亚洲铭记教训 IMF调整自身

　　DavidBurton/文

　　过去十年中，亚洲各国最明显的变化之一是积累外汇储备，以防范今后的市场波动。但维持过高的储备缓冲可能带来很高的成本，给货币控制造成困难，最终的代价可能是经济增长方式不平衡和不可持续

　　十年前，亚洲危机开始在区域内蔓延。从性质和危害性来看，这场危机前所未有，几乎没有国家幸免于难。

　　十年后，亚洲在加强经济基础方面取得了巨大进展，再次成为世界上最具活力的地区。国际货币基金组织(以下简称IMF)也实施了重大改革，重新调整自己，以更好地帮助成员国从不断加强的经济和金融全球化中受益。

　　亚洲危机的根本特征是，投资情绪和跨境资本流动突然逆转。但危机的根源是公司及金融部门的脆弱性，这在当时尚未充分显现。其他重要因素还有盯住

汇率制 (鼓励过度借外债，但未对冲风险)，储备不足，以及缺乏透明度(尤其是关于可用储备的真实水平)。在多数情况下，传统的宏观经济失衡事先并不明显，也未起到重要作用。

　　随着私人债权人惊慌撤出，国际社会通过IMF提供了大量融资。同时，该地区各国政府调整了政策，日益采取强有力并适当的行动。此外，还采取了关键步骤，让私人部门参与提供融资。在一些初始调整之后，信心开始恢复，资本开始回流。随后，产出相当迅速地恢复，尽管此前已经造成了严重的经济和社会破坏。

　　最近的研究表明，从危机中吸取的主要教训是，为了获得金融全球化带来的大量潜在好处，并限制相关风险，宏观经济框架和金融部门必须是强健的。这要求在体制质量、治理和透明度方面达到某些标准。亚洲在发生危机前没有充分具备这些先决条件。

　　亚洲用心铭记教训。过去十年中，亚洲各国在继续拥抱全球化的同时，显著加强了政策和体制框架。这些改革的目标尤其是为了减轻短期资本流的脆弱性。

　　宏观经济框架在几个重要方面得到加强。最明显的变化是积累外汇储备，以防范今后的市场波动。尽管这是一种积极的发展，但维持过高的储备缓冲可能带来很高的成本，给货币控制造成困难，最终的代价可能是经济增长方式不平衡和不可持续。

　　许多国家已实行更为灵活的汇率体制，来更好地缓解外部冲击(包括投资情绪的突然变化)。灵活的汇率还能使一国拥有更强的货币独立性。

　　然而，各国实现灵活性的步骤并不相同。特别是，由于中国的汇率灵活性有限，其他国家更难让其货币在面临升值压力时升值，唯恐因单边采取行动而丧失

竞争力。这体现在，某些国家继续积累外汇至相当高的水平。

　　政府政策的透明度和信息的总体可获得性显著改善。亚洲各国政府(很多情况下得到IMF牵头实施的透明度倡议的协助)目前定期公布经济数据，包括外债和储备数据。另外，该地区很多国家的中央银行目前采用以通货膨胀为目标的框架，定期公布货币政策发展情况。

　　亚洲国家还在金融部门和公司治理领域实施了重要改革。结果是，不良贷款显著减少，公司的债务股本比率全面下降。

　　危机的教训还促成了以增强金融一体化和抗冲击能力为目标的地区倡议。危机或许创造了更强的地区认同感。一个结果是，危机以来，通过各种论坛(包括“东盟”和“东盟+3”)开展的信息交流和政策对话又上新台阶。

　　在“东盟+3”框架下，建立了双边互换安排体系，称为“清迈倡议”，目的是使各国政府在面临资本突然外流和其他波动时能够利用邻国的资源。上个月宣布了一项计划，将这一机制转变成储备汇集安排 (reservepoolingarrangement)。IMF支持这些倡议，将其视为对IMF融资的有益补充。

　　为了扩大和深化地区

资本市场，亚洲国家正在努力促进当地债券市场的发展。政府在这一领域开展的工作(包括“亚洲债券市场倡议”和两个“亚洲债券基金”)正在促进自下而上的市场一体化过程。

　　这些国家和地区倡议增强了亚洲金融部门的实力和抗冲击能力。过去一年中，新兴亚洲解决了两轮全球金融市场轻度动荡。当然，该地区有待接受全球市场重大动荡的考验。

　　IMF也针对亚洲危机做出调整。

　　首先，我们更加重视与金融部门有关的分析和政策建议，将其纳入宏观经济分析。目标是更好地识别脆弱性，并制定适当的对策。

　　其次，我们目前开展更多的多边和地区分析，补充我们的国别工作，以更好地确定普遍趋势以及实际和潜在的外溢影响。

　　第三，我们正在评估能否改善防范危机的融资工具。

　　第四，我们更好地理解了国家掌控权的重要性，在项目规划中重视各国政府自身确定的优先领域。另外，我们简化了贷款附加条件，只列入对宏观经济稳定和增长至关重要的问题。

　　最后，IMF正在推进治理改革，以确保决策结构更好地反映全球经济现实。去年在新加坡年会上采取了一个重要步骤。IMF理事会通过了一项两年期改革计划，首先是为包括中国和韩国在内的四个国家增加份额。这项改革计划的第二个阶段是为发展更快的成员国进一步增加份额，同时增强低收入国家的发言权。这些进一步的改革将在2008年9月之前完成。

　　展望未来，亚洲完全能够成为世界经济中的更重要的力量。为了实现这一目标，需要战胜新的政策挑战，包括促使经济增长更多依赖国内需求而重新实现平衡，应对不稳定的资本流动及不断变化的地区和全球生产格局，并解决人口老龄化和不平等加剧带来的问题。IMF将继续与亚洲国家密切合作，帮助它们迎接这些挑战。

　　(本文作者系IMF亚洲及太平洋部主任)

　　来源：经济观察报网