在股市持续走低和企业资金压力之下，部分人士将中国经济的回落归因于从紧货币政策，在非常时期，甚至有专家表示：“从紧货币政策胡作为，财政政策不作为！”

　　经济学家王小广说：“中国经济增速的回落还是市场规律使然，主要是经济下降周期来了，而不是说从紧货币政策打击了经济，我们现在不能骂政策。”

　　从紧货币政策在7月份就发生了松动。7月8日至11日，中南海召开三次经济形势座谈会，讨论经济形势和对策。随后，中央高层密集到江苏、山东和浙江调研。

　　7月18日，中共中央政治局会议定调下半年宏观政策基调：把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。将“一保一控”取代“双防”，同时首次没有提及从紧货币政策。

　　不过，在实际政策操作中，由于当时通胀仍然较高，“一保一控”更多的是运用积极财政政策保增长，运用从紧货币政策控通胀。因而货币政策维持了原有的紧缩力度。

　　从紧货币政策的首次动摇是在央行9月15日首次降息。面对华尔街金融危机，央行推出结构性“两降”，即下调贷款利率和中小银行存款准备金率。

　　不过，这次“双降”仍不足以说服“从紧派”，因为存款基准利率没有下调，大型金融机构的存款准备金率也没有下降，同时长期贷款利率下调幅度小于短期货款利率。

　　但10月8日的“三率”齐降，特别是存款利率6年来的首次下调，成为从紧货币政策转向的最有力证据。

　　在此之前，2002年2月存款利率从低谷1.98%一直升至2007年12月的4.14%，显示出本轮强劲的经济增长周期。在过去五年中，中国经济以持续超过10%的速度强劲增长，度过了黄金增长五年。但是现在，随着降息周期的开始，中国经济将有可能进入调整回落的时代。

　　可以预计，在年底召开的中央经济工作会议上，将宣告从紧货币政策将在中国经济舞台上告一段落，它的历史使命已经终结，同时面临重新定调——是稳健还是积极。

　　“实际上，本轮紧缩以来，与1993年和1994年调控时双位数的存款利率比较，这次货币政策一直是适度温和从紧的，谈不上严厉，不然为什么会长期出现负利率现象？未来的从紧货币政策的基调，我认为是稳健的，而不是宽松。”王小广说。

　　法国巴黎百富勤的经济学家孟原说，在经济下降周期和萧条过程中，货币政策的刺激作用较小，因为企业投资意愿和居民消费意愿不强，总需求的回落对于实体经济的影响非常明显。

　　“考虑到明年进一步回落的经济形势，我认为应该制订扩张性货币政策和财政政策，未来存款利率还有2~3次下降空间，贷款利率可以完全放开，存款准备金率也应当下降到历史低位水平。”孟原说。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇也指出，为了保证刺激信贷的效果能够落到实处，我们预期接下来会调整银行信贷额度，现在是全面放松的开始。

　　央行近年来调整利率一览（央行自2004年以来第12次调整存贷款利率）

　　2004年10月29日 央行将一年期存、贷款利率均上调0.27个百分点。

　　2005年3月17日 央行提高住房贷款利率0.27个百分点。

　　2006年4月28日 央行将金融机构贷款利率上调0.27%至5.8个百分点。

　　2006年8月19日 央行将一年期存、贷款基准利率均上调0.27个百分点。

　　2007年3月18日 央行上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

　　2007年5月19日 央行将一年期存款基准利率上调0.27个百分点、将一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。

　　2007年7月20日 央行上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

　　2007年8月22日 央行将一年期存款基准利率上调0.27个百分点、将一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。

　　2007年9月15日 央行将一年期存款基准利率上调0.27个百分点、将一年期贷款基准利率上调0.27个百分点。

　　2007年12月21日 央行将一年期存款基准利率上调0.27个百分点、将一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。

　　2008年9月16日 央行将一年期贷款基准利率下调0.27个百分点。

　　2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点。10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

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