规避经济过热的结构性影响

　　国家统计局7月19日发布的上半年中国经济数据，部分印证了外界对中国经济从偏快转向过热的担忧。

　　从总体上看，今年上半年的经济数据并不如想象中可怕，甚至还有一些值得关注的重要改观。比如，上半年11.5%的GDP同比增长，仅比去年同期加快了0.5个百分点，显然不能算是异常。上半年固定资产投资同比增长仍高达25.9%，但增幅却比上年同期回落了3.9个百分点，表明中央宏观调控取得了明显成效，投资增幅过快的趋势已得到一定遏制。

　　令人欣慰的是，居民消费有实质性提升，内需拉动经济增长终于成为现实。今年上半年社会消费品零售总额同比增长15.4%，增幅之大创十年来新高。同时城镇居民人均可支配收入和农民人均现金收入增长，均大大超过同期GDP增幅。这表明，多数居民在更好地分享改革发展成果，加上社会保障体系明显改观，股市投资收益部分转化为可支配收入，更多人敢于加大消费支出，从而在投资和贸易两轮驱动之外，形成

　　但外界对中国经济转向过热的担心，也不是没有道理，最明显的数据是居民消费物价指数(CPI)快速上升，货币流动性仍然过剩，通胀压力日益加大。因为肉类等食品价格快速上涨，上半年CPI同比上涨3.2%，比上年同期上升1.9个百分点，特别是6月份CPI同比上涨4.4%，人们很担心通胀会否进一步恶化。除广义货币增速略有回落，狭义货币和流通中现金增长，均比上年同期明显加快，金融机构存、贷款余额也都保持16%以上的强劲增长。

　　因此无论是为了防止经济进一步过热，还是为了进一步收紧流动性，甚至为了对冲高通胀率给居民存款带来的实际负利率效应，中国央行采取加息等多种货币政策工具加强宏观调控，显然都是顺理成章的事，也应当可以被外界全面理解和消化。从这个角度看，金融市场需要对各种可能出现的紧缩性货币政策保持平和心态，投资者也不必过于恐慌，要看到中国经济结构中有利于持续增长的积极因素，把握住分享长远发展的历史性机遇。

　　这其中尤其应当关注中国工业的持续增长，规模以上企业的盈利能力明显提高。从三大产业部类的增长看，第二产业增加值的同比增幅仍高于同期GDP增长，规模以上工业增加值同比劲增18.5%，规模以上工业实现利润更是大增42.1%，同比提高多达16.6个百分点。当然，这其中有相当比例的非主业的投资收益，但它毕竟是个好消息，有利于支撑企业发展。

　　当然，三大产业部类不平衡增长的隐忧也比较明显，特别是农业发展前景还有待拓展。虽然上半年第一产业投资同比增长37.5%，远高于第二和第三产业，但第一产业的增加值同比仅增长4%，不仅对国民经济的整体增长形成一定拖累，更会直接影响到农民收入和新农村建设的持续推进，不利于缩小城乡发展差距。第三产业的投资同比增长最低，增加值同比增长幅度也略低于同期GDP增速，表明从“中国制造”转向“中国服务”仍然需要时日。

　　上半年的对外贸易情况，同样让人喜忧参半。在人民币不断升值的情况，中国出口保持了27.6%的同比增幅，说明了中国产品和服务的国际竞争力，远比外界预计的要高。但下半年各项出口退税政策或免或减后，中国出口的增长势头很可能受到明显影响。相比之下，18.2%的进口同比增幅，仍显得有所不足，并导致进出口相抵后的顺差高达1125亿美元。顺差继续拉大，不仅会成为更多国际贸易摩擦的借口，也会促使中国外汇储备继续高速增长。

　　加上中国央行势在必行的加息预期，以及中国股市、楼市的不变涨势，人民币加速升值的压力只能是有增无减，这也许有利于金融、保险、地产等行业的持续繁荣和盈利上升，但对中国整体经济发展的利弊权衡，恐怕还需要更长时间的观察，才能看得清楚。如果要继续坚持以我为主、持续、渐进的

　　当然也要看到，半年的宏观数据并不代表一切。虽然中国经济倾向过热的压力明显增加，为防止过热央行也必将收紧货币政策，但我们更必须全面看待中国经济增长前景，具体分析新的机遇和风险，从而有针对性地规避各种结构性影响，争取尽可能好的长期收益。