经济增长与通货膨胀双高 加息箭在弦上

　　由于上周国家统计局修正2006年G D P 数据的关系，定于7月19日公布的第二季度G D P 、6月份消费价格指数(C P I )和其他经济指标，引发了分析人士更多的猜想。去年以来的一系列宏观调控政策都是为了预防经济增长由偏快转向过热，但目前市场开始担心，将于周四公布的上半年数据有可能被贴上“过热”的标签，继而引发下半年更多的紧缩政策出台。

　　多家分析机构预计，6月份C P I 增速很可能突破4%，由此也可能成为触发央行加息的“最后一根稻草”。

　　经济增长与通胀“双高”

　　在最新一期对2007年第二季度数据的前瞻报告中，高盛就明确指出，中国的经济增长和通货膨胀面临显著的上行风险，预计2007年第二季度实际GDP同比增速将达到11.0%，CPI同比涨幅可能突破4%。

　　高盛中国首席经济学家梁红认为，尽管去年的基数较高，但预计2007年第二季度实际GDP同比增长率将达到11.0%。贸易顺差将继续成为经济增长的主要推动力，仅商品净出口一项，就可能对2007年上半年名义GDP增长贡献4个百分点。6月份经济活动指标有望呈现格外强劲的势头。从M3的加速增长来看，工业增加值和固定资产投资均可能呈现显著加速增长。

　　研究机构莫尼塔经济信息咨询的研究周报也持类似观点。该机构认为，即将公布的二季度数据仍会较为强劲，6月份CPI增幅预计将达4.1%，为近3年来的高点。但不同于2004年的过热情形，这次没有看到

能源、交运以及电力短缺的现象。该机构认为，经济增速仍超预期，但没有达到过热的局面。鉴于贸易顺差放缓及加大环保成本的制约，预计GDP增速在2007年下半年有所放缓。由于食品价格是导致通胀上升的主要因素，因而核心通胀仍维持在1%的水平。

　　德意志银行经济学家马骏认为，最近南方的洪涝灾害将推高粮食价格，再加上

成品油价格有上调的可能，下半年CPI走势依然不容乐观。德意志银行目前预测全年CPI增幅为3.3%，不过马骏表示有上调可能。

　　“最后一根稻草”

　　上述预测也从部分已经出台的地方数据得到支持。

商务部网站公布的数据显示，上半年湖北省GDP增速为12.5%，创近10年来最高。6月份黑龙江省CPI同比上升6.1%。地方强劲的GDP数据显示，今年上半年全国GDP增长将可能维持高位。同时，各地陆续报出的价格指数显示，6月份CPI可能继续上升。

　　分析人士指出，尽管在很大程度上，CPI增速高企是受到猪肉等食品价格上涨的推动，加息难以解决这个难题，但当前这样的通胀水平，将加剧实际利率处于负值的状况，也极可能触发央行的“加息之箭”。

　　业内人士指出，考虑到当前的外贸顺差、M2增长和定向央票发行情况以及历次加息的经验，19日即将公布的6月CPI数据，很可能是促使央行加息的“最后一根稻草”，进一步的紧缩政策已呼之欲出。

　　加息并非板上钉钉

　　但与此同时，分析人士认为，也存在一些限制加息的因素。莫尼塔经济信息咨询首席经济学家马青表示，5年期存款利率比5年期国债收益率已高了近100个基点。取消利息税或加息，将进一步推动国债收益率上扬。另一方面，这种管制的存款利率已明显超过了由市场决定的国债收益率，成为限制加息的因素。

　　分析人士认为，针对当前强劲的宏观数据而采取的对策，可能包括下调或取消利息税、发行特别国债以及将存贷款利率均上调27个基点。而出于发行特别国债的考虑，进一步的政策调整将在继续提高长期存款利率和取消利息税两方面受到限制。

　　高盛指出，如果贷款在2007年第三季度继续加速增长，央行可能加大旨在抑制放贷的行政措施的力度，如加强对商业银行的窗口指导、向指定银行发行“特种”央行票据。 据《上海证券报》