谭雅玲：美元主导国际金融市场趋势还难扭转

　　⊙谭雅玲

　　近期国际金融市场在美元忧虑和恐慌与美元依存和扩大中困惑不已，一方面是国际外汇储备格局依然维持美元主导局面，另一方面是美元贬值引起美元恐慌难以消除。伴随美元对主要货币呈现新一轮贬值态势，美元投资意向脱离与难以脱离交缠于国际市场价格与国际战略和策略应对中。为此，我们在研究国际主要价格趋势以及投资组合结构和方向时，需要理性和智慧全面考虑，综合性和多元化搭配投资品种与投资方向。

　　最近IMF最新的数据显示，全球美元储备在2007年第一季增加4%，达到创纪录的2.24万亿美元，虽然美元在全球外汇储备中的比重份额降至10年来的最低水平，但美元绝对份额依然占据主导格局，难有根本性改变，并有增长趋势。据英国《央行杂志》报导，IMF在对下属185个经济体成员中的120个成员外汇储备情况的调查报告显示，截至2007年3月底，全球外汇储备总额达3.5万亿美元，其中美元储备达2.24万亿美元，比2006年年底增加4%，欧元储备经折算后约为9110亿美元，略有上升；其中美元储备占全球储备总额的比重为64.2%，较2006年年底的64.6%略有下降；欧元储备所占比重则从25.9%上升为26.1%。美元与欧元比重的变化既是各经济体实施储备币种多样化的结果，也是汇率变动的必然结果。

　　各国外汇储备数量不断增加源于全球贸易失衡，一方面高储蓄率的国家和地区内需不足和出口导向型政策产生或刺激了大量贸易盈余，因此形成外汇储备的迅速积累，成为国际失衡的表面数据效应；另一方面消费驱动型经济体贸易逆差不断拉大，其中美国尤为突出，导致货币价格和经济问题引起关注，甚至具有炒作性的人为因素，进而形成外汇储备心理恐慌与实际脱节的现象。金融领域依然呈现难以摆脱美元和恐慌美元两种潮流并行的局面，而实际上美元地位没有根本性的动摇，美元主导局面短期和中期都难以改变和被取代，美元在全球金融市场的主导的趋势还是难以扭转的。

　　在当今国际金融格局变化与国际金融价格较量中，美元面对的挑战层面逐渐扩大，一方面是各国金融资产管理风险意识的提高，单一到多元化组合观念的转变，使得美元面临机遇更面临压力和冲击，进而各国纷纷减持美元和改变单一钉住美元的汇率机制效应，导致美元面临压力。另一方面是从1999年欧元直接挑战美元以来，美元主导局面和市场份额的冲击十分微弱。从1999年至今，从美元兑欧元汇率的变化我们可以清楚地看到美国货币政策的前瞻性、战略性、预见性和有效性。美元兑欧元汇率水平以1.17美元起步，到0.82美元超低打压，又从0.82美元反转，到1.3680美元高企，似乎欧元汇率的主宰是美国，并非欧洲人自己。因此，美元货币政策战略与策略灵活有效的以强势美元政策指引，以灵活阶段性贬值应对，达到了美国经济利益最大化和美元收益最大化，即通过这种政策组合实现美国经济周期历史最长，美元利率反转最快，达到最佳美元投资组合，短期美元储备份额的变化并不代表美元中期或长期方向性、趋势性和格局性的改变。美国最新的4月份资本流入数量达到1118亿美元，这与美元长期与短期战略与策略的搭配是十分重要的。

　　未来美国以“强”控制和主宰全球经济金融的局面将加大美元储备优势和依存度，美元格局的影响依然突出，主导与实力影响难以替代。短期看，未来3-5年内美国经济主导和影响依然存在，美元作为国际货币具有的影响和牵动作用不可改变，美国经济与

美元汇率依然是世界经济和国际金融的核心因素。中期看，未来5-15年期间美国经济实力逐渐削弱，经济规律和自然规律的作用必然将会减少美国经济主导和重要份额比重，进而影响美元强势货币的地位与作用，全球货币价格与比重调整以及价格合理性将使美元的绝对优势面临修正；但尽管如此，美元在国际金融市场上依然有继续占主导优势的可能。