经济观察网 记者 欧阳晓红 6.4696，只跳过一个交易日，6月20日的人民币对美元汇率中间价就步入了6.46时代。

　　此时正值汇改重启周年之际，此周也是希腊违约风险日益加剧、美联储QE2即将于6月底结束、花旗集团称美元将扭转近10年熊市趋势的微妙时期。人民币以最终累计升值5.5%定格汇改一周年。

　　这似乎是一个折中的速度；按照今年以来截至目前的升值幅度为2.3%，据悉，今年全年决策层的升值预期目标为5%左右；现在时间过半，升值幅度亦接近一半。

　　与此同时，中信证券首席宏观经济学家褚建芳告诉本网，决策层有可能放宽人民币汇率波动幅度，他预计每日浮动区间将从0.5%扩大至1%。

　　“螺旋式”升值的背后

　　不过，一年来的人民币汇率表现亦引来了些许质疑的声音。

　　一位汇率专家表示，汇改一周年后存在两大问题：人民币对美元波动幅度仍然极其小，成为储备快速增长、备币种过于集中于美元、非美货币交易不活跃、外汇避险市场“发”“育”、本项下不敢开放等问题的根源；此外是人民币汇率篮子中的货币对询价交易仅有美元、林吉特和卢布，这使人民币对一篮子货币汇率变化虚置。

　　实际上，数据显示，在过去一年200多个的交易日里，人民币对美元汇率中间价共有147个交易日升值，92个交易日贬值；呈现出一种“螺旋式”上升趋势；虽然其间不乏双向波动，弹性明显增强，但仍诱发了单边升值预期。以至于有学者认为，升值不到位反而“事得其反”。

　　中国社科院世经所国际金融室副主任张斌表示，一次性升到位不啻为一个选择，因为，目前小步升值等于向投机客散发入境邀请函。

　　另据国际清算银行(BIS)数据显示，自去年1月1日至今年5月末，人民币实际有效汇率升值2.75%，而从去年6月底至今年5月末，人民币实际有效汇率累计微贬0.65%。但2010年上半年，人民币名义和实际有效汇率累计分别升值 5.1% 和 3.4%。

　　就此，外管局2010年报称，汇改重启后，人民币对美元名义汇率升值速度加快，但由于市场对美国推出第二轮量化宽松货币政策的预期及对欧洲主权债务危机担忧的缓解，套利活动卷土重来，美元对一篮子货币贬值更快，人民币名义有效汇率从 2010 年 7 月开始连续 4 个月走低，于去年11 月、12 月止跌回升，2010 年全年累计升值 1.8%。不过，2005 年汇改以来至 2010 年 12 月累计升值 14.7%。

　　然而，由于下半年国内 CPI 走高，人民币实际有效汇率升值幅度高于名义有效汇率，2010 年全年累计升值 4.7%，2005 年汇改以来至 2010 年12 月累计升值 23.2%。

　　至于篮子货币的权重，华尔街人士一直对此“乐此不疲”，猜货币篮子的运作(币种、权重等)成为华尔街专业人士的乐趣所在。

　　依据央行行长周小川(专栏)在2005年披露的美元、欧元、日元和韩元是“篮子”的4种主要币种，新加坡元、英镑、马元、卢布、澳元、泰铢、加元是“篮子”的7种次要币种。

　　不过，“篮子”中各币种的权重并不透明，但官方信息显示美元权重明显低于50%。华尔街多家机构估算的结果是：4种主要货币的权重分别约为40%、15%、12%和8%，次要货币的权重总和约为25%。

　　日浮动区间扩大至1%

　　值得注意的是，中信证券首席宏观经济学家褚建芳预计，汇改周年，决策层有可能放宽人民币汇率波动幅度，每日浮动区间将从0.5%扩大至1%；他告诉本网记者，客观看，人民币的年升值幅度大致在5%-6%之间。相信汇改周年之后的走势将更多体现双边浮动特征。

　　无独有偶，不久前的渣打银行报告也预期，中国央行将在未来数周扩大人民币兑美元每日浮动区间，从当前的上下0.5%扩大至上下1%。

　　另外，尽管允许人民币对美元汇率波动区间为中间价上下0.5%，但过去一年里人民币对美元汇率中间价波动幅度除两个交易日之外，极少突破0.3%。

　　诸如，相关统计显示，汇改重启后的第二个交易日，人民币对美元汇率中间价大幅走高295个基点，波幅接近0.5%的上限。今年4月25日，人民币兑美元盘中报价最低跌至6.5487元，并一度触及人民币对美元每日0.5%的波幅下限。

　　但是，按照外管局的逻辑，汇改以来的人民币汇率弹性稳步增强。据其新公布的2010外汇管理年报显示，去年重启汇改前，人民币兑美元汇率保持基本稳定，中间价在 6.8250～6.8300 区间窄幅波动。汇改之后，人民币汇率弹性明显增强。去年6月21日至12月31日，中间价隔日最大波幅为295个基点，日均波幅64个基点。

　　这期间，2010 年的中间价最高为 6.6227 元(12 月 31 日)，最低为 6.8284 元(6 月 8 日)，最大波幅 2057 个基点，日均波幅为 36 个基点，较 2009 年分别增加 1859 个和 26 个基点。

　　不容忽视的是，外管局的2010年报预计，今年我国国际收支仍将呈现较大顺差。这意味着人民币短期内升值压力仍然不减。

　　而此前外管局公布的国际收支平衡初步数据透露，上千亿的资本项目顺差昭示人民币升值压力来自于资本的流入。这可能使得决策层常常陷入如何升值的多难境地。加快升值进程，意味着更多的趋利国际资本“长驱直入”中国境内，坐享汇差收益。