利率加减法求解通胀近忧

　　早报记者 张明扬

　　刚刚完成了加息研究报告的花旗中国首席经济学家沈明高昨晚又匆匆地回办公室赶写新报告———央行宣布加息1个多小时后，国务院又将利息税税率从20%调减为5%。沈明高向早报记者表示，两大利率政策同日发布凸显了政府对当前经济趋向过热的“调控决心”。

　　值得一提的是，本次加息也将活期存款利率从0.72%上调至0.81%，这也是2004年以来6次加息首次上调活期存款利率。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭认为，当前存款结构在股市大热的影响下正趋向“定期转活期”，上调活期利率正是为了防止银行利用利差扩大，进一步放大其扩大信贷规模的冲动。

　　利率“加减法”同日公布

　　前天，国家统计局公布了“滚烫的”上半年经济运行数据：二季度GDP增速飙至11.9%的12年新高，6月CPI增速冲至4.4%的3年新高，6月26.7%的投资增速创下1年新高......多个新高面前，政府新的调控措施似乎已是一触即发。特别是，4.4%的CPI增速已严重跨越了央行3%的控制线，负利率已到了相当严重的地步。

　　而央行行长周小川和国家统计局局长谢伏瞻此前均曾表示，上半年经济数据公布，政府可能陆续出台新的调控措施。

　　然而，昨天的沪深股市却出现了许久未见的放量大涨，涨幅均超4%以上，反而令人顿生疑惑———不加息了？不取消利息税了？政府放任通胀风险和负利率不管了？股市周末综合征痊愈了？

　　但该来的一个都没有少。昨天傍晚5点半，央行宣布，自今日(7月21日)起上调人民币存贷款基准利率各27个基点，一年期存款基准利率从3.06%提高到3.33%，一年期贷款基准利率从6.57%提高到6.84%。

　　花旗中国首席经济学家沈明高当时向早报记者戏言，原先预测减免或利息税应先于加息施行，建议记者继续盯着利息税，说不定晚上还会降低或减免利息税。

　　1个半小时之后，戏言成真。傍晚7时许，新华社发布快讯称，国务院决定自8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税税率由现行的20%调减为5%。而6月29日，人大刚刚批准授权国务院可停减征利息税。

　　“连环拳”双击通胀

　　今年6月，CPI增速达到了4.4%的33个月新高，前6月也达到了3.2%，相比其他过热数据，CPI增速过快导致的通胀压力已成为当前中国经济最为棘手的问题。本次加息和下调利息税之前，基准存款利率为3.06%，扣除20%利息税后更仅为2.45%，处于绝对的负利率空间。

　　事实上，本次利率“加减法”的矛头正是直指负利率和通胀。

　　央行昨天在宣布加息时相当直白地指出，“本次利率调整有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定”。

　　而国务院在宣布下调利息税时也表示，目前我国经济社会情况发生了新的变化，投资增长较快，物价指数有一定的上涨，个人储蓄存款收益相对减少，减征储蓄存款利息所得个人所得税，“有利于增加个人储蓄存款收益，符合国民经济发展的需要”。

　　两项政策同时宣布，其中也大有玄机。哈继铭昨天向早报记者表示，两大政策同日发布凸显了政府对当前经济趋向过热的“调控决心”，他强调，对于目前严峻的通胀形势，指望靠一个部门调控是不切实际的，“而联合调控让政府有信心多了”。

　　国家信息中心首席经济学家祝宝良昨天则向早报记者指出，目前中国经济趋向过热已“非常明显”，货币政策和财政政策联合调控是“早晚的事”，完全在意料之中。

　　本次加息之后，基准存款利率达到了3.33%，以下调后的5%的利息税计算，实际利率为3.16%，尽管仍低于上半年3.2%的CPI增速，但已是相当接近。哈继铭认为，这更凸显了政府欲改变负利率的意图。

　　再度宏调存疑

　　尽管此利率“加减法”已堪称政府近年来力度最大的利率政策变动，但在后市通胀预期不明朗的情况下，年内继续加息乃至彻底取消利息税仍具可能性。

　　事实上，年内加息是否到位恰恰取决于对下半年CPI增速是否会继续加快的不同预期。亚洲开发银行中国首席经济学家汤敏向早报记者表示，如果未来通胀进一步恶化，则再次加息是必需的。

