从企业层面看，受宏观经济影响，企业财务实力和支付能力下降，为减轻成本负担，维持基本生产，不少企业选择了整体费用相对较低的票据融资而非实体贷款。此外，不排除少数企业利用票据融资的低利率进行套利。“现在3个月、半年期存款利率分别为1.71%和1.98%，可能有企业以1.6%的利率贴现融资，然后再将融入资金存回银行套取利差。”于学军说。  

　　三  问

　　■不必担忧信贷激增，但不妨引导银行支持中小企业、加强票据融资监管

　　■信贷激增有利于经济企稳，但中国经济真正回暖还有待时日

　　■信贷激增对价格上涨可能有一些压力，但短期内不必担心通胀问题

　　面对信贷激增，人们最想问这样三个问题。

　　问题之一：这样的信贷激增正常吗？

　　“本轮信贷激增是宏观政策调整、政府投资项目启动、银行惯于早投放等多个因素碰头的结果，并且可持续性不大，还不会影响银行的资产质量，因此是基本正常的。”于学军说。

　　他认为，经过股份制改革后，我国银行业的风险控制能力已大大增强，不会不顾风险地盲目扩张信贷；同时，由于新增信贷主要是政府投资项目贷款和票据融资，这也降低了信贷资产的风险。“中小企业获得贷款相对较少，从另一个角度看，也表明银行实际上还是很谨慎的。”

　　“银行绝不会为了增加投放而降低标准”，靳彦民说，“宏观政策调整后，我首先想的一个问题就是：信贷投放从刹车改加油了，应当怎样控制风险？”

　　靳彦民认为，信贷扩张可能会带来不良贷款额的相应增加，但由于其增速低于贷款增速，因此未来不良贷款率会进一步下降。

　　专家表示，有关部门不必过于担忧信贷激增，但针对信贷结构中暴露出来的问题，不妨在引导银行支持中小企业和加强票据融资监管这两方面下功夫。

　　“不应指责银行的信贷投向，而应不断改善中小企业融资的外部环境”，郭田勇说，应当加快建立适合中小企业特点的信用征集体系和信息通报制度，缓解中小企业信息不透明问题；财政、税收和货币政策还应加强协调配合，完善中小企业信用担保、贷款贴息等方面的扶持政策。

　　他建议，监管部门应加强对票据融资真实性的监测，看其背后是否有真实的商品交易，防止虚开票据从而虚增贷款；还应加强对票据融资资金去向的监测，防止信贷资金违规进入股市。

　　问题之二：信贷激增是否意味着中国经济开始企稳回暖？

　　“信贷高速增长表明中国在全球经济体中率先摆脱了信贷紧缩的阴影，有利于经济企稳，但从信贷激增的原因和结构来看，并不说明中国经济已走出低谷，真正的回暖还有待时日。”中国社科院金融研究所货币理论与货币政策室主任彭兴韵说，国际金融危机尚未见底；本次经济调整又与中国经济周期性调整相叠加，因此不大可能快速回暖。“要有信心，但不能盲目乐观。”

　　“这么快的信贷增长显然是个好信号，有利于保增长目标的实现。但真正回暖还要看政府投资能否‘抛砖引玉’，带动民间投资和消费的增长。”郭田勇说。

　　用电量被认为是工业经济发展情况的真实反映。今年1月，全社会用电量同比下降12.88%，其中广东、浙江的用电量分别下降21%和24%，表明企业特别是中小企业的形势仍不容乐观。

　　问题之三：信贷激增会不会埋下通胀的隐患？

　　“现在的通胀往往是输入型通胀。如果世界经济依旧低迷，石油价格保持在每桶40至50美元，黄金价格在每盎司900美元左右，国内的信贷激增是难以引发通胀的。”于学军说，“考虑到信贷激增难以持续，就更不用担心通胀卷土重来了。”

　　郭田勇说，信贷激增、投资扩张可能会对原材料、能源等价格有一定拉动作用，但由于这些行业都处于产能过剩状态，因此拉动作用不大。下游制造企业的产能过剩，更是有力地抑制了通胀的形成。

　　也有专家表达了不同意见。彭兴韵认为，从国内看，信贷扩张一段时间后会带来总需求的扩张；从国际看，全球央行实行低利率政策也会带来新一轮的流动性扩张；从企业层面看，企业会通过削减产量等方式应对产能过剩，一旦企业完成调整，很可能改变供求关系，引发价格上涨。“我觉得，今年9、10月份CPI就可能有所上升。”

　　不过，专家们较为一致的看法是，信贷激增对价格上涨可能有一些压力，但短期内不必担心通胀问题。

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