次级债问题影响有限 不会改变美国经济前景

　　⊙谭雅玲

　　始于今年3月美国房地产领域所涉及的次优抵押贷款问题的出现，不仅引起美国官方以及全球金融市场对美国经济的关注与争论，而且也引起金融市场价格急剧跳跃。美联储前主席格林斯潘曾为此发表见解指出，美国次优抵押贷款市场违约上升的风险，可能会波及其他经济领域，但尚难以发现房屋市场低迷扩散的迹象，美国房屋市场疲势似乎更多归因于高房价，而非抵押贷款质量下滑。对次优贷款的担忧不是一个小问题，但主要是因为一些买家购房较晚，房价已大幅上升导致浮息贷款利率调高后令投资者难以承受。

　　虽然格老的讲话比较谨慎，但是如果联系到当前对美国经济市场出现的忧虑，其言论指向依然成为美国经济一个绝对负面的因素，市场心理恐慌与价格技术调节并行推低美元，恐慌现象在最近的国际市场上比较引人注目。

　　所谓美国次级抵押市场，主要是指金融机构为信用分数低于620分、收入证明缺失、负债较重的人提供楼宇按揭的所在。拫据美国按揭银行家协会的最新估计，2006年获得次按的美国人有30%可能无法及时偿还贷款。次优抵押贷款是美国抵押贷款市场中风险最大的领域，主要面向那些信用记录较差的客户。

　　近期随着美国房屋市场迟滞，房屋价格和销售出现下滑局面，违约率不断上升。据美国抵押贷款银行协会(MBA)的数据，美国次优抵押贷款占整体抵押贷款的份额从2000年时的2.4%上升至2006年的13.6%，抵押贷款部门帮助那些信用记录较差的消费者获得居所，但很多贷款者已经无力支付这些贷款。

　　另一组政府统计数据显示，短期内，随着丧失抵押品赎回权将会扩大发生， 美国有可能会向库存早已饱和的房屋市场释放50万栋房屋，这或许将导致美国房屋市场承受压力，并可能直接影响2007年美国整体经济运行困难。最新的进展情况是，目前30余家次级抵押贷款公司被迫停业。

　　此次危机始自作为美国第二大次级抵押贷款企业的新世纪金融公司，因现金流断裂于今年3月13日被纽约

证券交易所停牌，半月之后流动性债务就超过了84亿美元，华尔街不得不放弃对它的挽救，该公司正式向美国联邦破产法院提出破产保护申请。

　　新世纪金融公司的危机在市场上产生了多米诺骨牌效应，美国一个个次级抵押贷款公司接连倒下。截至目前，美国已有30余家次级抵押贷款公司停业，上市次级抵押贷款公司股价几乎是直线下跌，据估计这种状况最为严重的结果是，可能导致美国100家次级抵押贷款公司被迫关闭。

　　同时，次级债问题或许还将波及持有次级抵押贷款的证券公司、资产公司、共同基金、对冲基金、大型银行与保险公司等，对机构与市场产生联系密切的紧张心理。花旗集团估计美国次级抵押贷款债券价格的下跌，将使联邦国民抵押贷款协会和联邦住房贷款抵押公司所持此类证券的价值缩水47亿美元。

　　目前联邦住房贷款抵押公司持有约1240亿美元由其他公司发售并由次级住房抵押贷款支持的打包债券，联邦国民抵押贷款协会则持有约580亿美元的同类债券。美国第五大投行贝尔斯登公司8月5日宣布，由于次级抵押贷款市场危机拖累旗下两只基金倒闭，投资人损失超过15亿美元，而今年以来贝尔斯登

股票价格已经缩水1/3。

　　虽然次级债问题表现得比较严重，并且已经成为国际市场上的一个焦点话题。但从上面的分析中我们可以看出，美国房地产市场出现的问题是低端客户的问题，对美国房地产大势影响有限，不大可能导致美国经济或金融出现实质性的改变或动荡，目前国际市场对它的过度关注更多的是一种炒作因素。它的危害影响在相当程度上被过度夸大了。

　　我们必须认清这样一个基本事实，美国经济前景依然稳定、稳固，美元策略调整是基本态势。美国次级抵押贷款市场占据美国房地产比例有限，2001年全美次级抵押贷款的发放对象中，只有25%是只提供很少量收入证明或根本没有提供任何收入证明的借款人，到了2006年，虽然这个比例已升至45%，但当年获得次级抵押贷款的美国人中只有30%可能无法及时还贷，因此情况并不像某些人想像的那样严重。

　　流动性过剩与信用信贷风险上行并行，增加了对全球信用市场的冲击。今后两年美国抵押贷款坏账总额将达到2250亿美元，如果

房价继续下跌，这一数字将增加到3000亿美元。一句话，美国次级按揭问题会对美国信贷市场、流动性和资本市场产生影响，但影响有限。