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陶冬 天下财评
作者为瑞士信贷第一波士顿董事兼亚洲区首席经济分析师，本文为个人观点
提要：埃克森美孚成为全球上市公司一哥，意味着一个能源是金的时代到来。在这个中国崛起的时代，如果对中国经济和它的制造业前景乐观，最好的投资不在于在中国设厂，
而是买收入提高后中国人想要买的东西——埃克森美孚便是一例。
美国石油公司埃克森美孚(Exxon Mobil)近来股份劲升，其市值超过通用电气(GE)和微软(Microsoft)，成为全世界企业一哥。3月18日，埃克森美孚市值为四千亿美元，微软为二千六百亿美元，通用电气为三千八百亿美元。上市公司一哥的交替，不仅意味着公司的兴衰和管理人员花红的多少，往往还预示着时代的变迁。
从洛克菲勒至福特汽车，企业一哥大致反映经济和产业的潮起潮落。通用电气的崛起，实际上是其前掌门人沃尔契精密管理哲学的崛起，是管理层注重股本回报这一思潮的折射。间中，科技公司思科(Cisco)曾短暂地替代通用，成为最大市值公司。它的快起快落，正是科技公司昙花一现的倒影。
那么，埃克森美孚的称霸意味着什么？笔者认为，这意味着一个新的时代的到来。这是一个能源/原材料是金的时代，一个相对价格出现急剧变化的时代。
短期的石油价格充满了不确定性。对冲基金、能源基金的投机性买盘，超过石油期货市场两成的成交量，石油价格波动越来越大，短期走势越来越不可测。但是，中长期价格走势却不难判断。全球化带来制造业和服务业的重新洗牌。但是老牌经济强国并没有因就业机会外移而减少石油消费，而全球化受益者中国和印度却因经济发展、收入提高而大幅增加石油消费。在过去十几年，用于石油勘探、生产的投资增长远低于石油消费的增长；几乎没有新发现任何大型油田，现有油田多进入饱和生产期。前苏联各国的石油增产是前几年新增供应的主要来源，不过2004年起，它们的供应增长显著放缓——资源并未衰竭，但运输(水运及输油管)难以为继。
当全球经济(尤其是中国经济)放缓时，国际原油价格会出现回调。油价随经济周期出现起落，是一个规律。不过长远来看，以中国、印度为首的新兴市场对石油需求只会增不会减。石油是不可再生资源，供应增长长期落后于需求增长，这是一个趋势。以5年为期，笔者相信石油每桶价格突破80美元、甚至100美元的可能性远大过跌穿20美元。
不仅石油的绝对价格在变，相对价格也在变。中国制造业的崛起，对全球制造业来讲，是一个通缩现象，而且中国的强项从纺织、玩具蔓延到电子，不久可能拿下钢铁、石化，带动这些领域价格的结构性下调。印度的服务外包愈做愈大，而且从电话中心、程序设计向提供商业程序整体解决方案、金融模型设计等高端推进。印度对全球服务业来说，也是通缩现象。一个经济由第一、第二和第三产业组成。如果第二、第三产业均面临降价压力，第一产业的相对价格便自然上升。在极端例子中，不排除某一天一部中国制造的电视只能换回一根香蕉。这便是相对价格的变化。中国人、印度人无法生产但又需要消费的产品，长期看来会更值钱。笔者对石油、悉尼海滩、泰国大米、巴黎景点、好莱坞电影都看好。
随着中国、印度等新兴国家的崛起,相对价格急剧变化是今后几十年全球经济发展的一大特点。这种变化超越了经济的周期性起落,而属于结构性变迁。全球化带来了就业的全球再分配、收入的全球再分配、市场的全球再分配、繁荣的全球再分配。同时也带来了产业的全球大洗牌和相对价格的全面调整。
中国有一个非常好的宏观故事，它带动了就业、出口和经济发展。但是，过度投资、削价竞争却使制造商的利润率大打折扣。如果对中国经济和它的制造业前景乐观，最好的投资不在于在中国设厂，而是买收入提高后中国人想要买的东西。买中国崛起的最好投资，未必一定在国内，很有可能在国外——埃克森美孚便是一例。
(本文原载于新财富)
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