当今全球金融风险与收益

　　【FT专栏/马丁·沃尔夫】

　　我们能够在利用金融大脑的能力的同时，限制其不负责任、短视和破坏性行为的能力吗？现在正是忧思之际

　　金融是市场经济的大脑。唉，就像人类大脑一样，它能在刹那间从贪婪转向恐惧。有时(就像现在)，“大脑”表现得就像对风险和不确定因素漠不关心。但在其他时候，它又因焦虑而筋疲力尽。如今，这个大脑已变得活跃、全球化且颇为自信。它也会为世界经济制造巨大风险吗？

　　批评人士会把三大罪名加在现代金融资本主义身上：不公正、效率低下和不稳定。

　　对于金融家的报酬，存在两种异议。比较大的一个异议是，从投机、而非生产中赚取大笔财富。较为狭隘的异议针对的是财政体制，成功的金融家这个体制下运作。而这又一次引发了有关财政政策的广泛问题，这些问题并不仅限于金融领域。因此，很难证明那种认为不公正仅仅是与金融资本主义相关的指责是正当的。

　　因此，更有趣的是第二个问题：这个金融大脑知道自己在做什么吗？换言之，金融体系是否提高了经济效率呢？

　　金融的益处和风险是一件事的正反两个方面。益处是在任何时候并随着时间的推移，能够在人们中间进行资源的再分配。而风险在于，随之而来不断升级的承诺，在面对欺诈、诡计和无法减少的不确定因素，以及乐观和恐慌持续阵发时，现在十分脆弱。

　　这些的确是任何金融体系的必然特征，只能对其进行管理，而无法完全消除。

　　在全球金融体系最为复杂的美国，金融行业似乎带来了很多的创新，同时也有适度的稳定。但在新兴经济体中，显示出自由化益处的迹象，却不如倡导者所希望的那样明显。这并非因为没有益处。相反，部分原因在于金融市场还处于初期阶段，部分原因是国际和国内市场之间的界面尚存在缺陷，而另一部分原因则是这些益处被危机成本所掩盖。

　　由此我们可以进入到第三项罪名：金融大脑能够引发大规模灾难。目前，发生这种情况的可能性似乎很小。从亚洲金融危机开始席卷全球，而今已有10年的时间。今天，我们目睹了全球经济的迅速发展，风险资产较低的利差水平，公司强劲的资产负债状况，宽松的债务发行环境，以及(不可避免的)投机活动回报率的不断下降。然而，正如国际清算银行在其最新年度报告中所指出的那样，现在正是忧思之际。

　　通胀风险就是不确定性之一，因为全球产能正在枯竭。另一个不确定性，是多数高收入国家的住宅市场处于高位。对美国家庭支出的持续依赖，以及几乎所有高收入国家私人消费水平的提高，是又一个不确定性。我们还不能忘记，全球收支平衡持续存在的巨额赤字和盈余、以及相关的资本流动。另外，在为美国经常账户赤字融资的过程中，政府对外汇市场的干预仍占据相当大的比例。

　　此外，我们必须考虑金融市场自身的现状。例如，有多少投资者由于债券的回报率较低而正承担着股市风险？而其中有多少人真正意识到这些风险是由他们承担的？国际清算银行指出：“市场似乎存在着一种自然而然的趋势，过去的成功导致人们承担更大风险，借贷更多、融资更多、价格更高、担保更多，从而承担更大的风险……另外，如果流动性枯竭且资产价格联动性上升，我们担心的是，价格将快速向下俯冲。”

　　我们必须与当今的金融市场共存，因为决策者只会在灾难发生后才会对其进行整治。甚至连金融市场的批评者们，也应担心这种灾难。我们的任务是利用益处，同时控制风险。我们永远不可能做到完美。但我们至少可以在可容忍的范围内做好。无所作为太可怕了，不应予以考虑。