耶伦出牌日英央行要不起 周小川想了想出这张牌

　　耶伦出牌，日英央行“要不起”，周小川想了想，咱出这张牌······

　　美国如期加息，讲真，没什么意外。耶伦终于打出这张捂了好久的牌；日本、英国央行按兵不动，要不起，不出；咱们的央行行长周小川想了想，嗯，咱出这牌……

　　在万众瞩目下，今天凌晨，耶奶终于宣布了加息25个基点的消息，这是美联储在去年12月之后再度加息。然而随着靴子落地，各个市场却并没有因此发生“理论上”的反应，这是为何？

　　来快速地扫一眼今日市场：

　　首先看股市。美股、A股及港股市场全都红彤彤向太阳。

道琼斯工业指数今日走势图

上证指数今日走势图

恒生指数今日走势图

　　很明显，这次加息的消息已经在事前得到了充分的消化，当真正公布的时候，反倒成了利好——美联储加息竟成了“纸老虎”。再反观前几轮美元加息，还能一个真相，A股市场的涨跌和美联储加息并没有什么大关联↓

　　债市呢？摊手，债市也怀疑自己遇到了假加息，十年期国债期货主力合约今日上涨了0.76%，五年期主力合约也随之上涨。

十年期国债期货主力合约今日走势图

　　另外，号称与美元反向指标的黄金、白银也在涨涨涨。

今日国内金银期货主力合约行情

　　而与美国加息密切相关的汇率影响也已经逐渐趋弱，人民币汇率今日表现淡定。观察此前2次美联储加息对离岸人民币影响或许可见一斑↓

　　也罢，既然都已经加息了，小伙伴们就不用太担心了。现在吸引证券君注意的，是央行行长周小川今日一天内多次“出手”应对，逆回购和“麻辣粉”（MLF）等利率都上调10个基点。

　　国际方面，日本央行今日也发声表态，宣布维持现行货币宽松政策不变。该行总裁黑田东彦当日称，通胀率升向1%不会立即触发加息，暗示日本将坚持其超宽松政策，即便其他主要国家考虑撤出刺激。

　　同日公布利率的英国、挪威、瑞士及土耳其央行也都维持各自现行的政策未做出改变。

　　央行行长周小川如何应对？

　　记者 王媛

　　和今年2月份那次上调货币市场利率相比，16日，央行上调利率的节奏更快，一天之内火速上调了逆回购、“麻辣粉”（MLF）等利率10个基点。同时也更加注重和市场沟通，在早上9点46分公开市场操作公告发布后，9点50分一则精心准备的答记者问就“出炉”了，短短716个字，却涵盖多重含义：

　　央行再度强调“随行就市”

　　一、此次逆回购、MLF中标利率上行是市场化招投标的结果，也就是说，这是通过央行招标、交易对手投标产生的。

　　二、逆回购和MLF中标利率上行了10个BP，主要反映了近期国内外影响市场资金供求因素的变化。

　　三、逆回购中标利率的提高不等于加息。

　　央行有关负责人称，在我国当前的货币政策框架下，“加息”指的是存贷款基准利率的上调，带有较强的主动调控意图。而中标利率上行是在资金供求影响下随行就市的表现，主要是由市场决定的。

　　这话听起来怎么这么熟悉？对，就在今年2月初，央行今年首次上调MLF、逆回购利率后，央行研究局局长徐忠就已经说过：“公开市场操作中标利率是通过央行招标、公开市场业务一级交易商投标产生的。也就是说，此次中标利率上行是市场化招投标的结果，反映了去年9月份以来货币市场利率中枢上行的走势，与存贷款基准利率上调存在较大差别。”

　　此次重申，是真不希望大家把逆回购利率上行和存贷款利率的加息等同。但，美联储加息后，央行也第一时间上调货币市场利率，这个微妙时点难免让市场浮想联翩：中国货币政策是否将紧跟美国步伐，朝收紧的方向同步推进？

　　“央行这则答记者问，就是希望市场淡化这种预期。”交行首席经济学家连平对记者说，央行答记者问的意思，就是希望大家不要把公开市场等货币市场利率上行和美联储加息完全“挂钩”起来。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委对记者表示，在资本项目管理加强的情况下，货币政策可以有一定独立性，美联储的利率提高，并非国内利率上升的充分条件。

