上半年CPI继续高位盘旋的主要成因

　　编前语

　　每月进而每季度CPI与4.8%的偏离程度是判断“中国实行从紧的货币政策”到底能“紧”到何种程度的重要依据。因此，证券日报研究中心将权威机构的相关分析整理，以期勾画出股市前景的轮廓。

　　□ 本报记者 郭望

　　除去天气、春节的短期冲击因素，2月份CPI超预期增长的原因是什么？CPI在2008年上半年会继续怎样的走势？这样的走势是受到哪些主要推动因素的影响？

　　行业分析人士如此回答：总体而言，CPI指数主要受翘尾因素和新涨价因素两方面的影响。具体到2月份：其一，受翘尾因素的影响，由于2007物价呈现出前低后高的走势，2007年下半年CPI涨幅较大，因此2008年上半年翘尾因素较高，2月份翘尾因素为4.8%；其二，受雪灾、春节的短期冲击因素影响，2月份的新增涨价因素达到3.9%，根据国家统计局估算，突发雪灾造成的供给困难从而引致价格上涨，以及春节前的消费需求强劲使得CPI 增高1.6%(其中春节因素使CPI 环比上涨0.53%，雪灾因素影响增长1.03%)，扣除这两项因素，2 月份CPI 同比上升7.1%，与1 月份持平。

　　3-6月CPI走势

　　就在二月CPI数据公布的第二天，中金公司将全年CPI预测由5.5%上调至6.5%。他们认为：虽然3月食品价格较2月份小幅回落，但由于3 月份CPI 翘尾因素高于2月份，预计3月CPI 将达 8.1%-8.5%；此外，灾害对于农产品的冲击可能在未来数月持续以及近期美元加速贬值推高了输入型通胀压力，预计接下来的4月CPI也将高于8%，整个上半年平均CPI达8%。

　　首先看看相对比较清晰的因素，影响CPI最常被提到的翘尾因素通常是指上年价格上涨对本年度的滞后影响程度。依据环比计算3-6月的翘尾因素占比分别为5.1%、5.2%、4.9%、4.5%。

　　其次，食品、居住类的价格上涨幅度将会直接牵动CPI的神经。占CPI权重33.2%的食品类价格在2月上涨23.3%，拉动价格总水平上涨约7.7%，占CPI权重13.2%的居住类价格在2月上涨6.6%，拉动价格总水平上涨约0.91%。这两类价格在接下来的几个月的控制状况将很大程度上决定新涨价因素的幅度，如果没有下调，将继续成为2008年上半年CPI高企的主要因素(见图2)。

　　除此之外，国泰君安在3月12日的研究报告关注了2月非食品价格涨幅达到1.6%，创下了2001年以来的最高值。基于非食品价格的缓慢上升以及食品价格持续高位的判断，他们估计CPI在2008年上半年可能都会在7%以上，全年也将接近这一水平。