　　中金首席经济学家哈继铭昨天则表示，预期今年全年CPI增速还将走高至3.4%，与目前3.16%的实际利率相比，负利率状况仍然较严重。哈继铭预测，年内政府可能还会再加一次息，同时彻底取消利息税，从而将实际利率提高至3.6%，如此将可有效地防止通胀和负利率风险。

　　但国家信息中心首席经济学家祝宝良昨天则表示，今年10月以后猪肉价格将出现回落，这将有效地控制未来CPI的大幅走高，今年的CPI增速可能在3.3%左右，“减少利息税后，年内已无再次加息必要，负利率的状况基本上已得到控制”。

　　摩根大通中国首席经济学家龚方雄昨天也发布报告称，尽管经济全面过热的风险依然存在，但今年继续加息几无可能。由于目前摒除食品价格之外的核心通胀还不到1%，同时外贸顺差过大的问题可能引起政府更大的关注，政府不太可能继续执着于加息。

　　而国家统计局昨天发布的数据也显示，6月工业品出厂价格同比上涨2.5%，比5月份涨幅2.8%略有下降。工业品出厂价格在某种程度上正是CPI的“先行指标”，它的下降或许意味着CPI的上涨势头可能有所减弱。

　　新闻背景

　　利息税之“前世今生”

　　利息税全称为“储蓄存款利息所得个人所得税”，主要指对个人在中国境内存储人民币、外币而取得的利息所得征收的个人所得税。事实上，利息税在中国并非一直存在，新中国成立以来，利息税曾两度被免征，而每一次的变革都与经济形势密切相关。

　　1950年，我国颁布了《利息所得税条例》，规定对存款利息征收所得税。但当时国家实施低工资制度，人们的收入差距也很小，征收利息税没有实质意义，因而在1959年停征了存款利息所得税。

　　随后，1980年通过的《个人所得税法》和1993年修订的《个人所得税法》，再次把利息所得列为征税项目。但是，针对当时个人储蓄存款数额较小、物资供应比较紧张的情况，随后对储蓄利息所得又作出免税规定。

　　直到1997年亚洲金融危机的爆发，紧缩成为经济的主要特征。为此，中国

人民银行从1996年5月1日起连续7次降低人民币存、贷款利率，但仍难以扭转储蓄存款余额增长的势头。为了调控经济、拉动内需、刺激消费，国家税务总局决定恢复征收利息税，自1999年11月1日施行，税率为20%。

　　起征7年之后的2006年，全国税收收入(不包括关税、耕地占用税和

契税，未扣减

出口退税)共入库37636亿元，利息税459亿元，占比不到1.2%。

　　2007年6月29日，全国人大常委会批准授权国务院可停减征利息税。

　　2007年7月20日，国务院决定自8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。

　　快评

　　下调利息税和加息有利于维护物价稳定

　　据新华社北京电 国务院20日宣布，决定自8月15日起将储蓄存款利息税税率由现行的20%调减为5%。与此同时，中国人民银行也宣布自7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。这两个政策同时宣布出台，有助于促进中国经济又好又快发展，当前更有利于维护物价稳定。

　　中国经济如今已呈现出较快增长趋势，贸易顺差过大、信贷投放过多、投资增长过快问题仍然突出，尤其物价上涨存在着较大压力。根据国家统计局19日公布的数据，国内生产总值上半年同比增长11.5%，居民消费价格指数(CPI)上涨3.2%，其中6月份居民消费价格同比上涨4.4%，创32个月以来新高。

　　对当前经济形势，国务院在决定下调利息税的消息中称，我国经济社会情况发生了新的变化，投资增长较快，物价指数有一定上涨，个人储蓄存款收益相对减少，这一举措有利于增加个人储蓄存款收益，符合国民经济发展的需要。

　　　今年以来，猪肉、鲜蛋等食品价格涨幅过高，是物价上升的主要原因，这引起社会各方的高度关注。国家统计局数据显示，6月猪肉价格同比上涨59.8%，鲜蛋价格同比上涨37.9%。

　　食品价格上涨影响了普通百姓生活，增大了通胀压力。对此次加息，央行称，这有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定。