张文魁：跳出国资交易看产权市场

　　2007年6月28日，中央党校经济学部在党校崇学山庄举办“《中国经济观察》双月论坛：产权市场-中国创造”专家座谈会，就当前中国产权市场及其走势等问题进行研讨。下面是国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁在自由讨论时的发言。

　　张文魁：跳出国资交易看产权市场

　　关于产权市场刚才熊总，邓局长做了很好的发言。过去产权市场在促进资本的流动做出了很大的贡献。但是我想可能更重要的是展望未来。过去几年成绩是比较客观的，虽然交易机制不是最优的，但它还是比较好的。但是未来产权市场走向哪里，我觉得可能更值得我们关注。

　　最近陈志武写了一个文章，他讲现在资本化很厉害，我是深有同感的。我们国家改革开放到现在30年，是一个商品化的阶段。未来一个很大的引擎可能是资本化。现在讲

股票市场怎么涨的这么厉害，流动性泛滥，

房价涨的这么厉害，国内民间财富很多，而且国外也看中

人民币升值，很多钱流进来。很多钱怎么办？炒1500多家企业的股票？还是说下一步进一步扩大资本市场？现在资本化能够把流动性，或者是民间财富与实体经济打通，让更多钱流到实体经济去，促进实体经济重组。资产多可以资产和资产组合，资产和人组合，合适的资产和能人组合。我觉得我们产权市场要放到整个资本化的大趋势里去，要放到建设多层次资本市场这个大背景下去看，应该做这样的定位。

　　这也是金融深化，金融深化对经济促进作用是非常大，我们可能要走这样一条路。如果仅仅定位在国资交易，我觉得未来的出路没有那么广阔。现在你看你的交易是多少，去年三个交易所九百多亿。现在上交所一天是多少亿。多的时候两三千亿。未来我觉得可能是要跳出国资交易来看产权。当然可能还是要以国资交易作为一个起跳平台。

　　鲁能的事媒体也披露了，最开始是大面积的职工持股，后来说子公司不行，大面积持股回购卖给私人公司，而这个私人公司又是来路不明的。它其实就是一个职工持股股份流动和交易的问题。这里没有一个市场交易，就是控制流转。它没有一个市场流动，没有市场交易，管理层各种各样的借口，连蒙带骗，把职工持股买过去了，甚至有些已经流到企业外面去了。

　　内部持股职工要调离怎么办？退不退？不退没有市场，退就是外部人，不是职工，股份已经流到外面去了，还有新进来的人。这都是问题。你一定要让市场流动，其实也不仅仅是国有企业，民营企业也是一样。华为公司高级总裁跟华为打官司，他出来创业，持有的华为股份怎么办。公司要回购，以净资产回购，他不同意，说不止这么点钱，没有市场，就没有价格发生机制。

　　我看到很多民营企业，很多搞股权激励，上海证券交易所和深圳交易所不能够完全容纳这些东西。刚才邓局长和熊总说把产权交易所放在多层次资本市场大的背景下考虑，我觉得是非常有远见卓识的。

　　刚才谢主任讲到产权交易要从历史角度来考察。市场交易要在规范化和灵活之间要找到一个结合点，或者找到一个平衡点。潘家园交易市场，古玩市场完全是自发的市场。交易额每年以100%的速度上升。如果产权制度还是这个速度，过几年被它赶上。现在900多亿，而它过几年要到上千亿。你说它有什么东西？也没有规范，里面真品、赝品都有。市场交易是一个愿打一个愿挨，也没有人找着动刀子要决斗。这是很有意思的一个市场。我们发展产业市场以后需要一种智慧，在规范化和灵活性之间找到平衡点。发展产权市场，以国有产权和国有交易为起跳平台，纳入多层资本市场去做，我觉得对中国企业发展，对中国资本化，对中国经济发展进程有很大的作用。