人为刀俎，我为鱼肉”的窘境。

　　他说，全民炒股的还带来道德风险问题，即显性或隐性的担保机制引起的过度冒险。炒股的人多了，市场波动就被抬到了事关社会和谐的高度。尽管赚钱时从来不说和谁分享，一旦赔钱却要政府负责。如同家长混淆了对子女的关爱和溺爱，政府也错误地将保护投资者权利等同于保证投资回报，以托市为己任，造成收益和风险的严重失衡。有了只赚不赔的底线，投资者大胆地放手搏击，市场系统风险因此而急剧上升。■