杨柳晗

　　随着近年来中国贵金属投资市场的迅速扩大，各类现货贵金属交易平台也在快速发展。据《第一财经日报》记者了解，与证监会[微博]直接监管的六家证券期货交易所不同，大多数现货贵金属交易平台往往由自然人或者企业投资设立，通过出售会员牌照和交易手续费盈利，会员牌照费往往高达50万至200万甚至500万元，此外还有每年数万元的会员管理费，且其交易透明性相对较低，多数并未发布交易数据以及详细的交易规则。

　　现货交易平台往往通过出售会员牌照来发展会员，而会员为了获得更多的投资者又可以发展代理商。现货交易所普遍采用市商制度，做市商也就是交易所的会员。

　　贵金属交易所产生的手续费往往是由交易所和其会员进行分成，分到会员的比例甚至高达80%至90%，但这只是对于业绩排名相对靠前的会员，而排名相对靠后的会员甚至没有手续费分成。

　　“这些交易所和会员的盈利模式，就已经注定了他们在开展经纪业务和实际交易的过程中，必然充满了为了钱而产生的违规甚至违法的行为。”良运期货王伟民对《第一财经日报》记者表示。

　　“既然是做市商制度，除了手续费之外，会员及其代理商的主要盈利来源必然是投资者的亏损。部分做市商以其代理商的注册资金只有3万元至10万元，即使投资者起诉使其破产清算，依然无法弥补投资者的损失。”一名曾经参与贵金属交易的投资经理告诉《第一财经日报》。

　　据央视报道，做市商和交易所合谋骗取投资者的投资资金的主要方式在于人为提高投资者报价、盈利的情况下使投资者不能平仓和投资者无法成功出金等。

　　上述投资经理还表示：“小型交易所为了和大型交易所竞争，会以更‘优’的制度吸引客户，最常用的就是延长交易时间。但是这样做的后果，让本来就小的成交量更分散，盘口挂单可能很稀疏甚至没有挂单，这时它就有必要引用做市商来增加流动性。做市商付给交易所的会员费很高，相对应的，做市商的权限也很大，大部分交易指令都在做市商内部对冲了。”

　　这位投资经理还告诉记者：“客户的下单指令下到做市商，有些指令并没有再往交易所发送，而是直接和做市商的虚拟对手单撮合成交，在交易中大部分客户是亏钱的，所以做市商一般会盈利。如果客户能稳定盈利，有些不正规的做市商会限制客户盈利部分出金，就是大家常说的‘黑盘’风险。”

　　“这些贵金属交易所，只是受地方政府授权和监管，并没有统一的条文，一旦出现大问题，政府只是简单取缔，没能通过监管让它们在自由竞争中优胜劣汰。”北京德瑞威投资有限公司投资经理董京侃表示。getty图