从某种意义上来说，影子银行可能是近年来中国最大和最活跃的“金融创新”

　　文/何丽华

　　“钱荒”的出现，在金融市场掀起了一波浪潮，而在这次浪潮暂告一段落之后，被各界广为诟病的影子银行再次被推到了风口浪尖。一直以来，对中国影子银行的讨论与质疑始终没有中断，中国影子银行到底是什么，规模和风险有多大，如何监管，这些问题都未有定论。有人认为影子银行是对现有融资体系的补充，也有人认为其风险太高而不可控。

　　影子银行是一种“金融创新”

　　影子银行这一词汇源于美国，指平行银行系统，经营与银行相似的业务，但不受或较少受到监管部门的监管。在中国，影子银行的概念至今没有一个明确界定。金融稳定理事会定义为“银行监管体系之外，可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系”。主流观点认为中国影子银行主要为3种形式，第一类是银行表外业务，如理财产品；第二类是非银行金融机构，如信托、小贷公司、租赁等；第三类则是民间金融。

　　10年前，贷款占整个社会融资总量超过90%，那时候看银行贷款基本上就能掌握社会融资的波动情况。但近年来，由于社会融资趋于多元化，这个比例开始回落，到2012年，贷款占整个社会融资迅速下降到只有50%左右，大量的非信贷融资模式出现。有人把融资多元化的快速扩张称之为影子银行。

　　中国影子银行的快速发展时期始于本世纪初，至今约10年左右时间。尤其自2008年全球金融危机后，受投资回报率及安全性等因素影响，银行理财产品、信托产品、民间借贷等影子银行业务呈现出井喷状态。以信托产品为例，2008年底信托资产总规模约为1.22万亿元人民币，至2012年底该规模已经达到7.47万亿元，4年时间信托产品的规模增长了约6倍。

　　影子银行之所以在中国蓬勃发展，是资金供给方和需求方共同作用的结果。对于需求方而言，实体经济有真实的资金需求，房地产、基础设施、中小企业都需要融资，这些都是回避不了的市场需求。但很多实体经济的融资需求受到种种管制因素限制。我国中小企业较多，但融资难早已成为众所周知的事实，它们很多时候只能通过影子银行解决融资的需求。

　　此外，对于资金的供给方而言，影子银行也有其存在的合理性。近年逐渐规范的银行信贷监管制度对银行贷款额度，存贷比上限，资本充足率，和流动性要求日益强化，这都促使银行进行业务创新，将信贷资产的表外化，既吸引市场资金，还可增加信贷额度。对于投资者而言，实际利率低水平的今天，他们更愿意把资金投向利率更高的产品，而不是放在银行。

　　从某种意义上来说，“影子银行”可能是近年来中国最大和最活跃的“金融创新”，有利于形成多元化的社会融资格局，降低了交易成本，也拓宽了客户的融资渠道，进一步提升了金融市场的活力，对整个经济发展起到促进作用。

　　挑战金融监管和货币政策

　　在承认影子银行价值的同时，还应确保其风险的可控。影子银行的快速发展，不仅改变了传统金融结构，而且开始挑战监管体系和货币政策。银行表内信贷已经不能全面反映社会的资金供求状况，这就对货币政策的实践带来了巨大的挑战。从微观上讲，以往通过差别化的贷款政策，可以实现较好的行业调控目的，如今银行不贷款，仍可以从信托、银行理财、民间借贷上找缺口，使行业调控的效果大大弱化。

　　国家信息中心预测部副研究员张茉楠[微博]认为：“从积极作用看，游离于银行体系之外的‘影子银行’，经营方式更加灵活，填补了市场信贷需求的巨大缺口；与此同时，这些行为也成为游离于正常金融监管之外的金融暗河”。

　　影子银行渠道多样、隐蔽性强的特性决定了其融资总规模统计的难度。有一篇媒体报道的标题尖锐地称影子银行为：“一本不断膨胀的糊涂账”，真可谓入木三分。据一些投行估算，这个数字目前在20万亿-40万亿元之间，相当于中国GDP的40%-70%。同时，央行的数据还暗示，目前，中国银行业“表外资产”规模已与其贷款余额数量基本相当。非银行融资信贷的大幅增加，意味着大规模的信贷在体外循环，这部分信贷完全不受央行控制，直接削弱了货币政策的宏观调控能力。如果没有相应的新监管措施和新货币工具，宏观调控的风险将大增。

　　此外，从我国情况来看，影子银行业务存在一些值得关注的风险。比如，银行理财业务，存在着明显的期限错配，一旦被投资资产出现质量问题，那么银行理财产品就可能面临违约的局面；另一方面，理财资金直接或间接投向政府融资平台和一些限制性行业和领域，如果理财产品资金池的投资收益率显著低于融资方的投资收益率，这可能会造成理财产品最终难以还本付息，从而出现系统性违约。

　　加强风险防范不阻碍金融创新

　　由于影子银行的发展，在很大程度上改变了融资结构。从维护金融体系稳定的角度来看，中央银行的政策操作必须要及时把握并适应这种变化，否则会导致较大的风险隐患。因此对于影子银行的风险防控就显得尤为重要。当前，我国的影子银行还处于初期可控阶段，因此强化风险管理和防范风险蔓延是当前风险防控工作的重心。

　　首先，应当将影子银行纳入宏观金融监管体系中。从目前的监管体系来看，我国实行的是“一行三会”的分业监管制度，由于“影子银行”大多是横跨证券、基金、信托等众多行业，因此亟须建立一种联动机制，增强金融监管的针对性和有效性，以确保不留监管空白。

　　其次，加强影子银行自身的风险防控。合理约束银行信贷扩张能力，引导表外信贷项目的显性化，并借助于资本充足率监管要求，适度限制银行的信贷扩张能力。推动影子银行的有序发展，在推动金融消费者保护的同时，厘清影子银行体系各参与方的权责关系，确保风险承担得到清晰的界定，并得到准确的定价。

　　第三，强化信息披露以揭示和防范风险。现在影子银行的市场呈现出无序状态，产品销售人员不清楚产品的投资结构，产品的投资者只关心收益率的高低而忽略了产品本身的风险。因此，既要提高金融产品和金融市场的透明度，也要完善信息披露，以简洁易懂的形式让投资者充分了解相关信息，尤其是影子银行的资金是否流向政府限制性行业和领域，尽量降低银行和投资者之间的信息不对称。优秀的第三方理财机构在为客户提供理财产品的过程中，在针对客户的个人需求为其量身定做理财产品的同时，也为客户充分揭示该产品存在的风险以及需要客户关注的要点，让客户充分、透明地了解产品特性。

　　最后，对于产品的发行方而言，要深入项目实地尽调，以确保掌握最准确的一手资料；对于投资者而言，不应只关心收益率，同时应关注产品的投向和风险，努力将风险降到最低。(作者单位：北京君德财富投资管理有限公司产品研究部)