任泽平：货币政策边际收紧 重点抑泡沫防风险去杠杆

　　方正宏观任泽平、杨为敩快评央行2016年4季度央行货币政策执行报告《货币政策边际收紧，重点抑泡沫防风险去杠杆》

　　1、防风险放在更重要位置。在央行4季度货币政策执行报告中，强调货币政策的稳健中性的同时，也强调了要把防控金融风险放在更重要的位置，防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体经济，显示出在去年大量流动性引致的一系列委外和杠杆面前，货币政策已经全面转向防风险，虽然随着四季度MPA考核，金融风险得到了一些抑制，但目前政策仍然处于高度警惕期。

　　2、央行强调了“货币政策+宏观审慎政策”的双支柱政策框架。货币政策可以补足宏观审慎政策的连续性，而宏观审慎政策也是货币政策的有益补充。在专栏一中，央行特意强调了表外理财业务纳入宏观审慎评估，并表示将逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理。未来MPA考核仍然有继续加严的可能，且新政策框架也夯实了货币政策不松的预期。

　　3、限制投资投机性购房。在所排查的重点领域中，央行这次加入了房地产泡沫风险，特别强调严格限制信贷流向投资投机性住房，显示出央行对房地产泡沫开始重点关注。同时在专栏四中，央行也强调了房地产金融市场的宏观审慎管理和房地产信贷市场的逆周期调节，强调因城施策，改进房地产调控，更加注重抑制资产泡沫和金融风险。

　　4、调节好货币闸门。在货币环境的描述上，央行将上季度的“灵活适度”改为“中性适度”，另外，央行还强调了“调节好货币闸门”，在一系列房地产泡沫和金融风险面前，货币政策进一步边际向紧，宽松概率降低。

　　5、央行对通胀相对放心。央行预计基数因素可能导致未来一段时间物价涨幅放缓，认为未来物价的上升动力及下降风险并存，在专栏三中，央行特意提及PPI的近期上升有助于防止通缩预期，改善企业利润。央行对未来物价持相对放心的态度，且认为目前的PPI回到高位存在一些利好，因此货币政策不太可能过紧。

　　6、支持去产能、基建和实体经济。这次报告新强调了对钢铁、煤炭去产能的金融支持，也继续做好基础设施建设及铁路、船舶等重点行业和领域转型调整的金融服务，加大对京津冀协同发展及养老等新消费领域的金融支持力度。