北大研究员称中国应关门打狗治热钱

　　专题采写 时报记者 林燕辉 凌慧珊 李鹤鸣 陈永华

　　“应该用‘关门打狗’内紧外松的办法治热钱。”昨日，在“2008影响中国·A股投资国际论坛”上，北京大学金融金衍生品研究院特邀研究员谭雅玲再次语出惊人，她曾以“人民币一次性贬值”言论引起香港股市暴跌3天。

　　事实上，语出惊人并非只有谭雅玲。“中国已经错过放开成品油价格的最佳时机”、“成品油价格确定市场化机制迫不及待，老百姓具备相应承受能力”、“中国经济2015年之前不会出现大崩溃”……魏加宁、许小年、夏业良、高辉清等著名经济学家在论坛上展开了一场激烈的争辩。

　　油价放开虽错过最佳时机 今天总比明天好

　　上周五，国际原油价格再创历史新高，收盘价首次突破每桶140美元关口。事实上，除了供不应求以及美联储宽松货币政策以外，国际投机炒作因素导致油价高企被普遍认同。

　　中欧国际工商学院教授许小年说，一年以前金融机构在世界原油远期市场上的仓位仅仅占总量的30%，今天金融机构的持仓已经占到70%，他们不是真正的原油使用单位，他们投资原油期货市场完全是为了获得金融投资回报。

　　“中国错过了理顺资源价格，也错过了有力控制通货膨胀的最佳有利时机。”国务院发展研究中心宏观经济研究员魏加宁此言一出，得到了在场经济学家们的赞同。

　　许小年说，最近国内把原油价格提高上去了，但问题要害不在于提不提成品油价格，而在于成品油价格的市场化机制。在政府管制下，市场信号没有办法传到企业那里。

　　放开油价后，老百姓是否具有承受油价上涨的能力？

　　许小年认为，从政策制定者角度来看，他应该考虑最低收入阶层的承受能力，而不是全社会的承受能力，就成品油价来说，它的提价实际上是和最低收入阶层是无关的，因为最低收入阶层不会买车，最低收入阶层也很少去打车。“所以我觉得，中高收入阶层是有这个承受能力的。”

　　“高盛预测今年国际原油期货价是150美元，明年是200美元。什么时候放开油价最合适呢？我认为，这个时机可以理解为‘今天永远比明天强’，尽管今天做已经不如昨天，可还是比明天要强嘛。”许小年的话旋即博得一阵掌声。

　　CPI走势 警惕工资上涨引发恶性通胀

　　对于老百姓普遍关注的物价高企问题，许小年提出了一个独特的观点。他认为，中国目前的通胀不是单纯的输入型通胀，而是“出口转内销的通胀”。他解释，中国对能源、粮食的供需不平衡关系，点燃了国际油价、粮食价格上涨的导火线，美联储宽松货币政策以及国际炒家炒作进一步促使价格飙升，价格上涨于是再度传导到国内。

　　“现在最危险的事情不是价格在上升，而是我们正在形成一个稳定的社会通胀预期。一旦这种通胀预期形成，就有可能引发在经济学中我们称为‘恶性通胀成本和价格之间的螺旋上升’，这是最可怕的。”许小年举例，通胀预期最直接的反应是：工人会要求增加工资，供货商会要求提价，而当工资和价格上升的时候，企业只好提高自己产品价格来转移成本上升，而当企业一旦提价，就强化社会下一步的通胀预期，为下一轮工资和成本上升埋下伏笔，如此循环，很快会使通货膨胀失去控制。

　　许小年说，国内现在处于一个比较关键的时刻，要尽快出台紧缩性政策，而不是去管理具体的价格。他认为紧缩银根，加息是最好的办法，而不是通过数量化行政手段，因为信贷额度会产生很多的扭曲。

　　对于CPI走势，国家信息中心专家委员会委员、经济预测部发展战略处处长高辉清则比较乐观。他认为，今年全年CPI可以控制在6%左右。

　　热钱控制 适当时候收紧管制关口

　　与越南一样，中国目前同样面临热钱的风险。高辉清说，有一个测算，中国的热钱在5000亿美元到1.8万亿美元的规模。1997年亚洲金融危机时所有亚洲国家的热钱总和为6000亿美元。换句话说，中国已经比亚洲危机所有热钱加起来还要多，但是中国经济总量是他们的1/4，问题很严重。

　　谭雅玲表示，进入中国来投机的热钱是非常多的，否则人民币升值和股票走势应该是一致的。但现在人民币升值比原来还要快，股票却跌回去了。

　　“我们应该警惕热钱在中国坐庄。在当前国内外金融形势下，中国需要自我冷静、内紧外松地来应对热钱。”她说。

　　“面对热钱我们应该怎么办？不能打草惊蛇，先做好监控，稳住热钱，然后在适当的时候收紧管制关口。泰国就是一个最好的例证，泰国在2006年12月政权变动后，进行金融管制，今年3月份亚洲市场汇率、股票波动最小的国家就是泰国。我们现在不能过多评论热钱有多少，制造市场恐慌，否则会让热钱改变策略，我们应该从国家利益的角度要有一个全面、综合、警惕考量。”

