海外投行成为富人助推器(2)

　　对于大行而言，内地企业海外上市可以带来丰厚的回报，激励它们纷纷发展和争夺中国业务，许多国际投行多年前就开始在中国建立广泛的业务关系。而附属于国际投行的PE或VC最青睐的就是中国的民营企业。目前大行应用比较广泛的投资模式即“股权投资—改制重组—激励和提升业绩—上市套现”，具体过程一般为：首先，选择一家合适的民企进行注资获得股权；然后，设定业绩增长目标，激励中方管理层倾尽全力来实现，手段通常是签订一份“对赌协议”，与此同时，按企业特点建立一套适合海外上市的制度，帮助企业进行全方位的改造；最后，待时机成熟，担任上市保荐人或主承销商推动企业在海外资本市场IPO，并通过先前设计好的退出通道，将股份变现。

　　2001-2007年间，共有80家富人旗下企业奔赴海外上市，其中，摩根士丹利担任了17家富人企业海外上市的主承销商，位列第一；其次是高盛，担任了15家主承销商，瑞士银行以12家列第三位(表2)。从海外上市企业的融资额看，摩根士丹利任主承销商的企业海外上市融资额合计约965亿元，列第一位；瑞士银行列第二位，融资额合计约735亿元；高盛列第三位，融资额合计约424亿元(表3)。以高盛为例，2007年高盛作为主承销商相继推动先声药业(SCR. NYSE)、天威英利(YGE.NYSE)、SOHO中国(00410.HK)、波斯登(03998.HK)、阿里巴巴(01688.HK)、海王星辰等企业海外上市，其中先声药业的任晋生和天威英利的苗连生、李曙君系因上市而首次跻身500富人榜榜单。其余四家企业实际控制人则财富迅速增值，富人榜名次迅速提高(表4)。

　　大行：成就富人，也成就了自己

　　海外IPO“蛋糕”诱人，在其中扮演重要角色的海外大行们自然也赚得盆满钵满。按照投资银行界现行的3%标准佣金计算，获取主承销商，特别是融资额可观企业的主承销商资格，意味着获得丰厚的佣金。如果在企业上市前，大行已经以股东身份进入企业，那么在退出时投资回报将丰厚得多。不仅如此，在承销与投行业务相关企业上市时，如商业银行上市，投行不仅能从中获得丰厚的费用收入，而且还可能会带来战略合作的机会。

　　以高盛为例，2005年初，高盛以3000多万美元的价格置换了江苏雨润食品9%的股份，2005年10月3日，高盛以中国雨润第一股东和承销商的双重身份，将“中国雨润”推上联交所主板上市(01068.HK)。如今，雨润股价已经上涨了近3倍。同样在2005年，高盛投资尚德电力的故事更是精彩，以6倍市盈率溢价入股尚德，半年内投资回报率近10倍。■