锁定未来利率 重庆巧理政府债务

　　我市出台《债务风险管理暂行办法》 向境外投行征求意见

　　重庆市近期出台了《债务风险管理暂行办法》，目前正向雷曼兄弟、摩根士丹利、美林、高盛等境外投资银行及部分企业主征求意见。

　　该暂行办法出台的目的，旨在加强对政府外债的风险管理，运用金融衍生工具规避由于利率、汇率变动可能给政府债务增加的“额外”成本，并进一步扩大政府债务风险管理的规模。

　　在此前的两年多时间里，重庆市已运用外汇掉期交易，成功地对12笔政府巨额债务进行了风险管理，累计实现风险管理收益8000多万元人民币。

　　此举使重庆内外债风险管理水平在国内处于领先地位，得到了财政部的充分肯定和国际投行赞扬。雷曼兄弟中国区主席兼中国投行部主管杨志中称：“在境外投行眼中，重庆是中国外债避险当之无愧的先行者和成功者。”

　　信报记者 黄光红 实习生 黄颖/文

　　张秀良/图

　　汇率利率波动可能造成

　　借少还多的潜在风险

　　近年来，重庆的快速发展有目共睹。但很多人不知道，在地方财力有限的前提下，这其中也有政府外借款项的一份功劳。无论在高速公路、轻轨、工业节能环保项目、市政污水垃圾处理工程建设方面，还是在学校医院设备设施更新、农村扶贫工作等方面，政府外债都发挥着不可替代的作用。

　　然而，政府外债在支持重庆经济社会发展的同时，也面临着汇率和利率波动带来的重重危机。

　　“以前借款买一台设备，到10年20年后还款时，可能要还上几台设备的钱。”重庆市财政局副局长陈元春形象地比喻，“这就是汇率和利率波动带来的潜在风险。”

　　据了解，2005年，重庆市政府的主权性外债是12亿美元的日元贷款，贷款时的汇率是1美元兑换120多日元。这些贷款多为20-40年的中长期贷款。重庆市财政局测算：如果今后几年美元贬值、日元升值，美元兑日元的汇率达到100日元换1美元，原来借的12亿美元债务，届时就要用14亿美元去还，从而造成2亿美元的额外损失。

　　在内债方面，政府主导的国有建设性投资集团为基础设施建设而借的长期贷款，约有1000亿元。如果人民币利率每上调1个百分点，这1000亿元人民币贷款，每年就会增加10亿元的费用支出。

　　“这种风险绝非危言耸听！”重庆市常务副市长黄奇帆曾这样告诫相关部门。他认为，今后几年美元利率有可能出现连续下调，进而带动美元对日元、欧元的汇率不断贬值；另一方面，由于我国的外汇储备不断增加，人民币将进入一个不断攀升的过程。同时，为抑制通货膨胀，人民币利率也将形成上调趋势。

　　事实上，去年以来人民银行的6次加息，近半年里美联储连续5次降息，以及从2005年汇改至今人民币兑美元累计升值幅度超过11%，无不表明了这种危机的存在。

　　更能让人对这种危机深信不疑的是重庆市财政局列举的一个例子：上世纪80年代初，重庆针织总厂利用日元外债进行技术改造。当时，美元与日元的汇率为1：300左右。后来，由于日元升值，美元与日元汇率变为了1：100多，导致该企业外债成本陡增而无力偿债，最终于1992年宣告破产。

　　掉期交易规避债务风险

　　重庆成为全国先行者

　　面对这样的债务危机，黄奇帆曾担忧地说，如果对债务风险不予以理会，借少还多的压力将影响到重庆经济发展的速度。“全市100亿外债如果不加强管理，说不定在某个时期会变成200亿。”

　　在随后对重庆市财政局作出的专门批示中，黄奇帆则明确要求：“汇率风险不能听天由命，市财政不能坐以待毙、等闲视之。”

　　2004年10月，相关的工作小组在重庆市财政局组建。经过反复酝酿，最终敲定了国际上普遍采用的金融衍生业务———外汇掉期交易。

　　2005年7月19日，重庆市财政局联合瑞士银行，以165亿日元轻轨项目债务为目标，率先在国内启动了政府债务外汇掉期交易，并取得了成功。据统计，仅在2005年，此举就为相关单位减少人民币利息支出134万元；到目前为止，其实现的收益已达1700多万元。

　　此后，一系列大手笔相继而出。2005年11月和2006年6月，重庆对高速公路项目近440亿的日元债务，以及污水处理项目的120亿日元债务，先后实行了外汇掉期交易；2007年，“黑字还流”、日元再转贷、人才培养项目及轻轨二号线新贷款共计190亿日元的债务，又被纳入了外汇掉期交易计划。

　　重庆市财政局提供的数据显示，截至2007年底，重庆已先后进行了12笔债务掉期交易，而且范围已由最初的外债避险扩大到内债避险。共涉及政府外债近1000亿日元，内债57亿元人民币。目前，这些交易无一笔因利率或汇率变动而造成损失，并累计实现风险管理收益8000多万元人民币。其中，2007年抢先在美国次贷危机爆发前，对重庆国有投资集团57亿元人民币长期债务进行的掉期交易，就一举斩获利息收入3800多万元人民币。