3500亿企业债扭转融资乾坤(3)

　　根据深交所2003年的统计调查显示，从经济因素看，已发债企业在进行债券融资决策时主要考虑的经济因素，首要考虑的是“相对于银行贷款而言债券融资成本低”，其次是“银行贷款受期限和额度的限制”，再次则是“企业有足够的预期现金流”，最后才是“不愿意股权被进一步稀释”等。

　　“这里面有我国公司债市场的制度不完善、监管层过于关心股权市场融资建设，从而忽视公司债券市场发展，并导致配套措施不到位有关。”联合证券长期跟踪债券市场研究员张晶指出。

　　申银万国研究员张睿在自己报告中指出，我国公司债券加快发展以后，由于债权融资的便利性大大提高，一些建设周期较短、风险较低的投资项目完全可以通过债券市场融资来完成；而股票市场将主要面向一些周期较长、风险较高的投资项目。另一方面，股权分置改革之后，股东比以前更加珍惜自身的股份数量和价值，在融资方式选择上，将更加慎重，如果债券市场融资能够更加方便快捷，相信应当能够吸引一部分企业选择债券融资。

　　此外，债务资本的筹集费用和利息可以在所得税前扣除；而权益资本只能扣除筹集费用，股息不能作为费用列支。

　　因此，张睿指出，未来企业在确定资本结构时必须考虑债务资本的比例。

　　“面对股权融资市场环境的巨变，所有的企业都必须做好调整资本结构的准备。”东方证券投行部一位高层指出，对于目前还意欲通过股市融资的企业，我们一般会明确告诉发行人，因同类公司目前股市均被低估，必须做好发行价偏低、融资额达不到预期的心理准备。“站在发行人的经济利益考虑，我们的建议最好是等待一段时间。”

　　对于对资金需求比较急迫的企业，“我们会建议发行人考虑发行公司债或者企业债以缓解资金需要。”该高层指出，目前的市场环境，对于负债率可控的企业来说，增加债务资本在资本结构中的比重并一定是坏事。

　　公司债机会

　　随着市场自去年年底开始的大幅下挫，大规模融资难度明显增大，为了稳定市场，再融资获得监管层审批的规模必将大幅减少。

　　6月24日，20天前获得证监会发审委审核通过的今年最大IPO中建股份没有如预期启动发行程序。

　　“现在看还是需要静心等待。”中建股份一位高层告诉本报记者。

　　光大证券研究员陈岚静指出，面对大型股权融资遭遇“暂缓”的现状，作为证监会去年8月启动的公司债，注定会成为诸多上市公司选择的融资途径。

　　自今年初开始，证监会连续批准了多只债券型基金，一定程度上为债券市场增加了大量投资资金。

　　陈认为，从今年上半年无担保企业债中材集团和公司债中联重科看，市场认购较为踊跃，都表明目前发行公司债是合适的时机。

　　作为创新型公司债，陈岚静告诉本报记者，分离交易可转债以其独特的优势成为越来越多大型优质上市公司所青睐的融资方式。