引进国外私募基金 推动直接融资发展

　　引进国外私募基金 推动直接融资发展——解析“中国企业国际融资洽谈会”

　　-　天津市政府副秘书长 陈宗胜

　　我国目前融资领域存在的最大问题之一，就是直接融资比例太低。现在国内企业融资大量的是通过贷款，也就是间接融资，而国际上，比如欧洲和美国直接融资的比例均占到70%、80%，有的甚至更高，而我们国家的状况是反过来，间接融资为主，直接融资只有10%左右。这种状况同我国金融领域发展的程度有关。同其他领域相比，我国金融领域是市场化程度较低的一个领域，融资途径较窄，渠道单一，从而风险增加，企业融资主要集中在贷款上，银行的压力很大，必然形成不良贷款。而另一方面大量资金无法转化为资本，企业的资金需求得不到满足，特别是导致中小企业面临“融资难”的问题。这在我国是一个比较普遍存在的现象。

　　为了减少间接融资，大幅度发展直接融资，解决中小企业“融资难”问题，就目前来看，上市发行股票是一个渠道，发行债券是另一个渠道，而募集基金则是又一个渠道。基金也有很多类别，其中私募基金是直接融资很重要的手段，现在私募基金应当成为中国直接融资的一个重要工具。

　　去年，国务院批准天津滨海新区为全国综合配套改革试验区，支持天津在包括金融在内的多个领域开展先行先试。天津市在落实国务院指示的规划中，将推动直接融资的发展作为改革开放的第一条任务。其中除了继续发展上市公司，改革债券发行制度和办法之外，开展各种基金的发行和试点，是重要改革内容之一。明确提出力争将天津打造成私募产业基金的发行、集聚、引进的基地。为此，天津近期做了大量工作，其中有两项已经初步有了成果。

　　一是按照金融创新的改革方案，去年我国在基金设立方面已经有了实质性的突破。中国第一只私募产业基金——渤海产业基金已经成立。该基金规模200亿元人民币，它可以投在除了股市之外的各个领域。应当说，私募基金、私募股权基金是中国下一步金融领域很重要的发展方向。党中央、国务院已经交给天津滨海新区一个在金融领域先行先试的政策，该政策一定要充分运用好，发展中国自己的私募股权基金是一个很重要的任务。下一步的任务是推动天津渤海产业基金发展，使之正常经营，同时开展第二期募集。第一期募集60多亿元去年已经完成，今年要完成第二期的募集，为国家出台产业基金管理办法提供经验，以利于国家批准更多的产业基金、私募基金，支持经济发展。

　　二是引进国外的私募基金来我国。国内的产业基金要发展，国外的基金也要引进。国内融资有大量的需求，而国外又有大量的私募股权基金，把它引进来，使国内和国外对接，推动中国经济发展。今年6月，天津将召开 “中国企业国际融资洽谈会”(简称“融洽会”)，其主要目的就是发展直接融资，引进国外私募基金，解决中小企业“融资难”问题。这次融洽会是由国务院正式批准的，由天津市政府、全国工商联和美国企业成长协会(Association for Corporate Growth)共同主办的融资界的一次盛会，为众多中国企业包括中小企业带来直接的融资机会。

　　这次会议有两大亮点：一是引进国外的私募股权基金。私募股权基金在国内多少还是个新鲜事物，很多企业不知道什么是私募股权基金，私募股权基金在国外已经发展得比较成熟。私募股权基金简单地说是通过私募的方式，通过定向募集投在企业里，而不是投在股票市场上的基金。在美国，美国企业成长协会正是把大量的中小企业、中小私募股权基金和一些中介机构结合在一起的一个组织，他们的任务就是把私募股权基金和中小企业结合起来。二是按照美国企业成长协会引进资本对接和交流的方式。这次 “融洽会”是通过资本对接和快速约会，使中国大量的中小企业和以国外为主的私募基金进行交流，通过这种交流使中小企业得到融资。另外，这次会议是以中小企业私募基金为主，也有相当多的大的基金，像资本额在1000亿美元的基金。除了私募股权基金之外，参与到这次会议中的还有相当一部分的风险投资基金。就是说，这次“融洽会”，吸引各种私募基金到天津来，解决环渤海地区和中国其他地区的企业融资难问题。当然，这也只是解决其中的一部分问题，不可能是全部问题。

