调控从紧 有形之手发力

　　本报记者 邓心

　　从2004年开始实行“双稳健”的财政、货币政策后，中央宏观调控政策首次改弦易辙，而“稳健的财政政策”和“从紧的货币政策”搭配亦尚属首次。对信贷数量及节奏调控，彰显“有形之手”将发挥更大作用

　　毫无疑问，2008年，紧缩是比稳健更刺激人神经的词汇。

　　12月5日闭幕的中央经济工作会议透露出重要信息：已实施了10年之久的稳健的货币政策将“功成身退”，取而代之的是从紧的货币政策。

　　协同效应考验

　　2008年，防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀成为宏观调控的第一要义。包括信贷、投资、土地、节能等都会成为从紧调控的利器。而稳健的财政政策显然更多是为配合解决教育卫生等民生问题，财政支出将更多偏向于社会保障体系建设，在增加公共产品供给。

　　自1997年亚洲金融危机始，1998年至2002年，中国面临通缩压力，那时稳健的货币政策取向是增加货币供应量。2003年以来，面对经济中出现的贷款、投资、

外汇储备快速增长等新变化，稳健的货币政策内涵开始发生变化，适当紧缩银根，多次上调存款准备金率和利率。从今年经济工作会议定的调子，是近年紧缩政策最为严厉的一次。

　　严格控制信贷规模及信贷节奏，控制固定资产投资规模，对土地等要素市场的调节，都彰显政府的“有形之手”会发挥更大的作用。而对于这种带有强烈“凯恩斯主义”印记的财政货币政策，市场人士也显示了某种隐忧。“一稳一紧”的财政货币政策能否发挥协同效应，当是对政府行政效能的考验。

　　全球价格走高下的中国格局

　　2007年，中国CPI(消费价格指数)陡然画出一条不断攀升的曲线，从2月的CPI总水平同比上涨2.7%，到6月的4.4%、7月的5.6%、8月的6.5%……

　　如同全球气温变暖引发高度警觉一样，CPI在全球蔓延的趋势也招致各国政府采取严厉手段，以应对这一棘手局面。来自

国家发改委的一份统计显示，近几个月来，世界各主要国家和地区CPI普遍高位上涨，其中，中国10月份6.5%的CPI涨幅在全球二十多个主要国家和地区中排名第八。

　　新兴市场经济国家和地区近两个月来的物价涨幅最为抢眼。据统计，9、10月份俄罗斯CPI 上涨达10.8%，同样发展势头强劲的印度CPI涨幅也达6.7%，与此同时，美国、欧洲等发达国家和地区也已拉响了通胀警报。对于本轮全球性物价上涨，花旗银行中国区首席经济学家沈明高分析称：除了与世界经济持续增长导致全球流动性过剩有关外，石油、粮食、食用植物油、铁矿石等大宗商品价格持续上涨，对此轮全球物价上涨也起到了推波助澜的作用。大部分国家在应对通胀的过程中普遍将采取较为严厉的调控，一些国家已经上调了出口税率，主要用于控制本国农产品出口。

　　在此背景下，中央经济工作会议将明年经济工作定调为“从紧”并不出乎市场意料。此前的11月20日，温家宝总理在新加坡的讲话中明确指出中国经济须注意两个“防止”：防止经济增长由偏快转向过热；防止物价由结构性增长转变为明显的通货膨胀。

　　这是从2004年开始中国实行“双稳健”的财政、货币政策后，中央宏观调控政策首次改弦易辙，而“稳健的财政政策”和“从紧的货币政策”搭配尚属首次。尤其是紧到什么程度更成为市场关注的焦点，毕竟一方面要保障经济增长，另一方面要抑制通货膨胀，调控的难度可想而知。

　　事实上，2007年央行利率、汇率、准备金率“三率”齐动，这在历史上几乎未曾有过。9次上调准备金率后，5次加息，多次发行定向央行票据，并发行1.55万亿特别国债，央行力图吸纳流动性、稳定通货膨胀预期的努力并未完全达到预期效果。

　　2008年的市场节奏按照中国社会科学院的研究，中国经济所有资源要素等支撑的经济增长极限为11%。而社科院日前发布的《中国经济蓝皮书》预测：今年中国GDP增长速度将达到11.6%。社科院副院长陈佳贵认为，GDP增速保持在9%左右对经济发展最为有利。

　　瑞银环球新兴巿场高级经济师乔纳森·安德森(Jonathan Anderson)也认为：2008年中国GDP增长放缓，内需保持稳定。由于目前信贷年增长率接近18%，预计央行明年将实行紧缩的信贷及流动性政策，以实现贷款年增长率15%-16%的既定目标。这将包括减缓基础货币的发行及加大对银行的管理力度。-

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　　回顾历年来的宏观调控，从1992年以后中国开始了新一轮经济改革和经济高速增长。但经济过热带来严重的通货膨胀，在通货膨胀初期，股市出现两轮暴涨行情(1993年2月上海股市最高炒至1558点)，1994年中国的通货膨胀率达到改革开放以来的最高值21.7%，此时的股市则一路下行(1994年7月底，沪市跌至325点)，面对严重的通货膨胀形势，1993年开始适度从紧的货币政策，并在1996年成功实现经济的“软着陆”。

　　1997年应对东南亚的金融危机后出现的投资下降、出口减少的局面，中国政府推出了稳健的货币政策，此后4年物价持续走低，通货膨胀波动较小。

　　过去十年中央经济工作会议关键词回顾：

　　1997年：稳中求进

　　1998年：继续稳中求进

　　1999年：继续实行积极财政政策

　　2000年：突出抓好国有企业改革

　　2001年：加强和改善宏观调控

　　2002年：扩大内需

　　2003年：继续实施积极财政和稳健货币政策

　　2004年：保持宏观政策的连续性

　　2005年：巩固宏观调控成果

　　2006年：继续搞好宏观调控

　　改革开放以来，中国经历了三次较严重的通货膨胀，分别发生在1980年、1988年和1994年。明显的通货膨胀其主要标志之一就是物价全面上涨。

　　第一次通胀：1980年

　　第二次通胀：1985-1988年，1988年CPI涨幅达到18.5%

　　第三次通胀：1994-1996年，1994年CPI涨幅达到21.7%

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