特别国债对应等值外汇资产 购汇以提高收益为目标

　　本报记者 梁 杰

　　6月29日，全国人大常委会经过表决，决定批准发行15500亿元特别国债购买外汇，批准2007年末国债余额限额调整为53365.53亿元。

　　据财政部部长金人庆介绍，这一特别国债将购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。发行的特别国债为10年期以上可流通记账式国债，票面利率根据市场情况灵活决定。那么，这新中国成立以来发行最大的一笔特别国债“特”在哪里？

　　发行国债购买外汇储备

　　近年来，在国际经济失衡的背景下，中国国际收支呈现经常项目和资本项目双顺差，外汇资金大量流入，出现了流动性偏多问题，带来了一定的通货膨胀压力。在流动性过剩状况下，会刺激国内投资、信贷等经济指标持续上升，现阶段容易引发经济过热，从而给经济发展带来负面影响。

　　金人庆日前表示，虽然人民银行已积极采取了一系列措施回笼货币，取得了一定成效，但目前流动性偏多问题仍然突出，带来了一定的通货膨胀压力。

　　为缓解流动性偏多问题，按照国务院的统一部署，

财政部与中国人民银行、国家外汇管理局就发行特别国债购买部分外汇储备的具体做法进行了认真研究。在此基础上，国务院最终确定了财政部发行特别国债购买部分外汇储备的议案。此次全国人大常委会审议通过这项议案，标志着发行特别国债购买外汇储备将进入具体实施阶段。

　　财政部发行特别国债将购买外汇作为新组建的国家外汇投资公司的资本金来源，这个措施具有非常积极的意义首先，可以抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力；其次，可以促进财政政策和货币政策的协调配合，使

宏观调控更加有效；第三，可以降低外汇储备规模，提高外汇经营收益；第四，有利于支持国内企业“走出去”，提升国家经济

竞争力。

　　运用国债调节货币供应量

　　鉴于这次发行的特别国债规模较大，财政部在设计发行方案时，将会周密考虑，精心设计，确保市场的平稳运行。这次特别国债发行本身对宏观经济政策来说应该是中性措施，发行特别国债购买外汇后，将增加人民银行持有的国债，增加对货币政策操作的支持，为人民银行公开市场操作提供一个有效的工具。人民银行通过逐步卖出特别国债调节货币供应量，缓解流动性偏多的问题，并充分发挥国债作为财政政策和货币政策结合点的功能。金人庆表示，与央行票据相比，财政发行特别国债冻结流动性更具有刚性。当流动性偏多时，央行可卖出国债回笼货币；当流动性不足时，央行则可以买入国债投放货币。

　　同时，特别国债将更好地满足国债市场的投资需要。随着银行存贷差增加，保险与社保基金资金运用渠道的拓宽，对国债的投资需求正在快速增长。财政发行特别国债规模较大，人民银行卖出特别国债时，金融机构等国债投资方可以购买，能较好地满足各方投资需要。

　　规模大期限长利率灵活

　　这次发行的特别国债规模较大，为15500亿元。财政部发行时将严格按照法律的规定，采取市场化发行的方式。因货币政策操作和缓解市场流动性的需要，拟发行的国债发行特点明显

　　一是偿还期限为10年以上，这在我国属于长期国债范畴。根据偿还期限，国债一般可分为短期国债、中期国债、长期国债和永久国债四种。长期国债的期限在10年以上(含10年)，可以使政府在更长时期内支配财力，但持有者的收益将受到币值和物价的影响。

　　二是为可流通记账式国债，票面利率根据市场情况灵活决定。记账式国债，又称为无纸化国债，购买国债时银行不再提供任何实物、纸张单据给购买者，而是在其账户上记上一笔。这种记录债权人姓名、金额等事项，以账簿方式发行的国债就是记账式国债，在现代金融条件下多以电子账户为依托，因不必经过印刷、运输、保管券面等环节，所以发行成本较低，效率较高。按流通与否，国债可分为可流通国债与不可流通国债。发行期过后，可以在公开债券市场上自由流通交易的国债为可流通国债，其交易价格将随市场供求关系以及利率、物价等经济与非经济因素的影响而起伏波动，是金融市场上的重要交易对象。

　　与普通国债有本质区别

　　财政部购买外汇发行的特别国债，在本质上不同于普通国债。财政部为购买外汇发行的国债不是对预算赤字的融资，而是有等值的外汇资产相对应，而且这部分资产属于金融资产，具有较强的变现能力。同时，与普通国债筹集的资金使用不同，财政部发行特别国债购买的外汇资金以提高收益为主要目标。

　　财政部官员强调发行特别国债并不意味着增加财政赤字。我国财政预算包括一般预算、基金预算等。财政赤字是指一般预算中支出大于收入的差额。而财政部发行的特别国债纳入基金预算，基金预算的编制原则是“以收定支，收支平衡”，不存在差额。因此，财政部这次发行的特别国债并不会增加财政赤字。

　　此外，全国人大财经委副主任委员周正庆建议尽快制定国家外汇投资公司管理办法，规范法人治理结构，完善风险管理和市场运作机制。外汇投资应加强监管、防范风险，实现外汇资产的增值。而为反映发行特别国债购买外汇并注资国家外汇投资公司的收支活动，其收支状况将在政府基金预算中列示，接受人大监督。