　　对于这次“融洽会”涉及的概念，像私募基金、私募股权基金、资本对接、快速约会等，很多人还不熟悉。私募股权基金和私募基金有联系，但又有区别。私募是同公募相比较，都是募集资金的方式。公募是通过市场、银行或者股票市场进行买卖，卖出去的对象不确定；而私募则是“一对一”，定向募集。私募股权基金可以投在很多领域，但它只能投在企业的股权上，购买的是企业的股权，而不能投在股票市场上。通过股票市场募集的是共同基金，通过企业里购买股权就是私募股权基金。要区分私募基金和私募股权基金这两个概念，就会涉及到各种基金的分类问题。按照产业的成熟程度，在市场经济发达的国家里，每一个产业发展阶段都有相应的基金进行支撑。当一个项目刚出实验室时，它的风险非常大，通常有“天使基金”资助；进一步发展，项目技术风险稍小，但仍然是技术和市场风险很大的企业，有风险投资基金支持；而针对技术上已经成熟、没有很大技术和市场风险的成长型企业，产业基金就会主动给予资助；快要上市的企业股权需要进行并购，引进别的私募基金进行重组等，需要并购资金的资助；杠杆资本基金，是为企业上市做资助的；而再进一步，企业上市以后就有了共同基金，共同基金通常都是公募，但也有一部分是私募。在这个产业链条的顶端是对冲基金，它的特点一是数额、规模大；二是能够控制市场，对冲基金是最高层次的一种基金。在亚洲金融风暴过程中，一些对冲基金的形象受到了影响，现在大家谈起对冲基金都有一些看法。但是，实际上大量的对冲基金是通过股市推动企业经济发展的，中国未来也应该搞对冲基金。但目前应当集中发展私募股权基金。

　　“资本对接”是指每一个工商企业和各种基金、投资公司、投资银行通过此次融洽会进行初步的接触。“快速约会”是指经过资本对接之后，在较短的时间内企业可同多家基金进行交流。“快速约会”是和平时相比较，平时一个企业接触一个基金需要花很长的时间，而“融洽会”是在同一个时间邀请大量基金 “聚集一堂”，企业在很短的时间内接触大量的基金。当企业和基金需进行深度的接触时，进行再约会。“融洽会”安排了独立的谈判场所，在这里，初步感兴趣的各方可进一步交流，以便进行实质性的资本对接。

　　“融洽会”对参会工商企业要求的条件是比较宽泛的，成熟期前的企业可以来找风险投资基金，处于成长期或上市前的企业可找私募股权基金。上市前的企业往往是私募股权基金最青睐的对象。

　　许多人关心哪些行业比较容易获得私募股权基金的青睐。我对这个问题也有一个认识的过程。我到美国去考察，和美国有关方面专家进行交流时，经常问他们基金通常对哪个行业感兴趣。因为如果你能够知道哪个基金对哪个行业感兴趣，就可以组织相应的中小企业进行交流。但实际上大多数基金并没有行业特征，并不是某种基金只针对医疗设备、某种基金只针对高新技术，有行业特征背景的基金不多。这些私募股权基金都是看企业的成熟程度，企业能够上市的成熟程度和条件等。像传统的钢铁行业、

汽车行业、冶炼行业，只要是处于成长期、资金流状况很好，基金进来以后可以很快提升企业档次，很快上市，这样的企业私募股权基金都青睐，都愿意投资。

　　有人问及企业的财务状况是如何考察及分析的。这个问题是中小企业需要做好准备的，它分两个阶段，“资本对接”和“快速约会”。资本对接阶段，基金方并不需要了解得非常细致，企业也无法把详细情况向对方说清楚，只需把企业近两三年的财务报表带来，通过参会了解一个大概，这是一个初步接触。下一步，进入第二阶段，即双方已经有一个初步的意向了，基金就需要对企业的财务报表、现金流、企业团队、商业模式进一步了解，他们会聘请专业的中介机构帮助基金了解。中小企业公司也要聘请中介机构提供专业、详细的资料，之后是一个深度的谈判。

　　有人担心企业财务报表是否符合国际要求。据我所知是这样，目前我国现行的财务报表制度已经很大程度上和国际接轨。按照国际通行的会计制度、会计方法提供核算资料，双方都能够互相理解。为了促进双方的交流，融洽会为参会的基金，包中介机构、中小企业，会上和会后都会提供非常专业的财务、律师、评估、

审计服务。充分发挥中介机构的作用，是市场经济条件下促进基金供给方和中小企业基金需求方相互交流的最典型的做法，其中会计师在私募基金投资过程中的作用非常重要。企业的财务会计师了解企业的状况，可以帮助企业筹划未来的融资方案，以便让私募股权基金、同行清楚企业的需要，也便于对方清楚它的供给，这样二者就容易对接。企业的会计师在最初阶段，按照对方的需求提供一些基本的财务数据，让对方大致了解该企业。私募基金最感兴趣的是企业的成熟程度和企业成长的阶段。如果企业的财务报表朝着这一方向提供资料，说明该企业是成熟的，私募基金会非常感兴趣。

　　伴随着中国经济市场化程度的提高，社会主义市场经济体制的不断完善，金融体制和政策都会有较大的改进，私募基金在中国一定会有大的发展空间，一定会有为经济发展作出重要贡献的私募基金出现。目前，发展民族产业基金和引进国外的私募基金同样重要。-