信贷资产证券化第二批试点即将展开

　　

质押融资功能的设计可以允许投资者向该行融入2周以内的资金

　　本报记者 秦媛娜

    虽然其创新意义不言而喻，但是已发行的信贷资产支持证券和住房抵押贷款资产支持证券表现差强人意，却成为这个市场的新进入者不得不面对的问题。

　　浦东发展银行即将发行的信贷资产支持证券（ABS）再度将市场的目光集中到这一产品身上。浦发银行今日公告称，浦发银行本周获得央行与

银监会的批文，将于近期发行该行首单信贷资产支持证券，规模不超过44亿元。本期证券创新设置了发起人对A、B档证券给予质押融资的流动性支持，成为解决信贷资产支持证券流动性这一老难题的积极尝试。如果发行成功，本期ABS将成为资产支持证券第二批试点的开篇之作。

　　创新方式求解流动性难题

　　据悉，本期信贷资产支持证券分为优先A、B、C档及次级档，其中A级占比最高，为83%，B级、C级和次级档分别为7.8%、5.7%和3.5%。本期ABS主承销商为国泰君安证券，受托机构为华宝信托。

　　从国开行2005年发行首只信贷资产支持证券以来，流动性问题一直是困扰资产证券化产品的一个大难题。根据有关规定，“资产支持证券应以现券买卖的方式在银行间债券市场交易流通”，而不能进行回购，这成为制约资产支持证券流动性的最大障碍所在。据万得资讯统计，今年以来银行间债市资产支持证券的成交仅寥寥两笔，成交金额7491.8万元。

　　对此，浦发银行的一个对策是，“发起人拟对A、B档证券给予质押融资的流动性支持，其中A档证券的质押比例为90%，B档证券的质押比例为85%”。

　　“这可能会在发行中对投资者有一定的吸引作用，”社科院金融研究所副研究员胡滨表示，这样的安排事实上可以令投资人在需要融资时，以本期证券为抵押向浦发银行贷款，相当于抵押贷款。而据浦发银行内部人士介绍，质押融资功能的设计可以允许投资者向该行融入2周以内的资金。

　　而胡滨同时也指出，虽然质押融资的创新在帮助解决资产支持证券流动性的问题上向前迈出一步，但是这并未能形成真正的回购交易，而且二级交易市场的流动性问题也没有得到解决。

　　第二批试点鸣锣

　　资产证券化首批试点启动于2005年3月，目前为止只有国家开发银行发行了两单ABS产品和建设银行发行了一单MBS产品，规模约130亿元。

　　今年6月，国开行的2007年开元信贷资产支持证券曾尴尬遭遇了流标的情况，由于发行收入数额未能达到最低募集资金额，该期证券发行不成功。

　　这样一来，资产支持证券第二批试点的首单或将被国开行“让”给浦发银行。在今年召开的中国金融改革高层论坛上，中国人民银行金融市场司副司长沈炳熙曾表示，信贷资产支持证券试点规模今年将成倍扩大，参与试点的机构数目也将增加，目前已有约六、七家金融机构提出申请。

　　不过在胡滨看来，国内银行的住房抵押贷款恰好是银行最为优质的资产，因此以此为基础的住房抵押贷款资产支持证券（MBS）并没有充分体现出资产证券化的本质目的，即便是以企业贷款为基础的信贷资产支持证券，也是象征意义大于实际意义。

　　他认为，未来资产支持证券的扩容应该在扩大证券化基础资产范围上做文章，将更多的资产纳入进来，特别是鼓励

不良资产的证券化，这才是证券化的魅力所在。同时，放开允许中小银行进行发行资产证券化产品也是应有之义，因为这些银行比大型银行有更强的规模扩张压力和发行动力。