2008新财富500富人榜：财富泡沫显现

　　从新一届的“500富人榜”榜单中，我们可以发现过去一年所有经济风潮的印记，其中最醒目的，莫过于财富的大幅上涨。2007年，中国楼市、股市演绎了过山车式的飙升，资产市场的泡沫带来了财富的泡沫。2008年上榜的500名富人的财富总额达到26027亿元，人均财富达到52.1亿元，较2007年500富人财富总额大增103.33%。这意味着，他们过去一年的财富增量超过了以往若干年的积累。泡沫式的财富，来也匆匆，去也匆匆。在牛市退潮的2008年3月，排名前20位富人的身家已锐减1871.4亿元，人均缩水93.6亿元，平均缩水率高达29.3%。

　　《新财富》编制富人榜的初衷，在于寻找财富创造的方向，我们一如既往地关注富人所在的行业变动及其创富模式的变化，并发现遭受成本上升等重压的中国制造业富人，人均财富已低于所有上榜者的平均财富，同时，一些富人不堪压力，已出售股权实现退出或加大了在矿产、金融等行业的投资。外向型制造业的经营日趋艰难，也拖累了连续四年保持上榜富人人数第一的浙江下滑到第二名，富人主要来自金融、地产行业的广东，则在上榜人数与财富总额上双双称冠。

　　2007年金融股的大涨，成就金融行业富人今年以80.4亿元的人均财富称冠，然而其中不少神秘富人至今难寻庐山真面目。房地产企业普遍面临的资金链问题，也反映在地产富人财富的集中与增速放缓的趋势上。而与其处于同一产业链上的建筑与建材业，人均财富甚至不到房地产业的1/3，是最“穷”的富人群体，显示了财富分布的尖锐反差。消费升级、能源紧缺加快了相关富人的上榜速度，中小板、即将开设的创业板等制度建设带来的退出渠道顺畅，也令本土股权投资者得以分享投资企业上市带来的丰厚回报。

　　推出富人榜的意义，在于通过总结比较一年中的财富流向，引导我们辨识创造与管理财富的方向与技巧，并更进一步地，思考财富积累的意义，及实现财富价值最大化的路径。“500富人榜”为我们观察中国经济提供了500个鲜活的样本。500位富人们所展现的创富精神及其财富流向，仍将深刻影响中国经济的走向。

　　本刊主笔　孙红

　　刘凌云　 孔鹏　 于欣　 何雨华 　毛学麟　 周莹　 陈福 　练生春

　　特约观察员 中信证券研究部总监、首席宏观分析师　诸建芳/文

　　王凡 陈学良/摄影

　　今年已是《新财富》第六度推出“500富人榜”。这一榜单为我们为观察国民中处于财富顶端的群体打开了一扇窗口，可以帮助我们比较客观、全面地了解这个群体的状况。这是经济与社会政策研究必要的视角与背景。

　　财富增量:1年超过29年

　　根据2007年12月31日股票收盘价计算的2008年“新财富500富人榜”上榜富人的财富总额达到26027亿元，较2007年的12800.2亿元大增103.33%，他们的人均财富也由去年的25.6亿元提高到52.1亿元。这意味着，“新财富500富人”过去一年的财富增量超过了以往若干年的积累。以上榜富人最早创业始于1978年计算，则富人们过去一年获得的财富超过改革开放29年的总和。

　　2007年，“新财富500富人”的财富总额已呈现出增速空前的态势，以至于我们当年分析文章的主题“牛市造富”成为一时的流行语。不过，从今年的数据看，去年71.5%的增速显得那么地不值一提。

　　今年的上榜门槛也由去年的8亿元上升至13.5亿元。从身家超过百亿元的富人来看，今年更是达到了53位，而去年仅为15位。超过200亿元级的富人去年仅有两位，今年达到26位。超过300亿元的富人达到8位，去年仅有两位。73.2%的富人财富达到或超过20亿元，而去年的数据是37.2%。各项统计指标显示，2007年富人们参与了一场盛况空前的财富狂欢(图1、2)。

