宏观经济持续偏热

　　记者 张文绩

　　昨天，国家统计局公布的7月份CPI数据显示，居民消费价格总水平同比上涨5.6%，其中城市价格上涨5.3%，农村价格上涨6.3%。这也是十年来的月度新高。而此前公布的7月份信贷投放数据和贸易顺差数据也继续高位运行。在专家看来，这三大数据反映出当前我国经济运行依旧偏热，今后政府将采取什么政策为经济降温值得关注。

　　CPI增幅5.6%

　　根据国家统计局昨天公布的最新数据，在CPI八大类别中，食品类价格的上涨幅度最大，为15.4%，也是最引人关注的。其中，油脂价格上涨30.1%，肉禽及其制品价格更是上涨了45.2%，鲜蛋价格上涨30.6%，粮食、水产品、鲜菜、调味品价格也有不同程度的上涨。

　　对于连创新高的CPI数据，天相投资顾问有限公司宏观经济分析师石磊认为，由于恶劣天气影响以及生猪供给的周期性因素，未来几个月肉禽类等产品价格难以出现大幅回落，因此未来通胀可能还会保持高位。他同时表示：“家庭设备用品及维修服务价格几个月以来持续上涨，其中的家庭服务及加工维修服务价格几个月持续在6%以上的增幅，显示了我国劳动力成本上升的趋势。”

　　此前，央行发布的《二○○七年中国第二季度货币政策执行报告》认为，通胀风险上升，需要警惕由食品价格上涨引发的全面通胀，而昨日由国务院发展研究中心经济形势分析课题组发表的一篇报告称，虽然今年以来CPI的提高引起社会的广泛关注，但从目前社会总供给和总需求的状况看，并不存在商品价格普遍持续上涨的条件。

　　然而在业界专家看来，不断攀高的CPI数据，在未来一段时间内还将继续，是否会引发全面通胀也还需要观察。石磊表示，在居民收入增速超过CPI增速的情况下，目前温和的通胀水平有助于刺激消费的增长，但需要关注食品类价格上涨，是否会传导至核心CPI并带动物价全面上涨。对于后期货币政策，石磊预期央行进一步加息的可能性增大，政府可能通过加大对低收入人群的补贴等社会保障措施，平衡居民生活成本加大的压力。“综合来看，本周末公布工业生产与固定资产投资数据的时候，将是出台系列调控政策的敏感期。”

　　而中金公司首席经济学家哈继铭则提出了不同的建议，他认为，今年以来货币政策已经适度偏紧，包括央行多次提高存款准备金率和利率水平，发行央票对冲流动性，通过窗口指导控制银行贷款。为了进一步提高货币政策的有效性，抑制通货膨胀，降低经济过热的风险，中国应当加快汇率升值步伐。“即便近期小幅加息，无论是对实体经济还是资产价格，不过是杯水车薪，影响均非常有限。加息不是给经济降温的最优方式，而应当优先考虑其他的系统性改革。如果加息使得经济增速放缓，那么节能减排、资源与

能源改革等系统性改革的推出将更加困难。”

　　信贷投放占去年全年87%

　　在CPI数据连创新高的同时，国内的信贷投放规模也继续高位运行。央行最新金融运行报告显示，7月份的信贷投放规模为2314亿元，这一规模比去年同期高出597亿元，同比多增的规模与6月份相比，又有一定的扩大。由此，今年到7月份为止，我国的月度信贷投放的规模均不低于2000亿元，其中有5个月的信贷投放都在4000亿元以上，1-7月份的信贷投放规模为2.77万亿元，同比多增4278亿元，是去年全年信贷规模的87%。

　　对此，华泰证券研究员崔红霞指出，从信贷投放的季节性因素来看，7月份一般是信贷投放的淡季，如2004、2005年的月度信贷净投放都是负数。今年7月份2314亿元的信贷投放是近年来同期的最高水平，体现出明显的淡季不淡特征。从分部门情况看，居民户贷款增加1102亿元，同比多增725亿元。"信贷的同比多增从部门来看，仍然主要以居民户贷款的同比多增为主，这表明消费信贷依旧趋于活跃。为控制信贷投放过多，同时积极配合国家财税政策、产业政策、外贸政策、环保政策等，预计央行还将通过窗口指导等方式，引导金融机构进一步优化信贷结构，防范信贷风险。"

　　此外，也有人认为，居民户贷款增长较快，主要原因是去年以来消费增速的加快。但在股市持续上涨的情况下，部分贷款很有可能间接流入活跃的股市。

　　外贸顺差月度第二高位

　　7月份的出口依旧强劲增长，贸易顺差也创下历史次高。据统计，7月份中国出口总值1077亿美元，同比增长34.2%；月度贸易顺差高达243.6亿美元，为历史第二高位。这也使得外汇储备继续保持高增长。

　　有专家指出，尽管国家出台了一系列旨在提高外贸企业出口成本的政策，但是，由于国内企业长期以来形成的产能过剩状况在短期内很难扭转，而国际市场对中国产品的需求也很强劲，因此，出口快速增长的势头很难在短期内降下来。另外，今年以来人民币对除美元以外的主要货币相对贬值，一定程度上提高了我国对欧盟、日本等国家和地区的出口竞争力。

　　中金公司首席经济学家哈继铭指出，当前热钱涌入追逐中国高回报率投资的趋势不减。前期

人民币升值幅度较小且外贸顺差大幅增长，推高人民币今后升值预期，使得热钱的资金成本更为低廉。"在目前更为低廉的成本下，热钱涌入中国追逐中国资产的趋势不会变化。向前看，美国减息和人民币加速升值预期增强，中国资本项下资金流入压力也将随之增大。"