警惕亚洲金融市场三大风险

　　□ 雷曼兄弟研究部

　　亚洲金融危机过去了10年，现在亚洲(日本除外)各经济体得到了很大的改善。国际收支状况基础坚实，通胀在控制之中，而且我们预期今明两年总GDP增长将超过8%。

　　然而，在这个良好的背景下，需要考虑可能会出现的问题。我们认为存在三个主要的风险。

　　风险一 美国经济大幅放慢，蔓延到欧元区和日本。我们不认为亚洲(日本除外)地区和全球增长没有联系。当然，中国经济正在高速增长，而且地区内贸易已经扩大到总出口的将近五分之二。然而，地区内贸易中有超过三分之二是用于生产的原材料和中间产品(中国是主要的加工地)，其中有一半左右是该地区以外的需求推动的。我们认为：全球需求的大幅萎缩将对亚洲(日本除外)地区的跨国供应链造成很大的涟漪效应。非常开放或国内需求低迷的经济体(例如新加坡、香港地区、泰国和台湾地区)似乎最容易受到冲击。

　　风险二 目前处于非常低水平的全球风险厌恶程度提高，从而引发流入该地区的大量资本出现回流。日元利差交易的解套可能会加剧这种状况。高利率货币、固定汇率或基本面相对薄弱的经济体(例如印度尼西亚、印度、香港地区和菲律宾)似乎最容易受到这个风险的影响。

　　好消息是：如果这两种风险中有任何一个真的出现，亚洲(日本除外)地区也有足够的政策回旋空间。政府预算普遍良好，这为财政政策扩张留下了很大的余地。而且鉴于通胀得到良好控制，几乎所有的亚洲央行都可能会降息。另外，如果出现资本外逃，多数亚洲央行拥有创历史高水平的外汇储备来为本国货币护航。

　　风险三 强劲、持续的资本流入有利有弊，一方面有助于促进经济增长和发展，另一方面也会让货币面临很大的升值压力。通过外汇干预放慢货币升值步伐有助于保持出口竞争力，然而危险在于：亚洲各央行会在设定利率和控制货币状况方面失去一些自主性，造成的负面结果是经济过热、推高资本价格泡沫/或通胀。

　　本周的预期调整: 我们已经上调了对香港2007年(从5.5%上调到6.0%)和2008年(从6.5%上调到7.0%)的GDP预期，也上调了对新加坡2007年(5.5%上调到6.5%)和2008年(6.0%上调到7.0%)的GDP预期。

　　亚洲金融危机大事记

　　1997年7月2日 泰铢兑美元汇率下跌20%，创下有史以来的最低纪录。

　　7月9日 马来西亚股市指数下跌至18个月来最低点。菲律宾、马来西亚等国中央银行直接干预外汇市场，支持本国货币。

　　7月22日 国际货币基金组织宣布，将首次运用1995年建立的“紧急筹资机制”，向菲律宾提供10亿美元贷款。

　　8月15日 港币遭投机者袭击，香港特区政府投入储备保卫港币。

　　10月22日 亚洲各国货币继续狂跌，金融危机进入最严重时期。

　　10月28日 受金融危机影响，美国、香港地区股指均跌破历史纪录。

　　1998年2月9日 发展中国家24国集团聚会加拉加斯，签署了《加拉加斯声明》，国际货币基金组织总裁康德苏提出金融风险防范的七大要点。

　　3月9日 世界银行和亚洲

　　3月31日 韩国政府决定向外资全面开放金融业，从4月1日起允许外资进入

　　8月28日 香港股市当日总成交金额达790亿港元，创历史最高纪录，恒生指数报收7829点。香港特区政府打击国际投机者的行动初战告捷。

　　1999年7月2日 东南亚已经开始摆脱金融危机的阴影。国内生产总值的增幅为：新加坡1.2%、菲律宾1.2%、马来西亚1.6%、泰国3.5%、印尼10.3%。此外，东南亚国家外汇储备有所增加，对外贸易也都保持顺差。