顺应政策导向 扩大直接融资(2)

　　储蓄率较高是我国金融体系的重要特点，大量资金积压在银行间市场。中期票据主要面对大型优质企业，能够有效引导资源的优化配置，提高资金的使用效率。同时，中期票据所采取的注册制，减小了冗长的审批造成的融资效率损失，融资的市场化程度进一步提高。

　　鉴于中期票据的推出已经具备良好的市场基础和强烈的现实需求，我们对中期票据市场的发展前景表示乐观，同时中期票据在国外的重要地位和我国短期融资券市场在短期内的蓬勃发展的事实也可以从侧面折射出中期票据的良好前景。

　　三、中期票据对中粮集团的重要意义

　　能够成为中期票据的发行企业，中粮集团深感荣幸，并积极配合主承销商和相关中介机构认真开展各项准备工作。中期票据期限设置合理，发行方式灵活，资金用途多样，有效拓宽了公司的融资渠道，降低了公司的融资成本，提高了公司的融资自由度。具体而言，我们认为中期票据对中粮集团具有以下重要意义：

　　(一)补充大宗粮食贸易运营资金，保障国家粮食安全

　　中粮集团是从事农产品和食品进出口贸易历史最悠久、实力最雄厚的中国企业，负责执行国家大宗粮食的进出口计划，承担着保障国家粮食安全的重任。大宗粮食进出口贸易业务的特点是金额巨大、周期较长，随着业务的滚动进行，需长时间占用大量营运资金，因此适合用大额的中长期融资匹配，而中期票据的期限和融资规模则较好的满足了这一需求。

　　近来，我国食品类价格出现大幅度上涨，为稳定粮食价格，抑制通货膨胀，中粮集团将提高大宗粮食贸易的规模。发行中期票据可以为公司大宗粮食贸易提供稳定的资金支持，辅助公司更好地执行国家粮食贸易任务，保障国家粮食安全。

　　(二)提高中长期债务和直接融资比例，优化负债结构

　　1、调整负债期限结构

　　目前在中粮集团的负债结构中，流动负债的比例偏高，2007年末达到81.52%，长期负债仅占17.31%，长短期负债存在一定的结构性错配，降低了资金来源的稳定性，而且在升息周期中不利于公司控制融资成本。

　　虽然公司2007年已采取措施降低流动负债，但由于业务规模扩张较快，流动负债增速高于流动资产增速，使公司仍然面临一定流动性压力。公司通过发行中期票据置换部分流动负债，则可以逐步提高中长期负债的比例。

　　2、平衡直接融资和间接融资比例

　　公司负债结构的另一特点是直接融资比例偏低。截至2007年末，包括短期融资券在内的直接融资在公司有息债务中的占比不足10%，其余均为银行贷款。相比于银行贷款，直接融资的利率市场化程度更高，对于优质企业，可有效节约企业的融资成本。中期票据为公司建立了扩大直接融资规模的有效渠道，可帮助公司进一步平衡直接融资和间接融资的比例。

　　(三)补充项目建设资金，合理壮大公司经营规模

　　中期票据的期限相对较长，可以作为项目建设资金的补充来源渠道。由于债务融资往往对资金使用方向的风险控制要求较高，因此对于一些投资风险可控、发展前景较好、收入来源稳定的项目，可由中期票据提供部分资金支持。

　　综上，中期票据的推出对中粮集团意义重大，可从多方面提高公司的经济效益。作为一家拥有多家子公司的大型企业集团，公司的财务管理水平至关重要，而融资管理又是财务管理中重要的一环，融资管理水平的提高不仅取决于公司的筹资规划能力，而且取决于可选的融资工具种类。中期票据的推出丰富了中粮集团的融资渠道，为公司构建了长中短期相互补、直接融资和间接融资相配合的多元化融资平台，有效地降低了公司的融资风险和融资成本，因此中粮集团对推出企业中期票据持高度赞同态度。

　　鉴于中期票据能够有效匹配公司的中长期发展战略，中粮集团计划将中期票据作为公司未来常规化融资渠道之一。同时，中粮集团将认真遵守《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，充分做好信息披露工作，严格落实募集资金用途，切实保证到期本息的按时足额兑付，使公司在充分利用中期票据优势的同时，也为中期票据市场的成功培育和健康发展承担应尽的义务。

　　作者：中粮集团有限公司 财务公司总经理助理 李德罡

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