2008盛世危言

　　两会世界瞩目，而政府工作报告将今年GDP增长目标确定为8%左右，CPI控制在4.8%以内，让我们又一次看到了宏观调控的影子在中国经济上空飘荡。

　　中国是否需要进一步严苛的宏观调控？如果继续实施从紧的货币政策，经济会不会掉头向下从而进入又一个1998年？

　　-文/赵 晓，北京科技大学管理学院教授

　　相对于前几年经济发展的顺风顺水，2008年似乎是一个迷局。

　　在多数经济学家眼里，2008年经济发展再高歌猛进似乎已不太可能，但也没有人能说得清楚新的一年到底会是什么样一个状态，尤其是物价不断创新高，更是让人感觉不敢放松“从紧的货币政策”。然而，如果继续实施从紧的货币政策，经济会不会掉头向下？同样没有人敢保证。

　　非常有意思的是，在判断市场走势上，中国最顶尖的投资人士以及各位学者全是各唱各调，有人说还会是“牛市”，有人说会将变成“熊市”，还有人说可能是“猴市”(喻即震荡市)，还有人说会是“猪市”(趴着不动)。我的看法是，“人市”的可能性最大。也就是说，2008年经济形势的变化，最终将取决于不同利益集团的博弈以及可能出现的预期的变化，在很大程度上则取决于当局对形势的看法及对政策的灵活掌控。

　　被震撼的市场

　　2008年，在国际方面，由于是大选之年，许多国家在政治上变得不稳定，其经济政策也带来更多的不确定性。近期，国际经济明显有整体有向下的趋势，但美国经济是一路向下，还是在近期连续推出的刺激性政策支撑下企稳，仍有争论。究竟国际经济形势变化如何，经济学家的水晶球模糊不清。

　　就算美国及全球经济掉头向下，对中国经济将形成什么样的影响也存在不同看法。一般认为，中国经济周期有自己的独立性，不会完全受美国经济影响，因此美国经济的走衰完全有可能成为中国经济加速成长为世界经济领袖的进程的契机。这一点，在上次亚洲金融危机当中就已初步体现，历史会否重演则不得而知。

　　2008年国内方面的不确定性因素也很多。比如，近期从紧的货币政策正成为激烈争论的对象。2007年年末中央刚刚确定要实施从紧的货币政策。然而，由于2008年年初一场突如其来的暴风雪，同时也由于其他一些因素，1月份的货币供应量反创了新高。有人认为货币政策实际上失控，至少从紧的货币政策并未在这一个月中得到体现，为此再次强调要紧缩货币。然而，也有人考虑到外部经济下滑给中国经济带来的降温作用，主张吸取1997年宏观调控的教训，让货币政策有更好的灵活性，不必过于严厉地执行“从紧的货币政策”。

　　物价上升再创新高，物价又重新成为焦点话题。是用加大人民币升值的方法来化解吗？主意不错，会有立竿见影之效，但过于明确的人民币升值意图必将引发国际市场上人民币升值的更加强烈的单边预期，激发更大的外汇流入压力，从而抵消降价之效，这一点则又会令央行倍感踌躇。显然，货币政策的不确定性明显增强。

　　政策的不确定性还在于政府推出了新《劳动合同法》之类的新政，以及采取了价格管制的策略。从现在的情况看，劳动法对经济的影响是“地震”级的，也是相当负面的。然而，我们却缺乏有效的经验依据来推知其在2008年的最终影响效果。

　　房地产对于中国经济增长影响明显。然而，近期，市场对楼市房价是否出现拐点的争论也达到了白热化状态——而在2007年的前11个月里，对于楼市房价的讨论主要集中于国家统计局公布的一个又一个房价高涨的数据究竟是何原因。那么，房价将因何变化？

　　这里面有政策的不确定性。自2005年3月取消住房贷款优惠利率以来，央行已经先后7次上调了购房贷款利率。目前住房按揭贷款利率由2005年开始，提高幅度达47.45%。利率水平有可能已达到某个临界点。在这种情形下，会不会有新出台的政策成为压死房地产上升周期的致命稻草，实不可而知。

　　市场上，国内最大的房地产公司万科的主动降价已对市场形成强烈震撼，其对市场心理的影响，可能犹胜于一次重量级房地产调控。其他企业是否跟进，购房者会否因此进入更加观望心态，进而由此演变成房地产的“杀跌”现象，可以说是又一个大的不确定因素。

　　2008年，是新一届领导班子换届之年。按历史惯例，这一年投资往往会突破性蹿升。然而，中央政府已经明确发出经济降热信号，加之新上任的领导更加具有与中央保持一致的特点，那么，投资究竟会怎样变化呢？国内国外的专家机构在这个问题上无法猜测清楚。

　　如果2008年出口增速下降，但投资增速和消费能与2007年大体相当，则2008年经济增速还会保持10.5%左右的高速。然而，这是一个下降的速度。假设经济增速的下降成为人们的普遍预期，并且人们预期这种增速的下滑还会持续，则尽管人们的收入不差，但由于对未来信心衰退，预期转悲观，则消费完全有可能突然放缓。近期，笔者在深圳的一些准备换车的朋友正转入等待，这意味着市场信心正发生危险的变化。

　　从经济基本面看，中国经济目前还处于现代化中期，城市化进程仍在加速、人口红利、工业化上升因素等等都足以支持中国经济长期向好，但上述诸多不确定因素的迭加，却使得奥运之年成了充满不确定性和风险的一年。这显然是没有任何人在事先能够料到的。