全球货币紧缩加速另类投资上市步伐

　　郁夫

　　基准利率提升意味着金融市场上的无风险收益率将同步上升，而这将直接导致另类投资公司资金募集成本的上升，在这样的背景下，转而到资本市场公开上市就成为一个更具吸引力的选择

　　收购公众公司并将之私有化，然后对公司重组之后再重新上市，以此获取高额利润，这是私人股权投资(PE)公司最典型的操作手法。不过如今，这些一直在神秘处操盘的资本“大鳄”陆续开始走向资本市场的前台。

　　6月22日，黑石集团正式登陆纽交所。黑石此次IPO共募集到了41.3亿美元的资金，这也是过去5年来美国市场规模最大的IPO。紧随其后，另一家私人股权投资巨头KKR于上周宣布，计划通过IPO募集12.5亿美元的资金，该项计划一旦完成，KKR的总体市值将达到250亿美元。

　　而事实上，在另类投资集团的庞大家族里，不止是私人股权投资基金，对冲基金的上市步伐甚至迈得更快。今年2月份，对冲基金管理公司Fortress投资集团通过IPO成功募集了6.34亿美元资金，并由此成为美国第一家上市的另类投资公司。当然，Fortress不过是拉开了一个序幕而已，美国最大的对冲基金管理公司之一Och-Ziff资本管理集团日前表示，已经申请9月在纽约

　　在这股另类投资公司的上市潮背后，一个不容忽视的宏观经济背景是，全球经济已经进入一个货币紧缩周期。在笔者写这篇文章的时候，美国联邦基金隔夜拆借利率已经达到5.25%，而经过一连串漫长的升息，欧央行也已将基准利率提升到4%。在4年前的这个时候，上述两个利率指标分别是1%和2%。此外，就在本月5日，英格兰银行货币政策委员会宣布，将官方基准利率提升25个基点，至5.75%。

　　基准利率提升意味着，金融市场上的无风险收益率将同步上升。而对于资金需求量庞大的私人股权基金和对冲基金等另类投资公司来说，更高的市场无风险收益率将直接导致其资金募集成本的上升，在这样的背景下，转而到资本市场公开上市就成为一个更具吸引力的选择。以黑石为例，按其IPO时31美元的招股价计算，静态招股市盈率大约为14.7倍，这意味着黑石

　　与加紧筹资步伐相伴的是，私人股权投资巨头在资本“战场”上展开激烈的厮杀。去年，KKR携手贝恩资本以330亿美元的价格收购美国医疗集团HCA，创造私人股权收购规模的新纪录。黑石集团随即予以反击，同年11月宣布以390亿美元收购美国商用物业巨头Equity Office Properties。但这个纪录依旧未能保持多长时间，今年2月，KKR再度宣布，与其他投资方一起，以450亿美元的代价拿下得克萨斯

　　“KKR和黑石发现他们总是处于一种竞争态势之中，他们都在努力吸引最好的员工，筹集最大规模的资金，并且赢得最大的单子。”专注于私人股权部门研究的IE咨询公司主管Matthew Craig-Greene说。

　　毫无疑问，上市后资金充盈的私人股权巨头，必将掀起更加凶猛的收购攻势。就在上市后不久，黑石宣布以260亿美元的代价收购希尔顿酒店，从而树立了在全球酒店业的领先地位。