人民币升值和通货膨胀

　　□民族证券 徐一钉

　　指数不断创出历史新高，对上调存款准备金率、银行信贷全面收紧、国资委规范央企投资等因素并不敏感。随着基金净值的持续上升，赚钱效应再次刺激居民的申购热情，目前基金手中的资金十分宽裕，快速建仓、持仓调整围绕比拼净值展开，基金青睐的个股因此备受市场追捧。在基金持续净申购发生逆转前，这种状况恐怕还要持续下去，基金重仓蓝筹股多是指标股，这些蓝筹股的上涨将带动指数震荡盘升，而人民币升值、通胀是近阶段市场的两大主线。

　　从三大物价指数走势看，近期物价上涨压力从上游逐渐转移到下游。值得注意的是，此次通胀与企业利润高速增长同步，说明企业并没有吸收成本上涨的压力，而是将成本压力向下游和消费者转移，这就意味着今年的通胀伴随着有效需求的稳步扩大。从中长期来看，货币供应量的快速增长，尤其是狭义货币供应量(M1)的快速增长，为商品价格上升提供了宽裕的货币环境；另一方面，从短期看，去年CPI运行水平较低，使得今年CPI同比上行压力较大，国内一些机构预计7月份CPI5.1%，今年CPI可能会“坐四望五”，高点达到甚至超过6%，时间在9-10月份。

　　今年前七个月内六次上调存款准备金率，几乎一个月上调一次；三次提高利率，一次降低利息税，两个月提高一次利率。存款准备金率、利率的调整已成为常态，但各项经济数据都高高在上。经济数据显示：6月份的工业生产指数处于“热”(红灯)状态，而且从今年1月份开始，该指标就连续5个月处于偏热状态。可以预计，今年余下的五个月内，上调存款准备金率、利率不会只有一次。在历史新高之上，随时可能出台新的宏观调控措施，使得A股市场存在系统性风险。

　　截止到今年6月底，中国

外汇储备余额为13326亿美元，同比增长41.6%，今年前6个月，累计对外贸易顺差达到1125亿美元，比上年同期增长83.1%。外汇占款庞大是产生流动性过剩的一个重要因素，对外巨大的贸易顺差也使贸易摩擦不断升级，因此人民币持续升值是确定的，也不排除在某个阶段加速升值。而外贸顺差过大、投资增长过快、劳动成本上升、流动性过剩等，使得国内出现温和通胀的苗头。人民币加速升值或再次加息可以降低通胀压力，故

人民币升值、温和通胀受益的板块可以对冲宏观调控带来的不确定风险。

　　人民币升值、温和通胀将推动人民币资产的价值重估，其中包括

房地产股、金融股(保险、银行)以及煤炭、有色金属等资源股，但介入房地产股还要关注国家是否推出新的房控政策。在温和通胀之下，国内整体经济将非常活跃，居民也愿意去消费、投资，消费升级类公司将因此受益，特别是具有品牌优势的上市公司。人民币升值、通胀环境下，出口型企业的利润将受到挤压，特别是制造业中的劳动密集型企业。