■核心提示

　　上周五，在上海举办的“2009陆家嘴论坛”上，中国人民银行行长周小川表示：适度宽松的货币政策将延续，具体操作力度需要走一步看一步，根据实际需要进行动态微调。周小川的“微调论”引发央行很可能会收紧信贷的判断。对此，以许小年为代表的经济学家认为：很有必要，市场现在不需要那么多流动性；而以王庆为代表的经济学家则表示担忧。

　　货币政策会否转向？对这个牵一发而动全身的高度敏感话题，实体经济界和股市对此都十分关注。

　　货币政策将动态微调

　　适度宽松的货币政策已经持续了半年时间，在这一政策指导下，今年一季度银行贷款新增4.58万亿元，同比增长近30%，为1994年以来的最高增速。然而，银行向市场大量释放流动性，也引发了一系列担忧，关于收紧信贷的传言多次考验着实体经济和资本市场。随着4月份新增贷款大幅回落，货币政策将走向何处越来越受到市场关注。

　　在上周五举办的“2009陆家嘴论坛”上，央行行长周小川对当前的货币政策发表了权威看法。周小川表示，一季度银行新增贷款大幅增加，并不会引发通胀，不过，在国际金融危机的大背景下，美国、欧盟、英国、日本等主要经济体大量释放流动性，有可能导致泡沫。

　　中国人民银行5月11日发布的4月份信贷数据显示，4月份我国新增人民币贷款达5918亿元，同比多增1229亿元，不过当月的信贷投放量不及3月份投放量的三分之一。这也引发了市场对央行收紧信贷的担忧。对此周小川表示，4月份央行在信贷政策方面没有任何调整，信贷环比大幅下降是商业银行自身原因，有可能是3月最后几天的突击放贷把4月的数据占了。

　　对于周小川的表态，多位知名经济学家都做出了反馈。著名经济学家许小年表示，“当前的货币政策已经不是适度宽松，而是非常松，这对我们是非常有害的。”中金公司首席经济学家哈继铭也表示，市场现在不需要那么多的流动性，现在进行一些微调是很有必要的。“不过在微调之前，也可以考虑其他的一些方法，不过早降低政策刺激的力量。”

　　部分经济学家表示担忧

　　不过，也有不少人士对货币政策微调表示出担心。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆就表示，中国的信贷扩张跟美国救市政策没有什么不同，都是一种急风暴雨式的危机处理。“在当前的经济形势下，要这么做(信贷扩张)，否则中国会出现类似亚洲金融危机的状况，如企业资金链断裂等。王庆还表示，从更大层面来讲，信贷扩张就是支持投资扩张，这很有必要。如果我们的钱不投资能干什么？想来想去，就是持有美国国库券。”在王庆看来，与其持有美国国债，还不如投放国内。

　　如果央行确实收紧流动性，那么对正在选择方向的股市来说，无疑是一个利空。去年底以来股市反弹1000点，最根本的动力就是流动性充裕。银河证券发布分析报告指出：一旦央行发出收紧信贷的信号，那么敏感的股市必然会对此做出反应，或许会引发一轮调整。

　　对于央行的微调论调，也有不同角度的解读。从近期的情况看，4月份，央行从月初起即不断加大资金回笼力度，实现连续三周净回笼。然而，4月底以来，央行公开市场操作出现微妙变化：由净回笼转变为净投放。在5月4日至5月8日间，央行向市场净投放330亿元资金，比此前一周多投放160亿元。中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉就表示，当前我国国际收支顺差金额正在持续减少，这必然影响到市场流动性的供应。为保持充裕流动性，在公开市场操作上，央行可能通过减轻回笼力度为资金开闸放水。

　　前不久温家宝总理再次重申，中国的经济刺激举措远远不止去年年末发布的人民币4万亿元投资计划，其他政策还将在年内不断出台。温总理的这一表态，被市场人士解读为“宽松”仍是二季度货币政策的主基调。本报记者田志明

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