货币信贷增长偏快 紧缩调控预期升级

　　记者 卓尚进

　　央行7月11日对外发布的金融统计数据表明，今年上半年经济和金融呈现出货币信贷增长偏快并伴随着经济增长转向过热的态势，引发市场机构和有关专家对紧缩调控预期的升级。

　　央行公布的数据显示，至6月末，M2余额为37.78万亿元，同比增长17.06%，M1余额为13.58万亿元，同比增长20.92%。人民币各项贷款余额25.08万亿元，同比增长16.48%,6月份人民币各项贷款增加4515亿元，同比多增566亿元。M2增速仍然高于央行16%的全年目标。6月份货币和新增信贷增长全面加快，流动性充裕的局面没有改变。

　　国家统计局7月11日发布公告称，经初步核实，2006年中国GDP现价总量为210871亿元，按不变价格计算，比上年增长11.1%，经初步核算提高0.4个百分点。这已是2003年以来中国GDP连续4年保持10%以上的增长速度，而且2006年以来似有加快增长的迹象。有专家分析指出，国民经济增长由偏快正在向过热转变，这与货币信贷增长偏快的态势在一定程度上是分不开的。

　　中金公司首席经济学家哈继铭向记者分析表示，上半年流动性的充裕部分缘于央行近期对冲力度的有所减弱，表现在：一是利用央票回收流动性的力度相对前几个月有所减弱，二是最近一次上调存款准备金率是在5月18日，此后再没有调整。央行的对冲力度有所减弱，可能是在目前特别国债发行细节还未最终确定的情况下，为下半年特别国债的发行留下空间。

　　“特别国债对流动性的影响有限。”哈继铭说，无论特别国债针对哪种对象发行，其对流动性的影响都是有限的。直接对央行发行，自然不会对流动性有任何初始影响。但即便对市场发行，

财政部和央行也可以通过协调行动来中和其对于市场流动性的影响。央行今年下半年陆续有1.61万亿元央票到期，如果财政部将发债频率和时机配合央票的到期，央行届时不发行新的央票，便可以冲销特别国债对于流动性的影响，其实质仅仅是在市场上用期限较长的特别国债置换期限较短的央票。

　　宏观统计数据表明，截至6月末，国家外汇储备余额为13326亿美元，同比增长41.6%。今年上半年国家外汇储备新增量为2663亿美元，比去年同期的新增量增长118%，而作为对比，上半年贸易顺差同比增速为84%，新增FDI同比增长约5%。新增外汇储备增长远高于贸易顺差和FDI增长，除了上半年一些企业结汇加快以及在海外上市公司结汇上市所得的因素外，也有可能反映了热钱涌入。因此，从上半年的情况来看，国家外汇储备高涨，

人民币升值面临的压力在加大。

　　6月份货币和新增信贷增长全面加快，预示着实体经济从偏快向过热转化的风险进一步加大，将引发较强的宏观调控预期。

　　天相投资顾问有限公司首席金融分析师石磊向记者表示：“我们估计未来的调控手段仍然将是财税和货币政策的组合措施，包括利息税的减免、准备金率上调、加息、人民币进一步升值和定向央票等措施。除了全面适度从紧的政策外，如资源税和行政调控等更精确的手段会更多地被政府所采用。”

　　而中金公司的最新报告提出了这样的预测：“受食品价格推动，通胀压力近期内仍将继续，我们维持年内加息1至2次的判断。”“此外，我们认为取消利息税可以于近期内正式出台。”“下半年央行将继续采取‘窗口指导’等措施控制信贷，同时，

汇率方面也会加快升值步伐，我们维持年终达到7.35元人民币兑1美元的判断。”

　　市场机构根据各自的研究成果，对下半年的宏观调控政策措施提出了预测。其结果如何，还有待有关宏观调控部门出台政策措施的实际检验。