中期票据将成完善我国信用市场金手指(3)

　　不仅如此，推出中期票据这一创新，可以使得我国金融机构得到更全面的发展，中期票据的承销要求承销商的反应更为灵敏，对客户的需求和市场现状更为密切的关注，将会明显提高我国金融机构的产品设计能力。此外，中期票据的推出也将扩大我国金融机构在证券承销、财务顾问等方面的中间收入来源，减轻利息收入占比可使得我国金融机构有更强的管理风险的能力。由于商业银行行业有很强的顺周期性，当宏观经济下滑时，往往利润明显下滑。而我国大部分全国性商业银行股改完毕后，还没有经历过完整的经济周期，中期票据在目前我国宏观经济周期处于波峰时推出，无疑为今后商业银行在经济周期中的平稳增长是十分及时的。此外，中期票据作为一个有很大空间的平台，可以使得我国金融机构在这一平台上充分锻炼和发挥产品创新能力，满足市场的产品需求。根据国际经验，中期票据蓬勃发展后，信用债券的价差明显缩小，信用市场的流动性得到明显改善，甚至吸引一些政府通过中期票据平台发行债券。

　　此外，合理的信用利差曲线形成之后才能使得货币政策通过债券市场得以顺畅传导。目前，中国人民银行正在逐步推出以SHIBOR为基准的基准利率体系，以使得货币政策有效传导，提高货币政策的调控效率。而如果缺少合理的信用利差曲线，将使得商业银行无法通过信用市场对贷款作出合理定价，从而使得货币政策无法从债券市场传导至信贷市场，也就是说，活跃的信用债券市场是债券市场与信贷市场有效沟通的关键，而中期票据的推出无疑将极大地活跃我国非金融机构信用市场，从而为基准利率体系的形成和货币政策的有效传导作出奠基性的贡献。

　　综合以上分析，在目前的市场环境下，及时推出中期票据可以很大程度上解决目前我国债券市场上期限和信用结构不合理的现象，并将为我国债券市场的长期发展和活跃创造条件，为我国货币政策的有效传导奠定基础，为提高我国金融市场的债务直接融资效率作出巨大的贡献。

　　作者：中国银行 全球金融市场部总经理 吴天鹏

　　联系电话：010-66591564