　　财富证券化率已增至79.3%

　　本届富人榜新晋富人164名，其中拥有上市公司者多达133位，而跻身前100位的18名新晋富人全部拥有上市公司(表1)。今年旗下拥有上市公司的上榜富人达到320名，占上榜者总数的64 %，而去年这一比例仅为42 %。这意味着，中国日臻成熟的市场经济环境以及新的资本游戏规则，让各类隐形富人的财富走向阳光化、透明化，纯粹因商业兴衰、竞争成败而导致的财富洗牌将会增多。

　　这同时证明，中国富人的财富构成正呈现一个深刻的变化，即财富的资本化、金融化进程已经加快。今年，500富人的财富证券化率已增至79.3%。这与中国上市公司市值管理研究中心测算的2007年底中国证券化率突破130%的趋势相一致，但与海外富人90%左右的财富证券化率相比还有提升空间。

　　富人财富的资本化，是中国经济资本化提速的一个影射。一方面，全流通、中小企业板以及即将推出的创业板等制度构建，增大了国内市场的资本化容量，这与上市后财富效应的示范作用一起，吸引了富人将旗下企业推向资本市场，另一方面则反映出在流动性总体过剩与局部从紧的背景下，企业普遍面临资金压力，尤其在房地产、金融等行业，企业的上市、再融资近年更见踊跃。

　　正是由于财富的资本化，富人们的财富得以按资本市场的动态评价体系估值，其增减与资本市场的相关性逐渐增强。富人们2007年财富总额较上年增长103%，而同期上证综指涨幅为97 %，二者相当接近(图3)。未来，富人们在管理个人财富时必须注重旗下上市公司的股价表现，大股东与中小股东的利益趋于一致将得到充分的体现。

　　难以持续的狂欢?

　　500富人所拥有的上市公司中，在A股或香港市场上市的占到八成以上，显示国内股市已经成为本土富人的创富主场。2007年，两地股市的高涨带动了富人财富的亢奋增长。本届继续蝉联首富的杨惠妍，在旗下上市公司碧桂园2007年的股价高点时，身家一度超过1300亿元。跻身今年“最快成长50人”的富人，更得益于资本市场的推动。总体来看，这些富人基本可以分为两类。

　　一类是因为旗下公司上市带来的财富成长，例如今年财富增长最快的潘石屹、张欣夫妇，因旗下SOHO中国2007年10月在香港挂牌，财富增幅高达1453.8%，成了“脱贫的榜样”。类似情况的还有海王集团的张思民、银泰百货的沈国军、波斯登的高德康以及巨人网络的史玉柱等。

　　另外一类就是由于拥有的A股上市公司股价上涨而带来财富的增加。今年“最快成长50人”中，拥有A股上市公司的富人占到70%，远高于去年的28%。其中，最典型的是美的电器的何享健家族和涌金系的魏东，由于美的电器和国金证券2007年股价涨幅高达600%以上，二人财富也分别增长了1044.4%、655%。今年“最快成长50人”第二名张宏伟的财富增幅也超过12倍，不过其主要以娴熟的资本运作技巧来实现财富暴增，当属个案。

　　然而，依赖资本市场估值高企所撑起的财富毕竟盈不可久。2008年以来，在美国次债风波影响下，全球各主要股市大幅下挫，一季度道琼斯综合指数下挫4.5%，纳斯达克综合指数下挫14.1%，香港恒生指数下挫17.8 %，上证综指下挫34 %，根据今年3月31日股价重新统计，今年的富人榜前20名富人的身家已较3个月前锐减1871.4亿元(表2)，人均财富缩水93.6亿元，平均缩水率高达29.3%。其中，房地产业富人的财富缩水尤为严重，缩水总额达到922.7亿元，而杨惠妍的财富缩水223亿元，在前20大富人中财富损失额最多。

