严婷

　　在可预见的未来，中国的投资放缓将如何影响其他新兴市场国家？

　　国际货币基金组织(微博)(IMF)在9月27日发布的《世界经济展望》报告中认为，过去十年内中国投资的迅速扩张对其贸易伙伴国的经济增长起到了很大的正面影响。未来一旦投资放缓，受影响最大的将是亚洲地区的一些贸易伙伴国及地区，尤其是中国台湾。

　　报告称，中国的增长模式在过去十年里变得越来越依赖投资。在二十一世纪的第一个十年内，投资对中国GDP增长的贡献将近一半，尤其是在这个十年的最后阶段，投资贡献率尤其大。这部分反映了2008年至2010年期间，中国为了应对金融危机而出台的刺激措施大幅增加了对基础设施的投资。但其他因素对投资增长的贡献也越来越大，包括持续的城市化进程、近期对社会保障房建设的强调以及高端制造业和服务业的产能建设。

　　由于中国的投资贡献率已经高达将近50%，中国持续依赖投资来推动增长，这是否真的能够产生效益依然具有不确定性。因为如果中国的投资繁荣突然、无序地终止(尽管只是尾部风险)，那么这可能对中国的贸易伙伴带来负面影响。

　　随着中国进口增加，中国投资对贸易伙伴国及地区的影响正不断上升。其中，亚洲地区的一些经济体所受影响最大，例如韩国、马来西亚、中国台湾等。报告指出，中国的投资增速每降低1个百分点，台湾地区的GDP增速将降低超过0.9个百分点。

　　对大宗商品出口国而言，中国投资的影响最主要集中在经济结构不那么多元化、集中出口到众多的铁矿石出口国。中国的投资增速每降低1个百分点，智利的GDP增速预计将下降约0.4个百分点。相比之下，更大型、更多元化的商品出口国，例如巴西和印度尼西亚，受到的影响就更小。

　　此外，中国对不可贸易商品(nontradables)的投资，要比制造业投资对其贸易伙伴国经济增长的影响更大。