工业生产连续放缓并不意味着通缩将再次发生

　　宣晓伟

　　在已公布的7月宏观数据中，工业生产增速的减缓尤其引人注目。7月的工业增加值单月同比增速16.1%，比6月下降0.7个百分点，而累计同比增速16.3%，则比上月下降0.1个百分点。

　　事实上，工业生产的减速早在今年的3、4月份就开始了，如果从环比指标(剔除了春节和季节因素的环比折年率指标)来看，工业增加值的环比增速在今年2月一度突破20%，4月份回落到18.8%，此后一直往下，到了7月就只有13.4%了。

　　环比增速的计算涉及到对春节因素的处理以及对未来趋势的判断，这里面掺杂了一些主观因素，所以得出的环比增速具体水平的高低常有出入，而更为重要的是环比增速所反映的趋势。

    增速并不低

　　首先目前工业生产的增速水平并不算低，无论是同比增速还是环比增速，都比1998年年底要高不少。1998年的情景是大家一致在喊冷、GDP增速拼命要保8%，而现在GDP增速是9.5%，对于经济是冷是热还在争论不休。可以这么说，1998年的时候经济已经进入到通货紧缩，而目前的情况只是看见了通缩的阴影，离着真正进入通缩还有一段时间和距离。而如果政策调控得当、内外因素没有突发变化，这段时间和距离足已能够让

中国经济的大船稍稍调整方向，避开前面通缩这座冰山。

　　其次内外需虽然也都在放缓，但增长的绝对水平也并不低，不管是外需还是内需，都还是非常强劲的。

　　外需方面，7月的出口同比增速略有下降，但依旧保持在28.7%的水平，考虑到去年下半年出口的高速增长，以及

人民币汇率调整所带来预期效应的变化，预计下半年的出口同比增速还将下滑，在经历了由入世效应带来的出口连续三年高速增长以后，出口增速出现一定程度的下降是可以预期的，但考虑到中国目前融入全球经济的深度和广度以及自身拥有的优势和潜力，未来出口增速的迅速大幅下降，可能性很小，而1998年那种出口负增长的情景，基本可以排除。

　　目前外需对整体经济可能造成的隐忧不在其增速的高低水平上，而在于其增速的剧烈变化上，也就是说，外需的波动性比较大，从而可能对经济整体的稳定运行产生影响。

　　从这个意义上说，内需的稳定增长就显得尤为重要。7月的社会消费品零售总额单月同比增长12.7%、城镇固定资产投资累计同比增速27.2%。消费增速略有下降而投资增速稍有上升，都继续保持了较高的增长水平。在居民收入尤其是农村居民收入强劲增长的支撑下，未来一段时间内消费较为稳定的快速增长还是有保证的。

    如何看待投资增速与整体经济走势相悖

　　现在更多的目光和争议集中在了投资上。

　　一种说法是目前投资规模依然偏大，还需要密切注意投资反弹；另一种说法是投资的数据可靠性存疑，而从GDP核算的角度推算的目前投资增速已经接近于零。国家统计局7月份较为少见地公布了投资的单月同比增速(7月增速为27.7%，比6月下降了1.1个百分点)，似乎想要排除一些投资反弹的论据。事实上，从目前的情形看来，对整体经济往下已有越来越多的共识，也已有各种各样的证据和理论对此加以佐证(如企业利润下滑、信贷收缩、投资周期等等)，然而与上述判断相悖的一个现象就是投资的增速怎么也下不来，无论是单月增速还是累计增速，7月的同比指标数值都要高于今年年初。

　　如何看待投资增速与整体经济走势相悖的情况呢？第一，投资的数据可能确实存在偏差，理论上固定资产投资是不应该包括单纯的土地交易活动的(单纯的土地交易只是财产的再分配过程而非财产的创造过程，故不应被计入)，但在实际的统计过程中常常难以将其剔除。由于目前土地的价格上升快、交易量庞大，所以固定资产投资的数据存在相当程度的高估。第二，投资的增速依然有足够的支撑。“有保有压”政策和现实经济环境的制约下，相当多的行业投资增速下滑，但也有许多行业在迅速扩张，尤其是那些与煤电油运瓶颈相关的行业。从整个社会来看，企业的盈利水平虽然已经在从高位回落，但整体水平依然不低，因此笔者更愿意将目前企业盈利水平的这种回落看成是伴随着这一轮经济增长的合理回调，而非持续下滑的前兆。这一轮经济增长的内在动力实际并没有充分释放，未来的投资增速还是有相当支撑的。

　　对于经济可能持续向下的危险，政策调控部门目前已有基本一致的认识，也有足够的政策空间对此进行防范。央行方面，在汇率和实际贷款利率双双上升可能对实体经济产生紧缩的情况下，信贷环境的略有宽松是可以期待的，事实上M2增速已经连续两个月同比超过15%了。其他方面，财政支出的适时调整、投资体制改革、增值税转型、

出口退税调整等等，都是有利于经济继续保持较快增长的。(作者系国务院发展研究中心副研究员，本文不代表本报观点)