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李华芳
比尔·盖茨最近宣称，中国创造出一种以消费者为中心的“崭新的资本发展形式”。无独有偶，《纽约时报》、《时代》杂志也纷纷刊出文章力捧“中国概念”。“中国热”在美国方兴未艾。而实际上，这股热潮主要是经济增长的带动下，文化和政治一并突进，显示出中国在国际上的地位越来越举足轻重。但通常越是这个时候越需要冷静和清醒。
从2003年下半年一直到现在，尽管有宏观调控，但中国经济仍然飞速发展，国外和国内民间资本的投资冲动一直存在。所以盖茨之言，权当他是客套话为好，因为中国的消费额与国内生产总值之比一直在稳步下降。实际情况是：中国的增长大部分是靠投资拉动的，尤其是靠FDI来拉动。而这种单纯靠投资拉动经济增长的情况很难持续长久。
现实也的确不容乐观。从资本市场放出来的信号也并非全是好消息。且不说证券市场6年熊途不断，单看香港资本市场上的“中国概念”，从神华能源、交通银行到中远控股，市盈率都远远低于预期。例如神华能源IPO虽然集得29.5亿美元，但是离最初集资36亿美元的目标相去甚远。根据效率市场假说，所有市场上的信息都已经被“消化”，价格反映的就是市场的真实情况。也就是说，在自由的香港资本市场，市场对中国概念的看好程度已经下降。这一迹象背后说明中国热已经开始降温。
资本市场是冷暖自知的。资本的价格是整个经济的指示信号。因此，当一个经济体的边际收益与其他经济体相比较，并不具有优势的时候，资本就会朝其他经济体转移。从FDI的下降到中国概念股在香港资本市场被看低，对中国经济来说，这或许正是一个来得非常及时的信号。
或许经济是否开始变冷，经济学家有不同意见。但是对于决策者而言，如果不能准确把握经济到底是处于高峰还是低谷的情况下，出台政策应该相当谨慎，尽量避免政策时滞效应对经济运行起到适得其反的作用。(作者为上海金融与法律研究院研究员）
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