左晓蕾：人民币直接对美元升值不能解决失衡问题

　　

    2006宏观经济预测春季年会于2006年2月24日在北京举行，新浪财经独家网络图文直播。图为银河证券首席经济学家左晓蕾。(图片来源：新浪财经)

     2006宏观经济预测春季年会于2006年2月24日在北京举行，新浪财经独家网络图文直播。以下为银河证券首席经济学家左晓蕾的精彩演讲：　　

　　我先说几个观点，我跟刚才几位的观点不一样。刚才几位说的我都很赞成他们的论证，特别是从国际视野讲的比较多。今天有很多借鉴意义，我也都很赞成。

　　刚才这几位都谈到，中国是一个刚性的汇率没有弹性的汇率，所以要加大它的弹性空间。我觉得现在市场上和各个方面都有一种讨论，人民币是不是应该直接的对美元升值的问题，对这个问题的讨论是比较多的。所以在这里我先讲我几个观点，汇率机制的改革是非常有必要的。

　　第一，人民币直接对美元升值，我认为并不能解决我们所担心的失衡问题，并不能解决跟美国的巨大的贸易顺差的问题。理由很简单，美国的贸易顺差和逆差的问题，不是因为可以减少出口它的贸易逆差就能解决的。所以它不从中国进口也会从别的地方进口，我们跟南美洲等其他十几个国家签订了合同。从道义上说，都不存在很大的认证。

　　第二，我同意在这个阶段，直接大幅度升值对中国、世界包括对美国，都不是有利的。对中国显然是利大于弊。因为中国的顺差原因，特别是去年大量的顺差原因，不是出口增加的特别快，是进口的问题。实际上，要把价格调整起来降低出口。这个显然不是实际问题，同时，如果大幅升值的话，我们的企业跟原来的企业不太一样。日本长期以来学会了对冲，对外部市场上各种各样的风险进行对冲。中国是长期以来带来的固定汇率的弊端。对美国人来说，现阶段显然也是不利的。因为美国人贸易逆差是需要平衡的，现在用其他的办法解决。要靠国际市场和资本市场额流入到资本帐户。所以，如果中国的人民币大幅的升值，我相信对亚洲的其他货币，人民币相对的升值，非常不利于其他国家。这种格局对经济的失衡，大家都很担心。

　　第三，我认为对于目前的情况，中国最适合做什么东西，需要做什么东西？就像刚才各位讲到的，

人民币汇率一定要有弹性。它会使我们的经济整体有弹性，扩大供求的决定情况下升值贬值都不会造成巨大冲击的。

　　第四，

人民币升值的概念，我觉得现在需要有所改变。我认为大家现在谈人民币升值都是针对美元的升值。现在应该有一些改变，因为货币形成已经是一揽子的货币同时升值在某一时点，对当时那个时点的汇率，同时对更多的一揽子货币同时升值才叫真正概念上的升值。是啊

　　所以，货币政策从某种意义上没有必要这样操作它。如果谈一种货币的升值要特别的说明，否则在概念上容易出现一些误差，这是我对汇率的看法。

　　关于利率，我们关心利率无非是两个情况。因为利率是货币政策，在现行的央行的利率机制下面，它是随着经济形势的变化，利率会有什么变化。其实就是在考虑货币政策会有什么变化，会产生什么影响。

　　第二，从中长期来说，这是利率市场化的问题。也是我们密切关注的问题。利率市场化我们关注的是总量控制，跟美国美联储不太一样，美联储主要是利率调整，我们对利率的调整可能还有一些问题。所以为了货币政策更能够影响利率市场化是非常重要的。对于利率当前的政策变化，我非常同意刚才各位的分析。无非就是CPI，无论是中国的投资固定情况，还有一些其他的价格调整因素。

　　我认为最近有一些讨论，我非常同意王先生说的，前一段过度的投资造成产能过剩。但是有一个观点，我觉得产能不等于产量，如果需求没那么大的话，你把产能过度的释放出来，产能过度的释放，真正会造成供大于求，造成价格的下降。但是你不释放它们，你控制它们。从需求来适应，所以我认为产能过剩并不可怕，有积极的货币政策，这些才会真正的造成通货紧缩。

　　目前，我觉得从这这个意义上来说，货币政策和财政政策是非常重要的。同时还存在价格上调的问题，从今年的趋势来看，向上调整的可能性非常大。利率不管是从控制过度投资，控制过度产能释放出来的问题。包括新农村建设基础设施建设都要防止为过度产能来买单。利率从某种意义上来说，也是有向上调整的空间。

　　刚才几位都谈到利率跟汇率之间的关系，我们觉得利率还是有上调的空间。关于利率的市场化我简单的说几句，在中国的货币市场上，对货币利率的反映是非常敏感的，公共关系都影响货币市场的利率变化。但是在银行这个角度是不够的。因为长期固定的利率，长期的不变的环境，银行确实对货币政策利率的调控和反应非常的不敏感。特别是2006年底，我们对银行的控制，核心的

竞争力非常重要，所以利率市场化非常重要，应该怎么帮助和培养银行体系能够用市场化的框架来控制风险是非常重要的，谢谢大家！