■ 沈洪溥

　　近三年来GDP的首次“破8”，产生了三个问题。一是为什么要提“稳增长”而非“保增长”？二是当前“稳增长”会包含哪些政策手段？三是“稳增长”之后的经济形势会怎样？这些问题值得思考。笔者认为“稳”字意在熨平波动，但不设底线，不会为“保”而出台大规模刺激措施。但是，如果经济持续低迷，且物价涨幅持续回落，则2012年下半年的财政政策与货币政策放松力度将可能继续加大，这些都将支持宏观经济在下半年企稳回升。

　　为什么要提出“稳增长”

　　“稳增长”这一政策提法始于去年末的中央经济工作会议。会议提出保持宏观政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并提出了“稳中求进”的工作总基调。在2012年经济工作主要任务的表述方面，第一项就是“继续加强和改善宏观调控，促进经济平稳较快发展。统筹处理速度、结构、物价三者关系”。而在对2012年经济工作总体要求的阐述中，顺序是“保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期”。从中可以看出，2012年宏观经济政策执行的重心和力度已经发生变化，由“防通胀、调结构、保增长”变为“稳增长、控物价、调结构”。由此，“稳增长”被提至首位，登场亮相。同时，会议强调了“着力扩大内需特别是消费需求”。最近半年的经济形势也证实了去年末中央经济工作会议的预判。

　　“稳增长”的政策内涵

　　“保增长”与“稳增长”虽一字之差，但差异明显。一方面，“稳增长”强调经济平滑下行，重点防范经济失速的风险和波动。根据中央经济会议精神，这意味着政府不会采取大规模的经济刺激计划应对经济下滑。2003～2011年有三次明显的物价上涨，几乎都属于政府主导的经济扩张政策，如今的“稳增长”或许还隐喻长期的经济政策拐点已经出现。或者说，经济政策导向正在发生根本转变，即放弃所谓的“GDP增长底线指标”，将主要精力放在结构调整方面，要质量，不要数量。

　　另一方面，“稳”也体现出对国际经济环境剧烈变化的应对策略。过去，中国经济外向型特征明显，但是，在外部出现不利变化后，随即影响到国内的产能与劳动力就业问题。所以，现在的经济模式需要调整为内需为主，特别是消费为主的内部需求。在拉动内需市场的同时，先求稳住增速，平稳增长，再在国际间发挥比较优势，使经济逐步回归合理轨道。

　　年初以来经济增速持续回落，恰可归结为内外部两方面影响：一方面，欧债危机未现根本性转机，世界经济增速继续回落，中国面临的外部需求持续走弱。另一方面，国内房地产开发投资增速在调控政策不放松、销售不畅，以及资金采源受限等因素影响下大幅放缓，使投资增不断回落，同时制造业投资也受到国际经济疲软，房地产投资低迷及企业盈利下降影响而出现明显滑坡。

　　因此，为求“稳增长”，下半年宏观政策应保持宽松，且会集中在内需领域，尤其是消费和投资。具体而言，在财政方面，有望落实结构性减税政策。在货币政策方面，如下半年物价有望控制在2%以下，则利率可能下调一次；在外汇占款减少的情况下，存款准备金率可能会下调2～3次。

　　综上，下半年宏观经济表现会好于上半年，经济增速有望企稳回升。但增长动力仍然不强，增速在长期内的放缓趋势不易改变。

　　较大变数在于，通胀回落或难持久。一方面，工资上涨会推动物价上涨。另一方面，正在推进的公共事业和能源价格机制改革将促使官方CPI上升。此外，目前CPI数据计算中包含的占比较大的公共事业、能源和公共运输价格是由政府设定的，价格不高，说明CPI数据未完全反映出通胀形势，实际物价水平应该更高。

　　总之，尽管制造业及其利润前景堪忧，但只要控制好房地产泡沫这一最大的宏观经济风险因素，则经济增速在“换挡”之后，仍可依靠旺盛的内需潜力，在长期内保持稳定增长。(作者系中国信达资产管理股份有限公司战略发展部研究主管、经济学博士)□