　　鲁政委对记者说，从同比增速来看，2月份社会融资增速仍然高于预定的目标12%，央行有工具控制狭义信贷，但对社融的多增，央行并没有像信贷那样的直接调节手段，因此只能采取公开市场利率提升的手段。

　　杠杆不降 利率提高“不止”

　　事实上，基于对国内基本面变化和美联储加息的判断，市场机构对中标利率进一步上行已有较强预期。

　　如3月14日花旗银行发布的一份报告是这么预测的：

　　在2月份强劲的PPI数据和贷款数据发布后，预计在美联储3月加息后央行会把货币市场利率上调10个基点，货币政策可能进一步收紧。目前二级市场货币市场利率高于公开市场目标利率，预计7天回购平均利率将从2月份的2.9%上升至3月份的3.1%至3.2%。

　　央行有关负责人称，去年四季度以来，国内经济出现一些回升迹象，物价上升导致实际利率下行，金融机构信贷扩张动力较强，部分城市房价快速上涨，而海外经济也在改善，特别是美联储在去年12月份和今天凌晨两次加息，美国国债收益率带动全球收益率曲线上移。

　　“这样，国内基本面与海外因素传导效应叠加，市场利率已迅速有了反应。中标利率跟着市场利率走也是正常的。”该负责人称，若二者利差越来越大，就会出现套利空间和不公平，市场定价也会扭曲。此外，从最近一段时间看，利率更富弹性，也有助于去杠杆、抑泡沫、防风险。

　　不过，市场还是从央行举动中感受到了去杠杆的意图。首先，3月份市场上没有MLF到期，但央行今日意外的加价投放了3030亿元MLF，依旧是6月期和1年期的中长期品种。

　　在招商银行资管部分析师刘东亮看来，此举是防风险去杠杆的既定内容，过去几个月并未实质性去杠杆，央行有必要“再推一把”。

　　“其次，中国宏观经济迄今表现良好，但房地产调控并不理想，需要降温，央行或希望通过上调操作利率，进而刺激广谱利率维持高位。”刘东亮同时认为，此外，央行有动力将美中名义利差保持在适度水平，以避免利差收窄对人民币汇率和资本外流带来更多压力。

　　债市遭遇“假加息”？

　　不过，从今日市场的反应来看，有市场人士感叹是遭遇了一次“假加息”，利率上行对今日债市影响有限。

　　从国债期货市场来看，早上央行提高利率的消息出来后，多期限主力合约瞬间下跌，拉出一条阴线，但随后便立即反弹，最终各期限主力合约均以红盘报收，银行间现券市场上一些交易活跃券收益率也出现了下行。

　　为何利率全线上行，但“债市涨”？有市场人士指出，主要是前期市场对金融去杠杆的预期过高，如今央行货币市场利率提高的幅度符合预期，因此靴子落地，市场做多热情被迅速点燃。

　　申万宏源债券研究团队指出，从债券市场反应来看，资金面利率上行和央行的表态，令短期内不确定性有所下降，整体债市反应积极，10年期国债利率降至3.3%以下。货币政策主动调控仍需观察存贷款基准利率，目前尚不认为具备趋势性加息的前提。

　　不过，货币政策走向仍是影响债市的关键。连平告诉记者，鉴于当前投资回升、贸易趋势性向好，各类相关数据较大面积走好，交行已调高今年一季度GDP增速预测至6.8%。

　　“这种状况的改善应该说是最近一段时间很少见到的，但也不能因此就可以高枕无忧了。”连平说，他预计，下半年随着房地产投资的回落，或对GDP的增长带来一定压力。同时CPI未来可能会有阶段性上行，但也不会太高，只是PPI需加以关注。在这种情况下，货币政策不会贸然把流动性收紧、利率水平大幅抬高，目前还未到货币政策真正收紧的时候。（编辑 陈羽）

　　扩展阅读

　　今年是否会多次加息？

　　目前市场已经将关注点转向美联储今年是否会多次加息。

　　2008年9月金融危机爆发之后，美联储采取了相当长时期的超宽松货币政策来帮助恢复经济增长。随着经济逐渐复苏，美联储于2015年12月启动近十年来首次加息，开始了货币政策正常化进程。但由于全球经济增长疲软，金融市场波动剧烈等因素影响，美联储对加息十分谨慎，去年也仅在12月底加息一次，从目前的情况看，多数机构认为今年会加息三次。