人民币面临新压力 应辨正看待升值(2)

　　同时也必须看到，人民币的汇率形成机制仍然是非市场化的，也就是说人民币的自由兑换和自由出境不可能一下子实现。在人民币不能自由兑换并自由出境的大背景下，我们根本不知道人民币的公允价值中轴在哪儿。也就是说，人民币既存在大幅度升值的可能性，也存在大幅度贬值的可能性。据《金融时报》2007年8月28日评述，一旦中国放开个人海外投资，将有1.3万亿美元的私人存款流入国际证券市场，这会使人民币升值趋势发生逆转。由于在人民币汇率过高时实现人民币的自由浮动风险极大，慢一点升值正是为最后实现人民币的自由兑换留出空间。

　　人民币按照自主可控渐进的方式升值的同时，一些对中国施压的国家开始相继出现“本币大幅贬值”现象，人民币升值进程开始“被迫”加速。2007年的上半年，日元出现贬值加速，对几乎所有世界货币都贬值到历史最低水平，在严重低估的水平下继续下跌；到了2007年下半年，美元也开始大幅度下跌，半年左右时间的下跌幅度居然超过15%(兑欧元从13200到14960，跌了1700点左右)，对日元以外的西方国家主要货币全部创历史新低，美元指数更创下了自有这一指数以来的最低。

　　国际外汇市场的大幅度动荡应该说是2007年国际经济形势最典型的变化，而这个新变化对我国的影响巨大，充分体现了国际经济环境的复杂性和多变性，对人民币汇改施加了巨大压力。

　　人民币国际化亦应“渐进”

　　日元和美元大幅度贬值的直接结果就是将一些亚洲和欧洲国家拉入了“敦促”人民币大幅度升值的合唱队。必须承认，2007年欧洲及亚洲地区部分国家的货币相对于美元的升值幅度高于人民币。

　　如果以2007年7月21日为截点，汇改后人民币兑美元累计升值8.60%，兑欧元却累计贬值3.51%，兑英镑则累计贬值6.89%。应该说，人民币汇率的背离现象，即兑美元升值兑其他一些主要国家货币却贬值是人民币汇改过程中必然出现的经济现象。因为人民币升值的最直接推手是对外贸易的顺差，而中国对外贸易的70%以上收获的是美元——包括对欧洲和亚洲的贸易结算。因此，所谓与人民币汇率相对的一揽子货币最大头的仍然是美元。但是，由于中国出口日益多元化，出口产品也与一些亚洲和欧洲国家“同质化”——比如中国机电产品的异军突起，人民币相对这些国家的货币贬值客观上增加了一点点出口竞争力，因此，中国政府对一些国家加入“敦促”人民币大幅度升值的合唱队表示理解，并适当增加了对这些国家的汇率弹性。

　　但是，增加汇率弹性并不等于大幅度升值。原因还是人民币汇改必须符合中国最大多数人群的最长远利益。不错，中国2007年的贸易顺差扩大，其中，除了对美国贸易顺差在增长以外，对欧洲和一些亚洲国家的贸易顺差也呈现出增长势头。但是，在现行结售汇制度下，快速增长的贸易顺差所形成的外汇占款源源不断流入市场，从而造成了中国自身非常严峻的流动性过剩局面。从经济学的规律理解，长期的流动性过剩必然导致货币贬值，而人民币短期被动的大幅度升值可能导致未来的贬值更加剧，这是我们不得不防的。

　　现在，全世界的物价都在上涨，新兴国家涨得最凶。货币越是升值物价上涨的压力反而越大，比如印度、巴西、俄罗斯等国。这提醒我们，靠货币大幅度升值减少出口是事与愿违，靠货币大幅度升值去抑制物价上涨更是事与愿违，尤其是出口盈余巨大的国家。

　　更为重要的一点是，西方国家压迫人民币大幅度升值的主攻方向在2007年中已经转移，即以压迫人民币大幅度升值为主改为以人民币被大幅度低估为借口，迫使中国过早地全面开放金融市场，让人民币和国外资本提前实现自由出入境。

　　应该看到，未来中国人逐步增加对海外金融市场的投资是必然趋势，人民币走向世界也是必然趋势。但是，向这个目标前进的步伐也应该是渐进的。而且，人民币汇率形成机制改革与金融市场的逐步开放应该大致同步，人民币的升值速度与金融市场的完善或开放也应该同步。在金融市场不具备开放条件之前人民币若升值速度太快绝对是危险的。我们警惕人民币过快升值的风险，更应该警惕来自国外金融市场的竞争。

　　主管部门现在应该做的是引导人民币市场逐渐扩展对外投资的渠道，同时应增强国内金融市场的吸引力，使觊觎升值的国际资本能够驻留并进行长期投资，通过市场手段实现进出国内市场的资金大致平衡。中国需要高度发达的资本市场来创造并吸收流动性，改变目前中国金融体系流动性来源单一的现状，按市场原则防止国际热钱“捞一把就走”的现象。而这应该是人民币汇改过程中追求的阶段性目标，也是2008年人民币汇改的重要看点。(来源：《瞭望》何志成)