国信证券：经济景气将化解估值压力

　　蔡臻欣

　　今年二季度，上证综指在1个多月时间里突破4000点大关，使得市盈率水平上升到了2001年5·19行情以来的相近高位，估值压力毕现。季末延续至今的调整终于使泡沫受到无情挤压。那么，未来估值压力在时间与空间之间将怎样取得平衡呢？

　　国信证券昨日发布的一份A股市场投资策略深度研究报告认为，今年以来市场的估值压力更多是静态的而不是动态的，因此有望在经济景气带动上市公司业绩快速增长过程中得以化解。

　　国信证券首席策略分析师汤小生等认为，经济景气角力政策利空估值压力是困扰市场的核心矛盾，在各方面的利空政策干扰下，指数的高位震荡在所难免。但A股市场在成长性、投资回报率、资本成本与本币升值四方面的估值要素均积极正面，当前沪深300指数的2007/2008年动态市盈率分别约为28倍和22倍，仍处于合理范围之内，而题材股大面积被“腰斩”，市场的结构性泡沫大幅度缩减。

　　“中国市场估值水平在横向比较上之所以偏高是因为：一是经济增长快企业成长性高，二是利润水平偏低，三是本币升值趋势明确。通过对中国崛起的深入分析，我们将进一步看到有利于估值的积极因素，这就是经济长期增长潜力以及投资回报率的快速提升。”汤小生特别指出，“化解估值压力的重要路径就是着眼于行业与公司的长期成长性。”

　　“同时，作为制造业发展的‘润滑剂’，高级服务业在信息技术武装下获得了长期生机。

中国经济持续高景气运行和不断改善的公司成长质量将有效化解当前的估值压力，针对实体经济和金融市场的调控难以改变牛市格局。”该研究报告分析认为。

　　基于此，国信证券最后建议选股时应综合考虑行业远景、现阶段行业景气趋势、估值和上半年二级市场表现，“我们建议下半年重点配置的行业有：金融、地产、机械装备、钢铁、石化、有色、汽车、水电、食品饮料；

能源、原材料行业出现景气拐点，煤炭、

化工、橡胶塑料等行业可看好；仪器仪表行业的高景气和电子元器件行业的新一轮景气启动蕴含着趋势性投资机会。”

　　“我们关注的投资主题包括：节能与可再生能源、2008年北京奥运会、具有实质性并购重组和资产注入题材、分拆上市等引发的股权价值重估。”