刘吉：面对全球并购大浪潮 中国应未雨绸缪

　　刘吉

　　“反垄断法”必须尽快出台，迟出台固然对垄断性的国有企业有暂时利益，但从根本上讲，无法使国有企业在全球大市场竞争中成长，成为具有强大国际竞争力的全球企业。而从眼前急迫的形势而言，就是无法防止外国跨国企业和全球企业通过并购“合法地”垄断中国某些行业和地区经济

　　中国并购越来越引起社会注目。但认识到它划时代的历史意义的人，可能还不多。我愿陈述理由如下：

　　不可抗拒的历史潮流

　　20世纪发生了一系列引领历史潮流的重大事件，其中一个就是经济全球化。而在经济全球化中，全球企业的诞生和发展是其主要特性。全球企业的特征决定了它具有比跨国企业更大的

竞争力，具有无穷的内在潜力，因此，它成为当代也是空前的最先进的生产方式。

　　全球企业的诞生，有跨国企业自然演进的结果，但是更多的是依靠企业并购诞生的。并购本质上是跨国企业的生产诸要素优势互补。如果说直接的动机是提高企业的市场竞争力，而最后终将达到全球企业的最先进生产方式。所以，并购是全球企业之母。

　　如果说，经济全球化在20世纪末形成历史新潮流，那么21世纪并购潮流将以更加汹涌澎湃之势推进，可以预见经济全球化将在21世纪完善和完成。从2004年开始新的企业并购大潮，到2006年达到创纪录的高峰，全球并购总额达到3.5万亿美元。这一态势还在继续，2007年1~4月并购协议总额已达2万美亿元，增幅达60%。这次并购的特点是全方位综合并购，不仅产业包括金融、金属及其开采、发电、地产、传媒、消费品等，而且从地区讲也不再是以美国为主导，欧洲已超过美国，特别是发展中国家参与形成崛起之势。并购的形式也多种多样，其中私募基金的股权投资引人注目，已占1/5之多。

　　全球企业和经济全球化从先进本质上决定了它是21世纪不可抗拒的历史潮流，从而，企业并购从运作上决定了它必然也是21世纪不可抗拒的历史潮流。

　　迎接中国并购的大浪潮

　　中国持续28年的经济增长，成为世界经济的火车头，促进了全球经济新繁荣。然而，中国仍是一个发展中国家，深知自己在全球市场竞争中处于弱势地位。全球企业并购浪潮不可阻挡地冲击中国，必是严峻的挑战。当然，也是难得的一次历史机遇。

　　中国企业并购近年来发展很快。2001年中国并购总额仅119亿美元，2002年304亿美元，2004年跃增至588亿美元，2006年更进一步，超过900亿美元。几乎每1~2年翻一番。就海外并购而言，2005年就超过100亿美元，比2004年翻了一番，2006年这个数字几乎增长了一倍。2006年，全国大小企业并购达3000起。

　　由此可见，中国企业并购浪潮正在紧锣密鼓地全方位崛起。

　　

中国经济总量已经名列世界前茅，甚至有人预测10年左右将居世界第二。然而，中国企业并购市场，在全球市场范围内，比之美欧发达国家，还只是方兴未艾。据Dealogic资料，2006年中国企业并购占全球并购的份额很小，仅占2.4%，而且规模也小，单笔交易额平均只有0.43亿美元，而美国是2亿美元，欧洲是1.4亿美元，全球平均也达1.22亿美元，低了3~5倍。这说明中国并购有多么巨大的发展空间。可以断言，随着中国经济持续高速发展，一个中国企业并购高潮必将到来。

　　中国企业并购主要形式

　　(1)自强并购：中国民族企业之间的并购，从而形成一批中国自主的“

航空母舰”企业，更强有力地参与跨国公司全球化竞争。并购可以是大并小，也可以是小并大；可以是大大联合，也可以是小小的大联合。可以是国企之间的并购，也可以是民企之间的并购，还可以是不同所有制企业之间的并购。不论哪种并购，都是依靠市场竞争规律把企业做强，提高企业全球竞争力。

　　(2)并购外企：中国企业走向世界并购外国企业。可以是联合发展中国家企业，也可以是并购发达国家企业。通过这类并购，取得全球品牌、先进技术、销售和服务网络，以及必要的资源(包括人力资源)等等，中国企业首先成为跨国公司，并进一步从跨国公司走向全球公司。