　　中外投资大师会诊A股 与会专家建议引入竞争机制

　　建C股市场抗衡A股

　　过去一周，沪深股市先喜后悲，市场的“自我救赎”被扼杀在摇篮中；过去一个月，股市经历本轮调整以来第三次快速杀跌，上证指数一度跌穿2700点，众多个股创下2007年以来价格新低；过去半年以来，上证指数经历了历史上罕见的大崩塌，从年初的5000点一路狂泻至3000点以下，绝大部分股民和机构投资者被套牢；由此上溯至去年10月16日上证指数创下6124点历史新高，自此之后，熊市突然降临，让无数投资者措手不及，更加大惑不解。昨天，包括罗杰斯、胡立阳、金岩石等在内的数十名中外经济学家和投资大师齐聚深圳，就目前中国“A股之病”，与近千名与会听众共商对策。

　　病症 A股创下4项尴尬纪录

　　华尔街大师胡立阳在总结过去的这轮A股牛熊转变时认为，A股创造了5项尴尬纪录：牛市持续时间仅2年多，全球最短；GDP连续10年来年均增长超过10%，而目前股市市盈率容忍度仅为20倍左右，全球罕见；本币仍有5%~10%的升值空间，但股市暴跌55%；非基本面造成的本轮熊市却持续长达8个月，世界第一……

　　与会众多经济学者和投资人士一致认为 ，与去年股市疯长一样，目前股市在疯跌并不正常。用华夏基金副总裁张后奇的话来总结A股之病：2006年的市场是对30年中国经济改革开放成果的总释放，是中国股市开创以来，对“中国资本市场大小股东长期利益分割”这条“小儿麻痹的腿”进行修复后的能量总释放。在此期间，中国的上市公司也好、股票市场也好，甚至跟资本市场有关的媒体也好、我们的机构投资者也好，甚至是监管部门也好，我们都在这个牛市的喧嚣和狂热之中失去了理性。所以，今年这样的大幅度的调整，是我们必然付出的代价。

　　病因 制度性缺陷致“先天不良”

　　北大著名经济学家夏业良认为，中国资本市场制度从一开始就存在重大缺陷，股市开创考虑更多的是国家利益、某些大国企的利益，未必考虑到普通投资者的利益。

　　国金证券首席经济学家金岩石认为，正在发生的全球性通货膨胀给中国经济带来巨大挑战，中国既要防止经济增长过热，同时也要防止经济衰退。而国际油价持续高企，美国次贷危机使全球经济增长放缓，各区域股市跌荡，“邻居”越南进入金融危机，欧美股市也表现疲弱，这些内忧外患的夹击下，中国股市难免受到影响。

　　华夏基金副总裁张后奇认为，政府是否对油价、电价在相当长时间内采取刚性的管制措施客观上让中国承担了补贴世界其他国家的职能。而政府为遏制CPI过快增长的趋势，必然会牺牲部分经济增长速度，而这种经济减速也将导致上市公司业绩出现下滑，股市调整也正体现了这样的担心。

　　药方 开辟C股市场

　　“资本市场并没有给我们的普通投资者带来我们所期望的收益，反而为国有企业，那些经营不下去的、那些亏损的企业找到了最好的栖身之所，也是最好的安乐窝。”北大外国经济研究中心副主任夏业良在本次论坛上语出惊人，他表示，现在已经到了让民营经济获得平等竞争机会的时候，与其说让民营企业加快上市的步伐，让它跟国有企业一样在A股市场中竞争，不如索性为民营企业单独开辟一个C股市场，而且他建议，该交易所也可以设在浙江省温州市。

　　夏业良称，本来他想建议开始叫做P(Private)股,考虑到发音不雅，就改成C股了。他说，该市场可以突出强调自主创新、发明专利、创业竞争机制和特色机制，事实上形成与A股、B股、H股市场相抗衡的竞争机制。

　　夏业良认为，规范中国的资本市场需要进行制度重建，修修补补是无济于事的，靠立法政策或者救市政策也并非长久之计。未来是多事合一呢还是分道扬镳？未来的资本市场必然是侧重长期收益的价值投资和载体，而并非深受制度约束和政策兼容的投机趋势。

　　不过，现场有人提出反对意见，“不管C股P股，最终还是要听 A 股的”。

　　反对出手救市

　　股市狂跌，有投资者认为，管理层应相应推出系列措施，不过针对政府干预市场，罗杰斯坚决反对，他认为，只有市场放开，让市场自我调节才能健康发展，包括油价与国际接轨、人民币自由兑换等。

　　中欧国际工商学院教授许小年也是反对政府干预市场的坚持者。他认为，政府救市只能增加市场的波动，每次政府出手都会导致股市在短时期内大起大落。同时，政府救市会导致市场脱离基本面的支持，并不能正确反映出市场情况。“基本面是投资者最好掌握的资料，能帮助投资者规避风险。”他认为，政府的过多干预，使得部分投资者更多去关注无法预测的政策和市场气氛。