谈银行间市场产品变备案制为注册制的重要意义(2)

　　三、有利于发挥市场主体的自主创新功能

　　金融创新与外部监管之间既统一又对立，创新过程中存在很多风险，关系到投资者利益和公众利益，因而需要外部监管。但监管过多、过严又会抑制创新的发展。由于市场千变万化，监管部门往往由于信息不全、安心求稳等原因导致监管过多、过严，适应不了市场创新发展的要求。而且市场创新之初也存在很多带有试验性质的不确定因素，如果一开始监管就介入，必然大大增加监管负荷，影响市场建设。事实上，创新原动力最足、愿意承担创新风险并享有创新成果的市场各参与主体，因此市场主体是真正的创新者。银行间市场交易商协会是由各市场参与主体组成的自律性组织，承担一部分市场监督职责，一方面可以紧贴创新实践，另一方面可以把握创新进度；既有助于避免由监管当局监督出现的监管过严问题，也有助于避免由于监管不足导致金融机构道德风险问题。事实上，世界各国的场外交易市场都采用这种监督方式。因此，银行间市场交易商协会的成立以及变备案制为注册制必将改变由政府主导型的金融创新局面，充分激发市场的自主创新意愿，发挥市场主体的自主创新功能，推动市场主导型金融创新的快速发展。

　　四、有利于发挥行业自律管理的相对优势

　　世界各国场外市场监管大多以自律管理为主，这有其背后的深层原因，即场外市场特质决定了行业自律管理有其相对优势：一是由市场各参与主体组成的自律机构更加贴近市场，更加熟悉市场的运行规则和市场存在问题的根源，监管效率更高；二是自律组织对于市场一线的违法行为能做出更为迅速而有效的反应，所采取的措施能更切合市场实际，针对性更强；三是管理的范围可根据市场需要灵活调整，而且一般要大于政府监管部门，对某些法律法规触及不到的领域能随时覆盖，不留监管盲点；四是行业自律是市场各参与主体竞争与妥协的和谐统一，既能减少市场的恶性竞争，又能提高市场创新与竞争意识，有利于市场的活跃和健康发展；五是自律机构在一定范围内可以代替政府部门的一些微观监管行为，直接减少监管成本，改善监管失灵问题；六是通过自律组织强化投资者群体的风险教育，并将债券信用的甄别责任由监管机构让渡给投资者，真正确立起发行人和投资者之间的博弈机制，对于发行人和产品本身的信用价值产生相对精确的评价，有利于债券市场的健康发展。因此，银行间市场交易商协会的成立更能发挥行业自律管理的相对优势，对市场的长远健康发展将起到积极而重要的推动作用。

　　五、有利于更好地调动市场各参与主体的积极性

　　银行间市场交易商协会的成立以及变发行管理上的备案制为注册制，对发行人来说，可以一次注册、分期发行，意味着融资将更加便捷、灵活，进入渠道也将更加通畅，通过债券市场融资的意愿将更强；对投资者来讲，由于场外市场交易效率更高，交投更加活跃，这为机构投资者积极利用银行间市场管理流动性、调整资产负债结构、提高投资效率提供了方便；对承销商来讲，长远看，发行结构和发行方式创新的空间将更大，服务内容可以更加多样，可以避免目前债券市场承销上的单一、同质化现象，改变行业内的低水平激烈竞争的不利局面；对信用评级机构、会计师、律师等中介机构来讲，将更能够发挥他们的专业优势，更加积极主动地开展工作，中介作用更加明显，市场地位更高。银行间市场交易商协会本身就是会员的组织，一方面为会员服务，组织会员交流，依法维护会员的合法权益；另一方面，为政府服务，贯彻政府政策意图，更好促进政府和市场的双向沟通，因此通过银行间市场交易商协会，可以积极创造行业自律发展的良好环境，“集市场会员之智慧、急市场会员之所需”，更好地调动各市场参与主体的积极性。

　　六、有利于更好地提高市场的专业化水平

　　银行间市场交易商协会本身由熟悉市场运行规则、亲历各种市场实践的专业机构和人员组成，在管理方式上将更加专业化。同时，组织从业人员接受继续教育和业务培训，提高从业人员的业务技能和执业水平，组织会员进行业务研究、开展业务交流，根据会员需求，按照有关规定组织、管理适合银行间市场特性的产品研发，推动会员业务管理和业务规范等，正是银行间市场交易商协会的职责范围所在，因此通过银行间市场交易商协会积极有效的工作，必将更能提高市场参与者的专业化水平。此外，通过行业自律和变行备案制为注册制将更加突出市场参与者的主体作用，从而正向激励了各市场参与者自我学习、自我提高的积极性，为市场发展引入了良性循环机制，有利于更好地提高市场的专业化水平。

　　作者：交通银行总行公司部 方建华 总经理

　　交通银行总行公司部 陈 左 高级经理