　　(3)被外国跨国公司和全球公司并购：这不仅是全球化不可避免的，也是中国实现现代化必要的一种形式。它可以实现产业与市场转移；与巨人同行，登上更大平台……当然，关键是中国要在这种并购中并出最大的利益。包括有效估值，从而占有最大限度的应有份额或价值；尽可能引入先进技术和管理(例如并购条件包括转移R&D、生产下一代新产品等)；争取最大的经济效益和成果(例如税收、就业以及管理人员本地化，乃至进入总部领导层)；最后，亚太地区总部乃至全球企业总部落户中国等。反之，如果我们无知或没有足够努力去争取这些利益，中国就会吃亏，更不要说那些恶意并购了。

　　此外，通过资本市场(私募基金等)进行股权投资和交易，也是令人瞩目的并购形式。

　　总之，随着中国经济进一步发展和社会进步，正如中国经济成为全球经济的火车头，中国企业必将成为全球并购的火车头，把全球并购和经济全球化推向合作共赢的新水平。

　　国家经济安全的关键时刻

　　问题是中国企业认识了自己这一划时代的历史使命了没有？做好充分至少必要的准备没有？熟悉全球并购的游戏规则吗？研究并吸取美欧企业并购的经验和教训吗？对于中国并购先驱企业的过失是否宽容和提供可能的帮助否？有没有及时总结他们的经验教训使之成为整个中国企业发展的共同财富等。

　　更重要的是中国政府认识了中国企业并购划时代的历史意义，并做好充分准备了没有？特别在事关经济安全方面。

　　国家经济安全越来越成为当代国家安全的关键。不用一兵一卒、一枪一炮，东南亚金融危机使某些新兴国家十几年几十年艰辛奋斗的成果一夜之间化为乌有，许多年翻不了身。这应是中国长鸣的警钟。

　　企业并购也密切关系到国家经济安全。迎接中国并购高潮，同时也正是国家经济安全微妙而关键的时刻。

　　企业并购对国家经济安全的影响是两个方面：

　　(1)不参与全球企业并购，不发展中国企业并购市场，中国就无法更强有力地参与经济全球化的竞争，就会在竞争中永远处于艰难的弱势地位，无法共享经济全球化的历史红利，最后也只能落到挨打和边缘化的境地。中华民族将失去实现自己伟大复兴的历史机遇。从战略上讲，这是最根本的国家经济安全。

　　(2)正如任何市场一样，并购市场也绝非理想的清纯世界。特别在中国并购市场初期，市场法制和法规十分不完善、中国企业又缺乏并购知识和经验的情况下，更为廉价、鲸吞的恶意并购提供巨大的空间。即使是个别企业并购，也事关国计民生和影响国家经济安全。从全球看，在上世纪80年代那次高潮中恶意并购只有4%，而在当前这次并购高潮中恶意并购已上升到20%，其中大多数发生在发展中国家的新兴市场中。对此，中国绝不能掉以轻心。

　　尽快制定并购法律

　　为此，中国政府应该尽快采取下列行动：

　　(1)把邓小平开创的社会主义市场经济体制的伟大改革进行到底。抓紧历史机遇，竭力发挥和完善市场在资源配置中的基础性作用，加大资本金融等市场体制关键方面的改革力度，加速和完善社会主义市场经济的各项法制建设等。

　　(2)尽快制定有关企业并购方面法律。应有并购“促进法”，给予中国企业以法律、政策和必要的物质(金融等)支持，使中国民族企业更快地成长为“全球企业”。应有“防止恶意并购法”，包括与国际接轨的法律程序，必须国家审议的必经国家审议；与国际接轨的“技术壁垒”，“以其人之道，还治其人之身”；不违背国际游戏规则的中国“绝招”“怪招”，等等，以防止国家经济资源和财富被掠夺和流失。还有“反垄断法”必须尽快出台，迟出台固然对垄断性的国有企业有暂时利益，但从根本上讲，无法使国有企业在全球大市场竞争中成长，成为具有强大国际竞争力的全球企业。而从眼前急迫的形势而言，就是无法防止外国跨国企业和全球企业通过并购“合法地”垄断中国某些行业和地区经济，这都将严重影响中国国家经济安全。

　　(3)鼓励和支持国家和民间科研机构研究全球并购理论和动向；加强全球并购知识和案例的培训(据《商业周刊》资料表明，随着中国对外投资和企业并购，在未来五年内需要75000名具有国际经验的管理人才，而目前中国仅有5000名符合要求)；充分发挥中国行业组织和民间咨询机构，在中国企业并购中起法定和非法定的积极作用。

　　(作者为中欧国际工商学院名誉院长，本文为作者在“2007中国并购大会”上的演讲，有删节)插图/苏益