　　今年的金融首富朱炳洋和能源首富施正荣，以超过50%的财富缩水率，居前20大富人之最。朱炳洋财富缩水率达到57.46%，主要是由于其间接持有大量股权的中国平安(601318)因巨额再融资问题一季度股价大幅下挫所致；而尚德控股的股价由去年12月31日的82.32美元跌至40.56美元，造成了施正荣财富的暴跌。

　　国美尽管因“天价”收购大中和三联而饱受争议，但是“激进”的扩张和几乎一夜之间成倍复制的销售网络，成为其股价的有力支撑，国美电器的股价在一季度仅下跌了9.7%，远低于恒指17.8%的跌幅。不过由于人民币相对港币升值因素，黄光裕身家下跌了12%，超过了其股价下跌幅度，但是黄光裕仍然是除无法计算财富缩水情况的许家印和刘氏兄弟外，前20位富人中身家缩水率最小的。

　　3月之后，股市仍在下跌，财富仍在缩水。随着泡沫的坍塌，我们也许可以清晰地看到真正持久的创富模式。

　　负增长只因海外上市

　　富人榜中“最快跌落50人”，是一年内财富变化最大的另一个群体。今年这50人中，实际上财富出现负增长的只有21名，其余富人或与去年财富持平，或略有增长，只不过与其他上榜富人比较而言，财富增速较慢而已。这种情况尚属首次，这也说明了在去年流动性过剩的大环境下，富人们的财富首次出现了普涨的格局。

　　根据我们的调研，这些财富负增长的富人旗下公司并没有出现基本面恶化的状况，不过其中有90%的公司在海外上市，去年以来海外股市表现远逊于A股与港股—美国道琼斯综合指数和纳斯达克综合指数全年涨幅分别只有6.6%和9.8%，但上证综指的涨幅却高达97%，香港恒生指数涨幅也接近40%—直接导致他们今年的财富增速表现不济。

　　利益群体分歧显性化?

　　本届富人榜的前百位富人掌握了14985.7亿元的财富，占500富人财富总额的57.2%，占比和前两年相比大幅上升，其财富较上届前100位富人财富总额也增长了114.1%；而后百位富人所掌握的财富为1585.4亿元，占比仅为6.1%，较前两年继续下滑(图4)，显示中国富人的财富集中与两极分化呈现加剧的特征。

　　财富的马太效应不仅在富人群体内部表现明显，在富人与其他群体之间愈发突出。今年500富人拥有的财富总额相当于中国2007年GDP的10.43%，而2004、2005、2006、2007年500富人的财富总额分别相当于上一年GDP的4.3%、4.4%、4.1%、6.1%。这一比例在2008年空前提升。

　　从财富增速看，500富人今年的财富翻了一番，而根据国家统计局公布的数据，2007年全国城镇居民人均可支配收入为13786元，比上年增长17.2%，扣除价格因素，实际增长12.2%；农村居民人均纯收入为4140元，比上年增长15.4%，扣除价格因素，实际增长9.5%。从这些处于财富顶端的群体的财富增速远高于国民人均收入增速来看，中国的贫富差距有扩大的迹象。

　　随着富人在经济中的权重提升，这一群体必然形成自己的利益诉求，并有可能与其他群体产生摩擦。典型如今年的全国两会上，张茵针对新《劳动合同法》的提案引起了一些网民强烈的反弹。因此，为了回报社会，慈善、公益、环保近年为越来越多的富人们所看重。

　　创富方向 :金融、消费、

　　资源行业最多新机遇

　　分行业来看，富人们的财富差异同样十分明显。不仅不同产业的富人平均财富有成倍的差距，同一产业链上下游的富人，财富量级也有天壤之别。从各行业上榜人数与人均财富的消长中，我们更可以发现行业经济变动的痕迹，从而寻找商业的方向。