|
本报记者 李俊 发自上海
随着国内利率市场化的改革，利率衍生品问题渐渐提上议事日程。中国社科院金融研究所所长、金融研究中心主任李扬指出，中国利率衍生品的推出，问题主要集中在制度协调、基础设施建设方面。
他是昨日在“上海金融衍生品论坛”中作主旨讲演时提出上述观点的。该论坛由芝加哥商业交易所(CME)、上海期货交易所、上海证券交易所共同主办。
李扬指出，利率衍生品市场的发展要取决于利率市场化的推进。虽然利率衍生品推出不一定需要利率市场化，如美国当初推出利率衍生品时就是如此，但是还要看利率管制的程度以及利率与经济的关系。与美国不同，中国的利率管制实际上使得国家承担了利率风险。在中国有一部分利率没有市场化的情况下，推出利率衍生品，涉及利率风险分担机制问题，目前，这一点在中国还没有协调下来。
从中国目前的利率现状来看，有三套利率体系在起作用。第一套比较市场化。如货币市场中的银行间同业拆借、回购利率；在金融市场中的国债、银行次级债、政策性金融债的发行和交易利率以及境内大额外币存贷款利率等。
第二套是管制利率，主要是银行存贷款利率，特别是银行的存款利率。虽然央行进行利率改革，已经放开了存款利率的下限和贷款利率的上限，但是根据中国的情况，贷款(利率)虽有一定意义，存款利率下限的放开意义不大。
第三套利率是中央银行的法定准备金利率和超额准备金利率。由于这种利率存在而且利率很高，所以超额准备金利率就构成了国内利率底线。由于制度性利率的存在使得中国利率体系相当复杂，这使得利率衍生品的推出存在一定困难。
李扬认为，在被管制的利率变化方向、步调不能被很好预期的情况下，利率衍生品基础不牢。
由于利率衍生品基础产品主要以国债为主，因此财政政策、国债政策、国债市场结构等等对利率衍生品又产生了制约。作为衍生品交易的基础产品一定要量大，但是目前国内国债量相对在减少。如果国债没有一定规模，要发展利率衍生品就缺乏基础。另外中国的国债主要以中期债为主，短期债的发行由于种种原因规模和数量都很有限，这使得国内国债结构存在一定问题。
在陈述了上述情况后，李扬分析，以国债市场为基础发展出利率衍生品市场有些难度。
另外，李扬认为，要想发展利率衍生品市场，需要一个很好的金融基础设施。而中国在这方面非常欠缺，如会计准则、信息披露透明度、投资者保护、法制环境，监管框架市场化和国际化，政府清算制度等等问题。
| 
