大摩被质疑利用自身评级抬高股价套利

　　本报记者 曹元

　　杜军案是大摩(摩根士丹利)内幕交易的孤例吗？

　　近期，大摩频频对港股发布评级报告，每当报告出台后，个股短期走势总附和大摩的声音，市场甚至把大摩的评级报告称为令人敬佩的“摩笛”。

　　然而，评级报告背后蹊跷之处也频频凸现：其一，大摩对多只个股游击似的做了短期股价走势的预测，但在预测前后这些个股总有重大事项出台，其中还有大摩自身参与运作的重大事项；其二，在做增持评级的许多公司中，大摩是其股东，而其它大行却对这些个股做出相悖评级；其三，更为重要的是，大摩自身以及旗下公司的交易席位上出现了与自身评级言行不一的情况，在出具增持评级待股票上涨后立刻抛售，而且不是个案。

　　表面看，大行内部防火墙制度经过近百年进化似乎日趋完善，但杜军案中，从案发到被举报却存在了两个半月的时滞，这让市场对大行防火墙的安全性产生质疑。何况杜军案仅仅是个人作案。

　　“摩笛”的弦外之音

　　记者回顾了一下“摩笛”弹奏的曲子。

　　6月26日，大摩报告给予世贸房地产(00813.HK)增持评级。但矛盾的是，大摩指出，世茂房地产今年约销售40亿元，仅占2008年目标的23%，为行业较低水平，该公司需要在下半年每月销售达到25亿至30亿元才能达标，摩根士丹利认为这个任务并不容易完成。

　　6月27日大摩报告称，东风集团股份(00489.HK)未来15日股价将上扬，主要因为近期股价回落，短期估值过分受压。

　　7月4日，大摩又称在未来15个交易日内，雅居乐地产股价有60%至70%的机会大幅上涨。

　　在大摩报告出来后，一段时间内，这三只股票走出了同大摩预期相同的走势。比如从7月4日起，世茂房地产止住持续下跌的势态，进行了一波大幅反弹，至7月11日，涨幅达到了33.58%；6月30日起，东风集团股份一路涨到7月14日，涨幅21.18%；雅居乐地产则更加立竿见影，在7月4日至7月11日之间大涨31.03%。

　　耐人寻味的是，大摩对上述以及其他个股的评级前后总有消息配合出台，如果一例是偶然，两例是巧合，那么三例就不能说是幸运了。

　　比如6月27日，大摩上调东风集团汽车的评级后，7月1日路透社就发文称，“知情人士告诉路透，福特曾与中国第三大汽车制造商东风集团股份进行过接洽，将其视作沃尔沃的潜在合作伙伴。知情人士介绍，尽管福特表示没有出售沃尔沃的计划，但该公司一直与对此感兴趣的公司进行非正式会谈。”

　　而在对世茂房地产评级后不久，香港交易所显示，7月2日，该公司主席许荣茂已以每股平均价8.572港元增持公司300万股；7月3日，该公司再获许荣茂增持200万股，每股平均价8.158港元。

　　雅居乐地产的利好消息则更加明显。在7月4日大摩调高雅居乐地产评级前，7月3日，雅居乐公告，向大摩出售海南清水湾综合度假区发展项目30%的股权，合作资金为人民币53亿元。合作方式是，雅居乐的两家间接全资附属公司——冠金投资有限公司以及誉永控股有限公司，与摩根士丹利全资拥有的Crystal I Limited订立协议。交易完成后，誉永及Crystal I将分别持有冠金的70%及30%股权。

　　国内某证券公司研究所人士也注意到这种消息驱动型的评级。该人士称，大摩发布报告前后总有消息配合，似乎不是偶然。比如该行在6月25日表示，中海油服务(02883.HK)会于未来60天内跑赢大盘。紧接着7月7日，中海油田服务就证实了一桩盛传已久的收购案：计划斥资25亿美元要约收购竞争对手Awilco Offshore ASA。

　　事实上，大摩的评级并未得到其他大行认同。

　　7月10日，瑞信发表研究报告表示，油价持续上涨可能减少SUV系列等大排量汽车市场需求，未来或对东风集团股份(00489.HK)的乘用车销售增长构成挑战，维持其“跑输大市”的评级。

　　而对于雅居乐地产而言，花旗的叫板更为直接，7月9日，同是美资大行的花旗发表报告唱淡雅居乐地产，投资评级由原来“买入”降至“沽售”，目标价由11.38元大幅下调至6.74元。